一週展望：特朗普關稅“終審”倒計時！黃金能否上演“末日狂奔”
過去一週，市場焦點主要集中在美國，各項指數幾乎每日創下歷史新高，呈現出極度的狂熱情緒。市場情緒已從對沖突的擔憂轉向“TACO”交易，看好全球經濟前景。
值得注意的是，資產管理公司對美股的看漲情緒日益高漲，市場情緒可能有些過於亢奮。這可能導致倉位過於集中，一旦出現利空消息，例如7月9日特朗普設定的關稅最後期限，市場波動性可能會加劇。
數據方面，歐洲央行通脹率穩定在2%左右，部分政策制定者，包括法國央行行長維勒魯瓦在內，都評論了歐元走強可能帶來的通縮影響。
然而，更直接地影響市場的是美國一系列積極的數據發佈，尤其是在就業方面。非農就業人口新增14.7萬人，超出預期，且JOLTS職位空缺數據也表現強勁。
但需要警惕的是，這份數據的穩固性在於政府就業崗位的大幅增加，這提振了數據，但並未直接對GDP做出貢獻。
只有ADP私人就業數據不及預期，而且缺口不小：實際爲負3.3萬人，而預期爲9.7萬人。儘管這份數據對市場的影響通常不如非農就業數據，但鮑威爾此前曾提及私人就業是美聯儲去年一次性降息50個基點的原因之一。
黃金多頭已看到一些新獲得的動能，本週大漲1.92%，收於3337.22美元/盎司，錄得三週來最佳表現，週中一度累計上漲超過100美元/盎司，主要得益於美元走弱、美聯儲降息預期一度升溫、貿易談判不確定性以及“大而美法案” 引發的財政風險擔憂等因素。
美元在本週後期出現了不錯的反彈，但對多數主要貨幣而言，美元最終仍以周線下跌逾1%收場。然而，加元在本週末對美元表現尤爲強勁，這是未來一週需要關注的重點。
瑞士法郎和歐元在本週初也持續表現良好，但已開始出現潛在見頂的跡象。這將在很大程度上取決於即將到來的美元潛在反彈。
展望下週，交易員們將密切關注美聯儲公佈的貨幣政策會議紀要、FOMC票委的最新表態，以及特朗普關稅談判的最新進展。以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲北京時間）：
央行動態：美聯儲紀要領銜主演，澳、新央行會否降息？
美聯儲：美聯儲紀要來襲，留意官員最新信號！
週四02:00，美聯儲公佈貨幣政策會議紀要；
週四21:00，2025年FOMC票委、聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆就美國經濟和貨幣政策發表講話；
週五02:30，2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利就美國經濟前景發表講話。
投資者將關注美聯儲何時再次降息。由於6月份非農就業報告強於預期，市場對7月份降息的希望已經破滅。但如果數據顯示繼續超出預期，那麼9月份降息的可能性也可能開始減弱。
不過，任何關於經濟的最新信息都將不得不等到7月中旬，因爲下週經濟數據恐難在市場掀起波瀾。交易員將從下週三美聯儲6月政策會議紀要以及有限的美聯儲官員講話中尋找線索。
穆薩萊姆在6月初曾表示，貿易戰導致持續通脹爆發的可能性爲50%。關稅可能會在一兩個季度內推高通脹。如果貿易和財政政策的不確定性在7月份消失，官員們或可受益於這種樂觀情景。
他的同僚戴利在6月底明確表示：“秋季降息看起來是有希望的”，她高度關注將通脹率降至2%的目標，並指出政治壓力沒有影響美聯儲的工作，美聯儲在等待更多關於通脹的相關信息。
新航財富管理公司（SIA Wealth Management）首席市場策略師科林·切辛斯基（Colin Cieszynski）認爲，美聯儲正處於兩難境地。他表示，“通脹已經下降，按理說美聯儲應該有降息空間。但經濟表現強勁，通脹會隨之抬頭。”
他表示，“人們有時會忽略信號效應——尤其是政客們，如果美聯儲開始降息，人們不會認爲好日子又回來了。他們會認爲流動性注入通常是在經濟衰退時採取的措施。”
他警告說：“但當前並沒有衰退。歷史上，美聯儲在衰退期間激進降息時，股市會上漲，經濟會改善。如果在一個強勁的經濟中降息，就可能刺激通脹。再加上對等關稅的實施也會推高通脹。
切辛斯基認爲，美聯儲仍然擔心一年後關稅產生的通脹效應，或者在經濟強勁時過於激進地降息，通脹可能會變成什麼樣子。”
儘管許多市場參與者對黃金無法突破上行感到沮喪，但切辛斯基認爲，市場的“正戲”是美元暴跌，他認爲這是黃金沒有出現大幅下跌的主要原因。
他指出：“歐元兌美元在過去六個月上漲了14%，英鎊上漲了10%，加元上漲約6%，澳元也上漲了6%。這些是六個月內貨幣的巨大波動，但幾乎沒人討論。”
他補充道，“黃金在過去三個月橫盤整理，考慮到股票市場大規模反彈所顯示的風險明顯下降，你可能會認爲黃金應該大幅下跌，但事實並非如此。如果所有這些因素導致股市出現如此大幅度的波動，它們本應導致黃金出現同樣幅度的波動。黃金應該比現在低得多，但事實並非如此。”
切辛斯基表示，“黃金走勢反映了美元的暴跌，美元暴跌對股市有利，但也意味著黃金的跌幅沒有預期中那麼大。”
切辛斯基指出，市場預計2025年將有約80個基點的寬鬆政策，無論這是否是個好主意，他認爲市場可能會如願以償。
“這意味著三次降息，”他說，“這是有可能的。美聯儲還剩下四次會議。他們可以輕鬆地在9月和12月降息，也許還會在7月降息一次以安撫特朗普。”
但即使美聯儲提前降息，切辛斯基也不認爲這會給黃金或整個市場帶來巨大提振。“我不認爲這會產生任何實質性變化，”他表示，“我認爲人們已經預料到了這一點。”
其他央行：澳洲聯儲或三度降息，新西蘭聯儲將按兵不動？
週二12:30，澳洲聯儲公佈利率決議；
週三10:00，新西蘭聯儲公佈利率決議和貨幣政策評估報告。
澳洲聯儲在降息方面一直落後於其他央行，這主要是因爲澳大利亞的通脹更爲頑固。但現在看來，該行已明確走上寬鬆之路，市場普遍預期其將在下週二的會議上進一步下調現金利率25個基點。
投資者已消化了7月會議後兩次類似幅度的降息，因此焦點將是澳洲聯儲主席布洛克（Michele Bullock）是否會發出比市場預期更陡峭或更平緩的利率路徑信號。在沒有明確線索的情況下，投資者將關注布洛克對貿易衝突對經濟影響的擔憂程度。
但考慮到澳元兌美元剛剛連續第四個月上漲，鴿派言論可能引發澳元短期回調。
在塔斯曼海對岸，新西蘭聯儲也將在澳洲聯儲之後24小時制定政策。與澳洲聯儲不同，新西蘭聯儲在降息方面一直相當激進，自去年8月以來已累計六次下調現金利率，共計225個基點。
新西蘭近期數據顯示喜憂參半：失業率仍徘徊在週期高點5.1%，但第一季度GDP強勁反彈，而通脹則小幅升至2.5%。
投資者認爲，新西蘭聯儲下週三維持現金利率在3.25%不變的概率約爲80%，但預計年底前還會進行最後一次25個基點的降息。如果該行暗示降息週期已結束，新西蘭元兌美元可能會升值。但如果其保持寬鬆的大門敞開，新西蘭元可能會小幅下滑。
重要數據：美國數據迎來平淡期，就業市場會否再生變數？
週一07:30，日本5月加班工資年率、5月勞動現金收入年率；
週一14:00，德國5月季調後工業產出月率，英國6月Halifax季調後房價指數月率；
週一16:30，歐元區7月Sentix投資者信心指數；
週一17:00，歐元區5月零售銷售月率；
週一22:00，美國6月全球供應鏈壓力指數；
週二07:50，日本5月貿易帳；
週二14:00，德國5月季調後貿易帳；
週二14:45，法國5月貿易帳；
週二18:00，美國6月NFIB小型企業信心指數；
週二23:00，美國6月紐約聯儲1年通脹預期；
週三09:30，中國6月CPI年率；
週三22:00，美國5月批發銷售月率；
週四01:00，美國至7月9日10年期國債競拍得標利率、投標倍數；
週四07:50，日本6月國內企業商品物價指數年率、月率；
週四20:30，美國至7月5日當週初請失業金人數；
週五14:00，德國6月CPI月率終值、英國5月三個月GDP月率；
週五14:00，英國5月製造業產出月率、英國5月季調後商品貿易帳、英國5月工業產出月率；
週五14:45，法國6月CPI月率終值；
週五15:00，瑞士6月消費者信心指數；
週五20:30，加拿大6月就業人數。
在本週公佈了大超預期的非農報告之後，美國數據在下週迎來平淡期。根據LSEG的數據，市場現在認爲美聯儲7月降息的可能性只有4%，並且在10月之前不會完全定價。
投資者關注將於下週二公佈NFIB小企業樂觀指數，和下週四公佈初請失業金數據，以尋找勞動力市場的最新線索。
英國數據的焦點再次集中在政府對公共財政的管理不善上，這導致本週英債收益率飆升，推動英鎊走低。下週五的月度GDP數據可能有助於英鎊重新站穩腳跟，因爲更強勁的增長往往會增加政府收入，並減輕削減開支或增加稅收的壓力。
自去年4月以來，英國的經濟增長一直相對疲軟，年增長率徘徊在1%左右。儘管如此，英鎊兌美元卻呈現出走強的態勢。只要沒有重大的意外發生，或者英國議會內部不再出現“混亂”，這種上漲趨勢似乎有望繼續。鑑於英國是目前僅有的兩個（另一個是越南）與美國達成貿易協議的國家之一，市場因此少了一層潛在的風險擔憂。
上週，在英國工黨政府通過一項有所“縮水”的福利法案後，英鎊出現小幅波動，但整體仍保持上漲趨勢。FXStreet分析師Pablo Piovano表示，英鎊兌美元目前的支撐位在10日均線附近，大約在1.3640美元。如果這一水平能夠守住，英鎊兌美元短期內可能會攀升至1.3920美元。然而，市場仍存在反轉的可能性。關鍵的動量指標相對強弱指數（RSI）已開始走低，這預示著當前趨勢可能即將發生轉變。
此外，市場還將關注日本數據能否再次支持日本央行加息。日本通脹已足夠強勁，促使日本央行最終擺脫了負利率。隨著能源衝擊的完全消退，日本央行主要關注持續的工資增長，以指導其何時恢復政策緊縮。
日本5月份的工資增長數據將於下週一公佈，6月份的企業商品價格數據將於下週四公佈。如果工資增長超出預期，日元可能會小幅走強。
重要事件：對等關稅大限將至，談判最後衝刺！
自特朗普推遲對等關稅實施已過去三個月，旨在與美國主要貿易伙伴達成更有利的協議。然而，隨著7月9日最後期限臨近，美國僅與英國和越南簽署了兩項協議。
與越南達成的協議是在本週公佈的，特朗普表示這項協議將對許多越南出口產品徵收低於此前承諾的20%的關稅。儘管美國政府已經透露即將與印度達成協議，但與美國第六大貿易伙伴兼亞洲最親密盟友日本的談判似乎遇到了阻礙。
此外，未來幾天可能與加拿大達成協議。
但即便在7月9日前有幾項協議宣佈，白宮想要與全部18個主要貿易伙伴完成談判的目標幾乎不可能實現。這引發關鍵問題：特朗普會延長最後期限，還是重新徵收對等關稅？
最可能的結果是，特朗普將威脅徵收比“解放日”更高的關稅，以迫使剩餘國家讓步，再考慮延期。市場反應將取決於未來一週達成協議的數量——若僅與少數國家簽約且不包括日本、印度或歐盟等主要經濟體，樂觀情緒將受限，風險資產或小幅上漲，但美元提振效果有限。
投資者已從對關稅的恐慌轉向逢低買入，最近將美國股市推回到歷史高點。在政策發生劇烈變化的時期，企業盈利和美國經濟的表現好於許多人的預期。
儘管如此，投資者並不認爲關稅最後期限會一勞永逸地結束貿易緊張局勢。
“我並不認爲這必然是一個硬性期限。”詹姆斯·亨德森投資公司（Janus Henderson Investors）的投資組合經理朱利安·麥克馬納斯（Julian McManus）說。
他表示：“90天的暫停期本身就是因爲市場崩潰而設立的，我認爲政策制定者需要喘息的空間和時間來嘗試談判這些協議或找到某種出路。”
德意志銀行策略師帕拉格·塔特（Parag Thatte）表示，投資者目前對增加股票敞口的謹慎態度，讓人想起他們在2020年3月疫情導致市場暴跌後的行爲，當時股票配置的恢復速度慢於主要市場指數。
塔特表示：“這意味著還有繼續增加敞口的空間，這在其他條件相同的情況下對股票是積極的。”
