流動性警報再次拉響！美聯儲或被迫提前“救市”？

短期融資市場的收緊跡象再次浮現，美聯儲可能需要相對較快地採取行動。

擔保隔夜融資利率（Secured Overnight Financing Rate）和三方普通抵押品利率（Tri-Party General Collateral Rate），這兩個衡量融資市場流動性的指標在上週都升至4%以上，儘管仍低於10月下旬的峯值。

這兩個利率均源自美國隔夜回購市場，該市場是廣泛金融機構短期融資的關鍵來源。美聯儲之所以監測隔夜回購市場的壓力，是因爲它可能引發更廣泛的市場波動。

“對我們來說，這看起來像是10月末的動態重演，”摩根大通私人銀行全球宏觀策略師兼全球外匯策略主管薩姆·齊夫（Sam Zief）表示。換言之，這些發展“表明融資條件比投資者近年來習慣的更加收緊，但並非普遍壓力的信號。”

齊夫寫道，就像10月底結束後的那些日子一樣，“本週融資條件正在緩慢恢復正常。”他的結論是：“流動性條件比近年來更加緊張，因此供需的微小變化都會在貨幣市場利率中引發更明顯的波動。這並不罕見，但由於我們已經習慣了在流動性充裕的世界中利率極度穩定，所以這次感覺更加劇烈。”

齊夫補充道：“除非美聯儲開始通過公開市場操作注入流動性（他們很可能會這樣做，但可能要到明年年初），否則我們不會對未來月末出現類似活動感到意外。”

紐約梅隆銀行策略師約翰·維利斯（John Velis）表示，“流動性正在收緊。”他與摩根大通私人銀行的齊夫觀點一致，都預計美聯儲將在2026年初通過使用公開市場操作來干預融資市場。

道明證券和德意志銀行的策略師都暗示，美聯儲可能需要更早採取行動。

融資壓力再次浮現

一般來說，美聯儲的目標是維持銀行準備金充足或足夠充裕，以便控制短期利率、提供緩衝以應對沖擊，並減少金融機構對隔夜回購市場的依賴。

旨在確保資金平穩持續流動的融資市場在9月、以及10月底和11月底都經歷了週期性的壓力。這些市場條件收緊，警示著流動性減少以及更廣泛市場中斷的潛在風險。

儘管美聯儲的縮表努力已經結束，但目前的擔憂是，流動性緊張可能會繼續反覆出現。

道明證券駐紐約美國利率策略主管根納季·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，現在融資市場出現的壓力恰逢11月底，這表明準備金已不再“充裕”，甚至可能正在觸及“充足”的水平。

道明證券認爲，美聯儲需要在明年1月甚至可能更早就宣佈進行準備金管理購買的風險正在增加。這涉及購買國庫券，以此向金融系統注入更多流動性。

與此同時，德意志銀行的策略師表示，政策制定者可以通過調整準備金餘額付息率（Interest on Reserve Balances，簡稱IORB）來減輕融資壓力。美聯儲使用IORB將聯邦基金利率維持在目標範圍內。他們預計這將在明年第一季度發生，但指出市場上的其他人認爲最快可能在下週就會發生。

週二，1個月期和2個月期國庫券利率分別下跌了7至10個基點，至3.84%和3.75%，原因是對美聯儲在12月和1月的降息預期略有上升。與此同時，美國三大股指均以溫和上漲收盤。

BMO資本市場策略師韋爾·哈特曼（Vail Hartman）表示：“回購利率到目前爲止已適度放鬆，預計在接下來的幾周內將繼續如此。”他補充道：“儘管如此，隨著年底臨近，我們仍有理由警惕回購利率再次飆升”