又一北歐養老基金狂拋美債！債市動盪能否逼退特朗普？

週三，據瑞典每日工業報報道，瑞典最大養老基金Alecta已拋售其持有的絕大部分美國國債，此次出售規模約爲700億至800億瑞典克朗（77億至88億美元）。Alecta證實已出售“大部分持倉”，並將其歸因於美國政策風險和不可預測性的增加。

此前一天，丹麥養老基金Akademiker Pension也宣佈將拋售其持有的約1億美元美國國債，理由是對美國財政可持續性及政策方向引發的信用風險日益擔憂。

白宮對美歐貿易戰引發的美股、美元波動不以爲意，但中期選舉年美債收益率飆升對特朗普政府堪稱致命打擊。這是否會像去年4月“解放日”關稅風波後那樣迫使特朗普讓步，仍是懸而未決的問題，也讓美債投資者與政府面臨更高風險。

去年春季特朗普首輪關稅引發的金融動盪迅速平息，全球投資者誤以爲最終總能達成協議，且歐洲盟友不願破壞對美關係。然而，特朗普爲獲取丹麥自治領地格陵蘭島而威脅加徵關稅，讓歐洲領導人猛然醒悟，去年貿易妥協反而助長其將貿易武器用於更重大領土和軍事目標。

歐洲已暫停去年促成貿易休戰的談判，並計劃重啓超1000億美元的對美反制關稅。法國總統馬克龍在達沃斯直言，美國不斷加徵關稅“根本不可接受”，歐盟更可能啓用嚴厲的“反脅迫工具”。若歐洲不再輕易屈服，市場將不得不計入貿易戰升級風險，甚至可能出現投資限制或金融禁運，動搖歐洲持有的鉅額美債美股持倉。

週一因美國假期市場反應相對平靜，但美股、歐股、美元均呈下跌態勢，金價則大幅上漲。週二美國市場開盤後，美債收益率飆升至四個月高點，出現罕見的股、債、匯齊跌局面，引發投資者對估值過高的美國資產遭遇資本外逃的擔憂，尤其是美國近28萬億美元的淨國際投資缺口使其更顯脆弱。

美債收益率飆升的致命影響

與股市波動和美元下跌相比，美債收益率上升帶來的問題更爲棘手。股市處於歷史高位且本就波動較大，官員可輕易將其歸因於人工智能泡沫等其他因素；美元走弱雖可能引發“拋售美國”交易，但也符合政府推動美聯儲降息、助力出口的訴求。

而美債收益率上升則會進一步加劇美國債務融資難度，還會摧毀特朗普在11月中期選舉前推動的住房“可負擔性”計劃。例如，週二收益率上漲後，30年期美債收益率較特朗普去年就職時高出10個基點，儘管期間美聯儲已三次降息。美國民調顯示，選民認爲特朗普過多關注國際事務，對經濟問題投入不足，新關稅還可能導致進口價格上漲。

安盛集團首席經濟學家吉勒・莫埃克（Gilles Moec）在報告中寫道：“盲目加徵關稅毫無益處。”他還指出，此次被列爲關稅目標的8個歐洲國家佔美國進口總額的25%，若對其加徵10%的關稅，將使美國平均關稅水平提高2.5個百分點。

路透社專欄作家邁克·多蘭（Mike Dolan）指出，任何歐洲國家直接拋售美國國債都可能成爲重大催化劑——尤其是如果涉及處於格陵蘭爭端中心的北歐大型基金，比如挪威2萬億美元的主權基金。

不過，美債收益率上漲已經受到多重因素放大，包括特朗普挑戰美聯儲獨立性引發的長期通脹擔憂、最高法院對其關稅權力的裁決可能影響財政收入，以及日本下月提前大選導致的全球債市波動外溢等。

多蘭評論道，特朗普似乎自信滿滿，認爲今年可以將國內經濟和地緣政治議程提升十倍。但美國債券市場的脆弱狀況或許會成爲爲數不多能讓他冷靜下來的因素之一。