降息週期已結束？加拿大央行今夜或將按兵不動！

北京時間週三22:45，加拿大央行將公佈利率決議。隨著越來越多的證據表明加拿大勞動力市場和經濟在經歷最初的關稅衝擊後正趨於穩定，加拿大央行料將維持利率不變。

彭博社調查的市場人士和經濟學家預計，加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）及其同僚週三會將政策利率維持在2.25%。早在10月，決策者就已流露出不願進一步加碼刺激措施的意願，並稱若其對增長和物價壓力的預測成真，借貸成本即處於“大致合適的水平”。

此後，加拿大的國內生產總值（GDP）、通脹和就業數據均優於預期，表明經濟韌性增強。麥克勒姆當下面臨的挑戰在於，既要強調寬鬆週期可能已告一段落，又要承認美國貿易政策仍帶來重大風險，這給官方預測增添了不確定性。

道明證券（TD Securities）加拿大及全球利率策略主管安德魯·凱爾文（Andrew Kelvin）表示：“我預計基調將是建設性的，甚至帶有一種勝利的意味。加拿大央行會謹慎指出貿易中斷對經濟構成持續風險，但也不得不提及近期就業和經濟活動數據的改善。”

經濟學家普遍認爲加拿大央行的降息週期已結束，彭博社對14位分析師（包括來自加拿大五大行的人士）調查的預測中值顯示，加拿大央行將在2026年全年維持利率不變。

隨著今年年初經濟開始受到美國貿易政策的衝擊，官員們迅速發出警告：由於全球關稅帶來的通脹風險，供應衝擊限制了他們支持經濟增長的能力。

但受進口額大幅下降的支撐，第三季度GDP按年率計算增長了2.6%。房屋銷售正在復甦，而加拿大總理卡尼（Mark Carney）的財政支出——包括大規模國防設備採購——已在數據中顯現。

官員們還必須回應加拿大統計局對過去幾年該國經濟規模的上修，這一調整提高了人均經濟增長率和生產率指標。調查中三分之二的受訪者認爲，這些修正已收窄甚至完全消除了經濟產出缺口。

儘管如此，國內需求依然疲軟，家庭消費在第三季度有所下滑。雖然根據《美墨加協定》（USMCA）交易的商品享有美國關稅的主要豁免，但鋼鐵、汽車和木材等行業仍遭受重創，商業投資也因不確定性而陷入停滯。

超過半數的受訪者表示，預計加拿大央行將在2027年上半年開始加息。市場認爲緊縮政策將於明年晚些時候啓動，不過凱爾文認爲官員們在週三會避免釋放這一轉變的信號。他表示：“考慮到經濟中仍存在大量閒置產能，現在就開始暗示未來加息爲時尚早。”

上週加拿大的勞動力數據也顯示出韌性——失業率意外降至6.5%，創下2024年7月以來的新低，且9月至11月期間經濟新增就業崗位超過18萬個。

經濟學家對於央行在衡量潛在通脹壓力方面是否透明仍存分歧。在近期的溝通中，政策制定者已不再像過去那樣強調其所謂的偏好指標——截尾平均通脹與核心通脹中位數（這兩個指標目前年率約爲3%），而是表示潛在通脹水平已接近2.5%。

加拿大皇家銀行（RBC）經濟學家內森·簡森（Nathan Janzen）和克萊爾·範（Claire Fan）在給投資者的一份報告中寫道，受2026年強於預期的消費者和政府支出影響，未來核心通脹可能“比央行所希望的更具粘性”。

近四分之三的受訪者認爲，剔除食品和能源後的消費者價格指數（CPI）年變動率將是衡量核心通脹的適當指標。