特朗普衝擊波已過？美元波動性跌回大選前水平

外匯市場似乎已經走出了今年早些時候引發劇烈波動的“特朗普衝擊波”，衡量美元波動性的指標已跌至美國總統大選前的水平。

根據CME Group提供的數據，自美國總統特朗普去年11月當選後一度飆升的美元兌歐元和日元的波動預期，本月已降至一年多來的最低點。

與此同時，衡量美元對一籃子貨幣（包括英鎊和歐元）的美元指數，也收復了今年以來的部分大幅失地，交易價格已接近其在特朗普勝選前開始飆升時的水平。

投資者和分析師表示，美國主要貿易伙伴達成的一系列關稅協議，有效降低了市場的波動性，而美國經濟在關稅衝擊下的表現也比許多人預期的更有韌性。此外，全球主要央行正接近其降息週期的尾聲，這也消除了市場不穩定的另一個來源。

ING市場研究主管Chris Turner表示：“世界正在學著與特朗普共存，投資者也學會了對各種頭條新聞持保留態度，不再輕易被左右。”

在美國大選前，市場曾押注共和黨的貿易和稅收政策將提振這個全球最大經濟體及其貨幣，這一度被稱爲“特朗普交易”，並推動美元走強。然而，隨著特朗普在4月份宣佈徵收關稅，這一邏輯被徹底打破，外匯市場受到巨大沖擊，當月日均外匯交易量達到了創紀錄的近10萬億美元。

對貿易摩擦可能衝擊國內經濟的擔憂，以及對美聯儲獨立性的疑慮，一度導致美元指數創下自上世紀70年代以來最糟糕的年初表現。但自夏季以來，美元一直在緩慢回升，這得益於美國股市的上漲行情，在科技股本週回調之前，美股曾一度將華爾街推向歷史新高。

一些大型基金經理認爲，此前市場對美國資產的擔憂有些過度了。

PGIM全球債券主管Robert Tipp表示：“儘管總有人在談論‘美國例外論’的終結，但從大局來看，美元在過去幾年裏一直是一種強勢貨幣。”他認爲，美元今年的下跌更像是“牛市中的一次回調”，而不是“終結的開始”。

德意志銀行的George Saravelos在上週的一份報告中寫道，波動性預期的急劇下降，意味著市場在說“‘特朗普衝擊波’已經結束了”。他指出，貿易緊張局勢正在緩解，財政政策也進入了“自動駕駛”模式。“特朗普還能做什麼來衝擊市場呢？我們自己都很難想出答案。”

分析師稱，美國有史以來最長的政府停擺導致宏觀經濟數據缺失，這也抑制了美元和美國國債市場的波動。由於缺乏通脹、勞動力市場和消費者支出等方面的全面數據，投資者們一直按兵不動，避免建立大規模頭寸。

自政府停擺以來，衡量美國國債市場波動性的一項指標，即ICE的Move指數已跌至四年來的低點。

美元也從上個月的美聯儲會議中獲得了提振。在那次會議上，美聯儲雖然降息，但警告稱下一次降息並非“板上釘釘”。放緩降息步伐通常會支撐本國貨幣。

投資者表示，這表明美元如今正重新對傳統的匯率決定因素——主要是各國之間的利率差做出反應。ING的Turner說：“我們已經迴歸到更爲傳統的外匯驅動因素上。”

CME Group的另一份數據顯示，押注美元走強的美元看漲期權的需求遠超看跌期權，且幅度爲2月以來最大。

一些基金經理表示，美元正在重新扮演其在投資組合中“穩定器”的傳統角色，因爲它在全球承壓時期往往會走強。此前，在特朗普4月份打響關稅第一槍後，美元曾與風險資產一同暴跌，其避險屬性一度受到質疑。

Allspring Global Investments的投資組合經理Rushabh Amin認爲，今年年初的情況“更多是異常現象，而非長期趨勢”。他說：“我們認爲，美元未來將繼續扮演投資組合多元化工具的角色，對海外投資者來說尤其如此。”