既要股市漲又要日元穩，高市早苗被迫“走鋼絲”！

日本首相高市早苗正式開啓了競選活動，對於這位上任僅三個月的領導人而言，眼下的首要任務不僅是贏得2月8日的投票，更是要確保在此時點前，脆弱的金融市場不發生系統性崩潰。

據一位不願具名的財務省知情官員透露，隨著市場壓力不斷積聚，如何維持這種微妙的平衡正讓政府和日本央行頭疼不已。

核心矛盾在於一個典型的政策“死結”：如果政府採取措施壓低日債收益率，勢必導致日元進一步貶值，進而推高輸入性通脹，加劇生活成本危機，最終倒逼央行加息；反之，若強力干預匯市以提振日元，又極可能刺破股市的上漲勢頭——而股市繁榮是高市內閣在選前爲數不多的經濟亮點之一。

該官員坦言，無論政府如何操作，目前都不存在一個能兼顧各方的完美方案。當下的權宜之計是：通過強硬的口頭干預，並藉助美國方面的“助攻”，試圖平抑市場波動，熬過大選。

選戰於週二正式打響，高市早苗正試圖在議會下院鞏固其多數席位。儘管週末的民調顯示其支持率略有下滑，但整體仍維持在高位。爲了穩住選情，匯率市場的穩定至關重要。

上週末，關於美日可能聯合干預匯市的猜測甚囂塵上，這在很大程度上支撐了日元走勢。受此影響，日元兌美元匯率從上週五的159.23一度強勢反彈至週一的153.31。市場傳言財務省已與交易員進行接觸，更有報道稱紐約聯儲在上週五尾盤進行了“匯率檢查”。截至週二早盤，日元在東京市場徘徊在154.15附近。

與此同時，日本財務大臣片山皋月與美國中國財政部長貝森特的頻繁溝通，暫時冷卻了日債收益率的上行壓力。

Lombard Odier高級宏觀策略師Homin Lee指出：“日本政府顯然希望同時利用政策槓桿穩住日債收益率和日元，這絕非易事。目前的策略是維持未來兩三週的穩定，一旦大選結束、新內閣組建且年度預算獲批，政策迴旋的空間將會變大。”

債市恐慌

投資者對日本長期財政前景的敏感度正在上升。作爲“高市經濟學”的一部分，她承諾實施擴張性財政政策以刺激需求驅動型通脹，其中包括將食品消費稅下調兩年。這一旨在緩解選民生活成本壓力的舉措，雖然在政治上得分，卻在市場上引發了恐慌。上週，對財政紀律的擔憂直接導致日債收益率飆升。

這一情況甚至引起了華盛頓的注意。美國財長貝森特多次暗示日本央行需要加快行動步伐，他對東京方面的施壓，也被市場解讀爲美日正在協調立場。

來自美國的“匯率檢查”傳聞之所以分量極重，是因爲它暗示了聯合行動的可能性。2024年，日本曾獨自耗資約1000億美元干預匯市，但效果有限。相比之下，美日聯合行動的威懾力要大得多，足以讓投機者感到恐懼。

財務大臣片山皋月週一強化了這一預期，她對記者表示：“我們去年與美國簽署了外匯諒解備忘錄，正基於該框架採取行動。我們正帶著緊迫感密切關注市場。”不過，日本央行週一晚間發佈的數據暗示，上週五日本當局並未在東京市場進行大規模實際干預。

幽靈般的“廣場協議”

歷史數據顯示，美日上一次聯合干預支撐日元還要追溯到1998年夏季。隨著美國總統特朗普公開表達對競爭對手貨幣貶值的不滿，市場開始討論新版“廣場協議”的可能性。1985年的廣場協議曾迫使美元貶值、日元大幅升值，雖然增強了日本的購買力，但也爲後來的泡沫破裂和“失去的三十年”埋下了伏筆。

彭博經濟學家Taro Kimura分析認爲：“即便進行聯合干預，若效果不彰，市場將迅速認定日本央行別無選擇，只能通過更大幅度、更快的加息來抑制貨幣貶值帶來的通脹壓力。”

任何新的美日協調都不太可能達到當年廣場協議的多邊規模，但這種可能性的存在本身就凸顯了局勢的嚴峻。高市早苗此前曾因執政黨拒絕降低銷售稅而遭遇選舉挫折，因此她深知兌現減稅承諾的重要性，即便這會讓債券投資者感到不安。

大和證券首席經濟學家Toru Suehiro評價道：“目前來看，政府的策略暫時奏效。日元走強緩解了日本央行的加息預期，這對債券市場是利好。政府在上週末成功遏制了日元貶值和收益率上升的雙重風險。”

然而，這種平靜依然十分脆弱。週一，日經225指數創下自12月初以來的最大跌幅，凸顯了市場的驚弓之鳥心態。

“高市早苗或許可以辯解說，在股市上漲的前提下，收益率上升代表經濟向好，”Suehiro補充道，“但她絕不希望看到股市表現崩盤，尤其是在大選前的關鍵時刻。”