每日投行/機構觀點梳理（2026-02-02）
國外
1. 麥格理：美元暫穩但隱憂仍存
麥格理集團策略師Thierry Wizman指出，特朗普提名沃什領導美聯儲的決定，有助於穩定美元走勢。市場交易員或認爲，這一決定意在傳遞延續央行制度傳統的信號。然而，特朗普不太可能背離自身的信念體系，其曾多次施壓美聯儲降息。沃什是特朗普的家族友人，自2009年以來長期在貨幣政策方面爲總統提供幕後建議。這意味著當降息時機臨近時，沃什或將更迅速採取行動。
2. 荷蘭國際：多重壓力疊加，加元或面臨下行風險
荷蘭國際集團分析師弗朗西斯科·佩索萊在報告中指出，若美元延續反彈勢頭、美墨加協定續約談判陷入僵局且加拿大失業率進一步攀升，加元可能走弱。美加關係與就業市場的持續惡化，可能促使市場對加拿大央行進一步降息的預期升溫。加拿大央行高度關注季度商業前景調查。即便其他經濟信心指標已開始改善，但該調查持續顯示貿易不確定性是第四季度企業招聘意願下降的主因。荷蘭國際集團認爲美元兌加元仍有上行至1.36-1.37的空間。
3. CreditSights：沃什迴歸加劇美聯儲縮表爭議，調控壓力或轉向財政部
隨著凱文·沃什獲得美聯儲主席提名，市場焦點已驟然從短期利率轉向美聯儲6.6萬億美元的資產負債表及其在市場中的根本角色。CreditSights投資級債券與宏觀策略主管扎克·格里菲斯指出，“他對美聯儲資產負債表擴張始終持嚴厲批評態度。”沃什期望徹底扭轉資產擴張趨勢並推動其他改革。但此舉將面臨複雜挑戰，不僅直接影響長期利率，更將衝擊全球大型金融機構日常資金拆借所依賴的核心市場。若政策制定者同意縮表，這一舉措在市場中的傳導效應，可能導致美聯儲與政府降低長期借貸成本的目標相悖。這可能迫使財政部或其他美國機構更深介入市場管理，而在總借款需求持續上升、國債規模早已突破30萬億美元的當下，這種干預將面臨更大挑戰。PGIM指出，如果沃什所言非虛，那麼調控壓力將轉移到財政部身上。
國內
1. 中金：金價5500是重要分水嶺，沃什只是催化劑
中金研報稱，其實，伴隨黃金的急漲，陡增的波動率和巨大的ETF流入已經給上漲暗暗標下了“價碼”，全球黃金ETF中規模最大的SPDR黃金ETF持有量已回升至2022年俄烏衝突附近水平，且ETF和金價過去兩年相關係數抬升至0.98，爲歷史高點，都表明情緒已經亢奮到一定程度，至於說沃什的提名只是扮演了一個風暴所需要的催化劑，不然美股美債和美元爲何沒有這麼大的動盪呢？不過，拋開短期的急漲暴跌，黃金超過5500美元/盎司的確也是一個重要的分水嶺，它標誌著存量黃金的總價值（38.2萬億美元）已與美債的總存量相當（38.5萬億美元），這是上世紀八十年代以來的首次，意味著佈雷頓森林體系解體後確立的全球以美元爲錨、美元以美債爲基礎的大廈已出現一些鬆動跡象。
2. 中金：短期來看，沃什的提名對降息路徑影響有限
中金研報稱，短期來看，沃什的提名對降息路徑影響有限，但可能導致美元流動性的預期修正，美元貶值壓力或階段性緩和，由流動性推動的投機性資產將更易受到衝擊。中期來看，沃什的主張面臨來自美聯儲內部、資本市場以及財政的約束，最終能否成功，還很難下定論。但與此同時，也不應低估其政策調整的意願。特朗普“美國優先”的政策思維，未來數年也可能在美聯儲的政策實踐中逐步顯現。對於這一潛在變化，投資者也應未雨綢繆、有所準備。
3. 華泰證券：多維度驅動地產股估值修復
華泰證券研報表示，近期AH地產股表現跑贏大盤指數，1月19日—29日Wind香港房地產指數上漲7.3%，行業排名3/11，A股申萬房地產指數上漲5.5%，行業排名6/31。華泰證券認爲低估值和多維驅動是此次地產股估值修復的動力。展望後市，華泰證券認爲港股流動性寬鬆、板塊低估值、地產基本面邊際改善預期是這輪地產股修復的底色，當前到3月份是政策和“小陽春”共振的窗口期，政策預期和市場回暖跡象都有助於地產股估值持續修復。
4. 華泰宏觀：沃什或試圖推動“降息+縮表”的政策組合
華泰宏觀研報指出，北京時間1月30日，特朗普宣佈提名凱文·沃什爲下一任聯儲主席。沃什擔任聯儲主席的兩個可能變化包括：1）聯儲相關政策取向可能有所轉變，沃什或試圖推動“降息+縮表”的政策組合。2）與總統的溝通可能更爲順暢。但一些基本的邏輯和中期政策框架不會變化：1）特朗普政府呵護資本市場以及廣義流動性的取向不變，貨幣政策總體取向仍然（相對經濟的強度）偏寬鬆。2）中期看，聯儲獨立性被侵蝕，美元內在價值下降的趨勢或不會改變。
5. 中信證券：2026年黃金有望漲至6000美元、白銀120美元
中信證券研報稱，我們預計：1）貴金屬將受益於貨幣屬性和避險情緒共振延續強勢，黃金2026年有望漲至6000美元/盎司，現貨的極度短缺和交易熱度或帶來白銀較強的價格彈性，銀價2026年有望漲至120美元/盎司；2）供給約束、需求韌性以及結構性低庫存將繼續支撐銅鋁價格偏強運行，我們預計2026年銅/鋁均價分別爲12000美元/噸，23000元/噸；3）電池金屬中鋰價受到儲能電池強勁需求拉動，2026年價格區間有望上行至12-20萬元/噸，鈷受配額削減影響價格區間預計爲40-50萬元/噸，印尼鎳配額縮減有望推動鎳價反彈，2026年有望漲至2.2萬美元/噸；4）其他金屬中，稀土、鎢、錫、天然鈾等有望繼續享受供需緊張和戰略金屬溢價，價格目標（區間）分別爲60-80萬元/噸，45-55萬元/噸，45-50萬元/噸和100美元/磅。
6. 中信證券：特朗普政府核心目標之一是通過美聯儲人事變革等推動長端利率下行
中信證券研報指出，預計今年特朗普政府內外政策將深刻影響全球市場。中信證券認爲，特朗普政府核心目標之一是通過美聯儲人事變革及一系列工作推動長端利率下行，以提振傳統經濟並助力中期選舉，若成功則利多全球股市與商品。但其外交行動聚焦內政與選民訴求，可能僅對大類資產有脈衝性影響。財政赤字擴張程度仍具不確定性，利好黃金與有色金屬。中期選舉結果非常重要，儘管特朗普已經盡力爭取優勢，共和黨若失利將對除美債外的風險資產構成短期利空。
7. 中信證券：沃什被提名美聯儲主席代表了“美國版脫虛向實”的政策意願
中信證券研報認爲，判斷本輪ETF集中贖回潮基本結束，權重股迎來修復窗口；大週期維度下的風格切換正在發生，從小盤切大盤，從題材切質量；沃什被提名美聯儲主席代表了“美國版脫虛向實”的政策意願，無論是否能成功踐行理念，對全球風險資產的風格都會產生巨大影響。站在A股視角，從資源熱到週期熱，漲價線索的全面演繹可能貫穿一季度。週期板塊的底層共性是利潤率修復空間大，背後是中國的政策從擴大規模逐步向提質增效的轉變。配置的底層思路還是應圍繞中國具備競爭優勢的行業在全球定價權的重估，化工、有色、電力設備、新能源的底倉配置思路依然成立，但對投機屬性越發明顯的貴金屬板塊要開始保持警惕；消費和地產鏈的躁動修復理應發生在春季，這與製造、科技並不對立。
8. 中信證券：當前房地產市場出現了一些積極信號
1月31日，中信證券發佈房地產行業2025年業績預告點評報告時指出，2026年房地產市場具備止跌回穩的基礎，當前經營性資產復甦的態勢最爲明顯，具備核心資源和運營能力的開發企業顯著佔據優勢。報告指出，業績下滑是過去幾年市場調整的客觀呈現結果，但當前房地產市場也呈現了一些積極信號。《求是》雜誌發表文章，強調房地產政策應一次性給足，儘可能縮短市場調整的時間，也有效提振了購房人的信心。風雨之後見彩虹，期待居民和企業資產負債表的良性共振。我國居民部門的現金流量表保持良好，宏觀經濟健康向上，這也是未來企業經營性現金流淨流入可能持續修復的底氣。政策力推住宅價格止跌，加上商業地產資產增值，相信房地產板塊的主體信用風險已經開始退潮。當行業的主要融資性現金流入，從以信用債(主體負債)爲主轉向以項目融資(REITs和物業經營貸等)爲主之際，企業資產和負債錯配的矛盾就正在得到解決。
9. 申萬宏源：市場仍預期2026年美聯儲降息2次
申萬宏源研報稱，北京時間1月30日，特朗普提名沃什爲下屆美聯儲主席，金融市場大幅波動。但是，就降息預期來說，沃什提名事件、1月美聯儲FOMC例會對其衝擊並不大，市場仍預期2026年美聯儲降息2次。
10. 銀河證券：美聯儲降息預期下降港股或持續震盪
銀河證券指出，展望未來，全球地緣政治風險擾動仍存，美聯儲降息預期下降，預計港股持續震盪。配置方面，建議關注以下板塊：(1)科技板塊仍是中長期投資主線，在產業鏈漲價、國產化替代、ai應用加速推進等多重利好共振下，有望震盪上行。(2)地緣政治局勢反覆無常，能源、貴金屬等板塊有望震盪上行。(3)消費板塊當前估值處於相對低位，臨近春節，促消費政策有望增多，消費板塊有望實現反彈。
11. 興業證券：充裕的增量資金有望繼續推動春季行情向縱深演繹
興業證券表示，對於A股而言，前期上漲雖然受益於全球流動性寬鬆的β，但核心驅動仍在於國內向好的基本面、政策“開門紅”與充裕的流動性帶來的α。往後看，支撐春季行情的這些核心邏輯並未發生任何變化。我們此前強調，流動性充裕的環境中，國內偏暖的基本面和政策爲市場風險偏好打底，從而資金對於各類宏觀和產業層面的敘事做積極響應，推動賺錢效應不斷擴散，將是本輪春季行情結構上的一個重要特徵。本週科技、漲價鏈、消費各類風格輪番演繹，本質上正是資金正在依據各類催化，積極尋找和挖掘尚未被充分定價的細分領域。往後看，來自基本面、政策和產業層面的催化依然不少，充裕的增量資金有望繼續推動春季行情向縱深演繹。
