日本加息即將“靴子落地”！未來利率走向成謎，市場神經緊繃

市場普遍預計，日本央行將在12月19日結束的爲期兩天的會議上提高利率。目前，該行正致力於應對日元的長期疲軟以及日益頑固的國內通脹。

路透社對分析師的調查顯示，日本央行預計將基準利率從0.5%上調至0.75%。此次加息將是日本央行自2025年初加息25個基點以來的首次行動，預計將使日本的貸款利率達到30年來的最高點。

近幾個月來，一系列具有粘性的通脹數據推高了加息預期，日本央行近期也發出信號，表示將考慮在12月的會議上加息。作爲植田和男讓日本經濟擺脫數十年超寬鬆政策計劃的一部分，日本央行預計還將釋放更多潛在加息和政策收緊的信號。

華僑銀行（OCBC）分析師在近期的簡報中表示：“我們認爲市場關注此次會議不僅是爲了結果，更是爲了尋找2026年政策正常化路徑的線索。”

日本央行還必須考慮日本首相高市早苗增加政府支出和放鬆財政條件的計劃，儘管投資者對政府增加支出的餘地表示懷疑。

在週五做出決定之前，日本將公佈11月的消費者價格指數（CPI）數據，預計該數據將顯示物價壓力依然存在。日本央行此前已承認，通脹回升將引發更多的貨幣緊縮行動。

澳新銀行（ANZ）分析師預計，日本央行將在12月加息，再下一次加息將在2026年4月，屆時央行將掌握更多關於日本工資增長軌跡的信息。過去兩年穩定的工資增長也是推動加息的動力之一。澳新銀行分析師指出：“（明年4月的加息）將使政策利率達到1%左右的中性水平。此後，我們預計央行將進入長時間的觀察期。”

日元的持續走弱也是日本央行加息的主要考量因素，因爲日元貶值是2025年通脹（尤其是進口價格）的主要驅動力。

日本央行將保持懸念

在週五結束政策會議時，日本央行可能會讓尋求明確終端利率指引的市場感到失望。美銀（Bank of America）認爲，日本央行傾向於採取“謹慎、有條件且高度依賴數據”的漸進方式實現政策正常化。

雖然12月加息已成爲普遍預期，但市場注意力將迅速轉向植田和男對前景的表述。市場渴望明確日本央行最終打算將利率提高到什麼水平，但預計官員們會拒絕提供明確信號。相反，日本央行可能會重申其長期立場，即未來的行動將取決於經濟和通脹對先前加息的反應。

這種謹慎反映了日本潛在通脹動態的不確定性，以及對金融市場狀況日益增長的敏感度。近期日本國債收益率的上升加劇了市場對收緊過快的擔憂，尤其是考慮到日本國內需求復甦依然脆弱。即使在加息後，實際利率仍將保持爲負值，這突顯了日本央行偏向於漸進主義而非預設的加息路徑。

匯率動態仍是關鍵風險因素。雖然日本央行淡化了將日元作爲直接政策目標的作用，但官員們敏銳地意識到，劇烈的匯率波動會影響通脹預期和公衆信心。如果日元在會議後或明年初迅速貶值，可能會迫使決策者加快收緊步調。在這種情況下，下一次加息的預期可能會提前。雖然目前多數投資者的基準預期是2026年中後期跟進加息，但日元的再次貶值可能會將時間推向2026年4月，前提是通脹具有韌性且工資增長保持強勁。

目前，預計日本央行將堅持一個刻意模糊的框架：強調耐心，監測數據，並避免對終端利率做出任何承諾。這種做法可能會讓尋求確定性的市場感到沮喪，但在日本國內和全球形勢依然多變的背景下，它保留了政策的靈活性。

日元將如何反應？

日元兌美元匯率在11月下旬觸及了10個月高點。雖然受加息預期影響，該匯率在12月初有所回落，但仍處於高位附近。近期政府官員的口頭干預威脅對日元的支撐作用有限。

儘管加息預期已基本被市場消化，但如果日本央行發出更多鷹派信號，日元可能會走強。不過，華僑銀行分析師指出，日元若要實現持久復甦，不僅需要日本央行提供更強有力的指引，還需要決策者表現出財政審慎，且美元保持疲軟。

影響日元的另一個主要因素是對高市早苗執政下財政條件更加寬鬆的押注，尤其是其政府推出了18.3萬億日元（約1180億美元）的支出計劃。投資者對東京方面如何籌集這筆資金表示質疑，這引發了日本國債的持續下跌。

日經225指數將如何反應？

受日本央行加息押注增加的影響，日本股市近期走弱，日經225指數在上週累計下跌3%。來自日本央行的鷹派信號可能會進一步擾亂當地市場，而佔據日經指數很大比重的出口導向型股票在日元走強時表現尤爲脆弱。

儘管如此，如果日本央行對經濟和私人支出給出更樂觀的展望，日本市場的廣泛下跌可能會受到限制。10月和11月的經濟數據也顯示，日本經濟在第三季度大幅收縮後，有望在第四季度迎來強勁復甦。