歐元強勢反成“通縮推手”，恐逼歐洲央行多次降息

歐元的強勢正在放大低價進口商品帶來的通縮效應，這可能最終成爲催化劑，將歐洲央行從其“舒適區”中驚醒，並促使其進行更多次降息。

歐元兌美元匯率目前在1.166附近，此前曾在9月觸及四年高點1.1918，並有望在今年實現近13%的漲幅，爲2017年以來最大年度漲幅。

歐元比看起來更“貴”

歐洲央行的歐元實際有效匯率（實質上是根據通脹調整後的主要貿易伙伴貨幣籃子）在9月觸及98.68的高點，爲2014年5月以來最高水平。11月該指數爲97.81。

歐元名義有效匯率目前在129.96左右，在9月曾觸及130.87的歷史高位，2025年迄今已上漲5.7%。

巴克萊全球外匯策略主管Themos Fiotakis表示：“歐元比看起來要‘貴’得多。”

他認爲，“如果你從貿易加權角度看待歐元，同時對比其一些更直接的競爭對手貨幣，你會發現歐元正處於歷史高位。”他補充說，如果將美國關稅因素考慮在內，歐元兌美元匯率更接近1.28。

仍有可能降息一至兩次

歐洲央行副行長路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）曾在7月表示，央行可以忽略歐元升值至1.20，但如果超過這一水平，情況將變得“複雜得多”。

滙豐銀行首席歐洲經濟學家Simon Wells表示：“迄今爲止，我們只看到匯率傳導效應有限，因爲利潤率仍在重建中，而且這個過程可能尚未完成。”

他補充道：“如果貿易加權歐元匯率從當前水平大幅升值，比如升值約5%，那很可能引發進一步的政策寬鬆。”他指出，在這種情況下，降息很可能不止一次。

歐洲央行官員Martin Kocher在9月曾表示，匯率尚不構成風險，但歐元進一步升值對出口商而言可能“變得棘手”。而Martins Kazaks最近表示，匯率和貿易流動是央行政策前景面臨的關鍵風險。

荷蘭國際集團宏觀研究全球主管兼歐元區首席經濟學家Carsten Brzeski表示：“我告訴客戶的是，我們的基本預測仍然是利率將保持不變，但歐洲央行從現在到明年夏天之間再降息一至兩次的可能性仍然相當高。”

對歐洲央行利率的押注對貿易緊張局勢敏感

市場顯示，交易員預計歐洲央行至少在2027年3月之前都將堅定按兵不動，但關稅和對全球貿易戰的擔憂已使這種市場定價從4月的低點1.55%（當時特朗普對所有主要貿易伙伴加徵關稅）回升。

策略師表示，歐元前景仍將主要受歐元區與美國利率差異的主導。市場普遍預期美聯儲明年將進行一系列降息，這可能會打壓美元，進而提振歐元。

“利率降低和美元走弱是相伴而行的，”東方匯理資產管理公司全球貨幣管理主管Andreas Koenig表示，他認爲特朗普將影響美聯儲在中期選舉前進一步放鬆政策。

“我認爲首先發生的是美元走弱，然後是（美國）經濟加速增長。”