美債總規模將破40萬億大關，美銀：做多黃金是明智之舉

schedule 2026/08/17 21:03:03

在美國債務逼近40萬億美元之際，美銀首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）認爲，黃金值得作爲核心交易關注。

與單純押注美聯儲降息不同，他更看重美國財政壓力上升、法幣信心走弱以及全球央行持續降低美元依賴所帶來的長期支撐。不過，金價過去一年已上漲超過1000美元，美債收益率和市場擁擠程度仍是這筆交易需要面對的主要風險。

40萬億美元債務節點，黃金成財政風險對沖工具

哈特內特看多黃金的核心依據，是美國財政狀況正在接近一個重要節點。

在他發文的10天前，美國距離40萬億美元債務大關僅剩約650億美元，而過去12個月政府利息支出已經達到1.4萬億美元。在哈特內特的框架中，黃金不只是傳統避險資產，更是對沖“財政主導”以及市場對法定貨幣信心下降的工具。

黃金近期走勢也顯示，市場正在交易這一邏輯。金價過去一年上漲超過1000美元，並錄得今年1月以來最佳單週表現，黃金礦業股也明顯走強。

但漲幅本身也意味著風險。金價快速上漲後，市場爭論的焦點已變成：這究竟是新一輪上漲的起點，還是一輪週期末端的擁擠行情？

哈特內特的判斷並非簡單押注黃金繼續上漲，而是認爲，只要美國債務規模和利息負擔持續擴大，黃金作爲財政風險對沖工具的配置價值就會進一步提升。

哈特內特主張的黃金交易並不依賴美聯儲降息預期。除了貨幣政策，全球央行正在通過增加黃金儲備來分散美元資產風險，這構成了黃金的另一大支撐。

目前全球央行持有的黃金價值約4.7萬億美元。央行購金主要出於避險、儲備多元化以及降低對美元依賴等考慮。與短期投機資金不同，央行儲備配置通常具有更長期的特徵，因此能夠持續吸收市場上的黃金供應。

高盛也認爲，2026年以來全球央行購金規模強於此前預期，並預計下半年主權買盤仍將進一步增加。

這意味著黃金的上漲邏輯正在發生變化：即使美聯儲政策預期反覆，只要全球央行繼續增持黃金，黃金仍然擁有獨立於利率週期之外的結構性需求。

不過，摩根大通也提醒，黃金需求和價格穩定性仍取決於地緣政治衝突以及美聯儲政策走向，而這兩項因素目前都存在較大不確定性。因此，黃金的長期邏輯雖然偏多，短期走勢仍可能出現劇烈波動。

黃金的最大風險之一仍來自利率和美債收益率。

目前黃金價格已經處於高位，市場如果出現倉位過度集中，金價可能出現明顯震盪。近期黃金甚至呈現出比傳統避險資產更強的風險資產屬性，這也意味著其價格波動可能被進一步放大。

從哈特內特的框架來看，對黃金看漲行情構成更大威脅的是利率或增長前景的重置。除非出現重大通縮衝擊或經濟衰退，否則五年期收益率跌破3.25%的可能性不大。在沒有這樣的宏觀變化之前，高收益率仍會增加持有黃金的機會成本。

因此，後續更值得關注的並不是金價能否簡單延續漲勢，而是黃金能否在收益率高企的情況下保持強勢，同時全球央行繼續增加黃金儲備。

如果主權買盤持續增強、美國財政壓力繼續上升，市場可能越來越認可黃金作爲長期財政風險對沖工具的定位；反之，如果美債收益率持續走高、經濟重新加速，黃金則更可能維持高位震盪。

週一，國際現貨黃金再度觸及4400美元關口，美聯儲政策仍是短期關鍵變量。近期美國消費者信心下降，7月零售銷售意外大幅收縮，就業和通脹數據也較此前偏弱，市場因此下調了對美聯儲近期加息的預期。美元指數走弱進一步降低了美元計價黃金對海外買家的成本。

在這一背景下，黃金的持有成本壓力有所緩解。澳新銀行認爲，未來黃金走勢可能經歷三個階段：首先受到持續通脹和美聯儲按兵不動的壓制，隨後經濟可能受到能源衝擊拖累，最終隨著貨幣政策轉向寬鬆，黃金獲得更強支撐。該機構預計金價年底可能達到5200美元/盎司。