誰是“聰明錢”？本輪金銀史詩級牛市中，散戶又給專業人士“上了

金、銀和鉑金的價格已飆升至歷史最高水平，個人投資者正在爲此慶祝，但專業人士的日子卻沒那麼好過。

包括億萬富翁Paul Tudor Jones在內的一些交易專家和對沖基金經理，去年曾看多黃金、白銀和其他大宗商品。但根據投資者和交易數據，許多人隨後減持了倉位，遵循的是業內那種在價格上漲時鎖定利潤的策略。

Queen Anne’s Gate Capital的創始人兼首席投資官Kathleen Kelley表示，對沖基金和其他大型投資者“在去年12月進行了大量獲利了結”，該公司爲基金和其他機構提供大宗商品建議。

如今，隨著本月金價上漲23%，銀價暴漲超過63%，像Stephan Anhalt這樣的投資者成了受益者。這位37歲的倫敦人十多年來一直在增持黃金和白銀。隨著最近幾周價格飆升，他依然在堅持買入。

“當恐慌來襲、不確定性高企時，人人都想擁有它，”在一家制藥公司工作的Anhalt說，“這能讓你晚上睡個安穩覺。”

過去一年，金價上漲了93%，銀價更是驚人地飆升了265%。與此同時，最活躍的鉑金合約本月上漲了28%，過去一年上漲了168%。

推動買盤的因素包括：美元貶值、對美國政府關門的擔憂、國家債務水平不斷上升以及日益加劇的地緣政治緊張局勢。

根據Vanda Research的數據，從去年12月中旬到今年1月中旬，個人投資者向掛鉤白銀的交易所交易基金（ETF）注入了9.218億美元。研究人員稱，這是歷史上規模最大的30天買入潮。

據摩根大通稱，去年個人投資者流入主要黃金ETF的資金量，超過了過去五年的總和。目前，ETF持有1.006億盎司黃金和8.35億盎司白銀，接近歷史最高水平。

這種買入是全球性的，包括中國和印度的個人投資者。新的黃金買家也已浮出水面，其中包括全球最大穩定幣運營商Tether。

這與對沖基金和其他交易公司形成了鮮明對比。根據商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的最新持倉報告，截至上週，他們持有13.9萬份黃金期貨“淨多頭”合約。這雖然比幾周前有所增加，但低於去年夏天的約17.3萬份合約，也低於2024年9月的約25.8萬份合約。

這些交易員最近一直在拋售白銀。截至上週，對沖基金和其他交易公司的白銀淨多頭合約約爲1.1萬份，遠低於去年6月的約5萬份。

“對沖基金最近沒怎麼買，”Kelley說，因爲許多基金寧願等待價格回調。

跡象表明轉變正在發生。交易員稱，最近幾周，大宗商品交易顧問（CTAs）一直在追高。一些在去年年底拋售黃金投資的對沖基金最近又重新入場，當時正值美國強行控制委內瑞拉總統馬杜羅，且特朗普威脅要對抵制美國收購丹麥領土格陵蘭島的歐洲盟友徵收關稅。

對於大型機構來說，部分問題在於白銀和鉑金市場相對較小，這使得投資者很難建立有意義的倉位。

而且一些專業人士對展現出前所未有交易模式的市場保持警惕。例如，在最近的幾天裏，白銀的日波動幅度竟達到了20美元，幾年前，它每盎司的價格纔不過20美元。

“白銀的交易就像是一隻‘迷因股’（meme stock），有跡象表明市場功能失調，”MKS PAMP的研究和金屬策略主管Nicky Shiels說。

然而，對於大型投資者來說，那些拒絕貴金屬的合理理由並不能成爲安慰。Shiels表示，在錯失價格飆升浪潮的對沖基金和其他機構投資者中，“有著深深的挫敗感”。“絕對有一種被甩在身後的感覺。”