每日投行/機構觀點梳理（2026-02-04）
國外
1. 高盛：西方資金流主導1月貴金屬行情，黃金預測存在上行風險
高盛表示，繼續認爲其2026年12月黃金價格預測5400美元/盎司存在顯著上行風險。該行指出，從時間點來看，1月份的大部分價格波動是由西方資金流而非投機行爲驅動的，白銀的調整幅度明顯更大，原因是倫敦市場的流動性狀況依然偏緊，放大了雙向的價格波動。在白銀市場，除了與黃金類似的看漲期權結構引發的波動外，持續的倫敦流動性緊縮還爲極端價格行爲增添了額外因素。
2. 丹斯克銀行：沃什提名後美元短期風險偏向上行
丹斯克銀行的Stefan Mellin在報告中表示，在特朗普提名沃什出任美聯儲主席後，短期風險平衡已轉向有利於美元走強。該提名似乎緩解了市場對美聯儲獨立性可能受威脅的擔憂，並促使此前美元中的部分政治風險溢價回吐。他指出，1月下旬美元的拋售主要源於美國政策不可預測性帶來的政治風險。因此，短期政治不確定性的緩解，可能“恢復美元與基本面的相關性，併爲美元反彈創造一個戰術性窗口”。
3. RHB Retail Research：除非黃金收盤價高於5090美元/盎司，否則技術面偏空態勢未改
根據RHB Retail Research分析師Joseph Chai的研報顯示，從日線圖來看，紐約商品交易所（Comex）黃金期貨正尋求恢復上行趨勢。該分析師指出，黃金期貨最新的價格走勢表明，空頭尊重20日簡單移動平均線的支撐作用。然而，Chai認爲，在5090美元/盎司的阻力位可能會出現強勁的拋售壓力。此外，他表示，除非該商品收盤價高於5090美元/盎司，否則黃金的看跌交易偏向將被視爲依然存在。他補充稱，在看跌的技術形態下，阻力位通常會表現強勁。
4. 荷蘭國際：市場加息預期過激，澳元面臨回落風險
荷蘭國際銀行的Francesco Pesole在報告中表示，澳元存在轉而走弱的風險，因爲市場對進一步加息的預期顯得過於激進。他指出，澳洲聯儲如預期加息25個基點，市場從政策聲明中解讀出足夠理由，押注未來還會繼續加息。澳洲聯儲將6月通脹預測上調至3.7%，但年末3.2%的通脹預期“並不足以說明有迫切需要再次加息”。他表示，在加息預期已被計入、且美元可能回升的情況下，澳元在澳洲聯儲決議後的漲勢應會逐步回吐。
5. 東方匯理：歐洲央行降息之門或在年內開啓，低通脹將迫使再度出手
東方匯理財富管理表示，歐洲央行預計將在週四維持政策利率不變，但低於預期的通脹水平可能會導致今年晚些時候降息。該公司指出：“年初通脹低於預期的風險，強化了我們的觀點，即歐洲央行可能會在今年晚些時候再次將利率降至1.75%。”根據倫敦證券交易所集團的數據，貨幣市場目前尚未消化歐洲央行今年的任何降息預期。目前，歐洲央行的存款機制利率爲2.00%。
國內
1. 中金：誰當美聯儲主席都很難撼動資產負債表常態化擴張
中金研報稱，我們認爲，鑑於當前美元流動性體系運行規律和大財政趨勢所形成的強約束，選擇誰作爲美聯儲主席都很難撼動資產負債表常態化擴張。雖然去年12月底美聯儲已開啓擴表，流動性邊際改善，但狹義流動性（準備金）仍遠低於“充裕水平”的下限，美元流動性量價指標均顯示仍處於疫情以來較緊張狀態，我們認爲這是近幾天市場出現恐慌拋售的根本原因。債務壓力、選舉壓力和金融市場穩定壓力之下，選擇誰做聯儲主席可能差別沒有那麼大，流動性趨勢擴張可能是大概率事件。全球資產的牛市有持續的可能，今年內我們繼續看好受益於美元流動性趨勢性改善的中美股市（尤其被全球主動資金顯著低配的中國股市）和金銀銅。
2. 中信證券：預計26Q2降準概率大
中信證券研報稱，回顧2026年1月央行政策表述，預期管理優先級或更高。鑑於降準成本低於擴表類工具，在淨息差收窄、預計年中政府債發行壓力較大背景下，爲保證銀行承接，我們預計26Q2降準概率大。結構性降息落地後，總量降息節奏更關注通脹，我們預計2026年通脹分化、上半年偏弱且整體低於下半年。債市短期看情緒、中期看貨幣、長期看通脹，或偏強震盪至春節，節後關注兩會變量，長期利率存在上行風險。
3. 中信證券：供需偏緊+上游傳導，電子元器件漲價繼續蔓延
中信證券指出，2025年四季度以來，電子元器件行業漲價浪潮不斷蔓延，近期，中低壓MOS、內置存儲的SOC、LED驅動（模擬細分品類）等領域又陸續有廠商發佈漲價，中信證券也觀察到下游補庫力度超預期，疊加上游金屬價格持續上行，預計電子元器件行業漲價持續蔓延。繼續推薦關注存儲、CCL、BT載板、晶圓代工、封裝等在漲價趨勢中受益確定性最高的環節，同時建議關注功率器件、模擬芯片、被動元件等相對低位的板塊。
4. 中信建投：OpenAI落地廣告變現，大模型商業化加速中
中信建投指出，ChatGPT首批廣告將在2026年2月初上線，僅面向免費及Go訂閱層用戶，初期按CPM（展示次數）收費。中信建投認爲OpenAI廣告變現較剋制，且回答不給予廣告權重，較好平衡了用戶體驗；異於移動互聯網時代，大模型邊際成本不會隨用戶增長而降低，算力等成本反而隨用戶增長、對話量增加而增長，挖掘免費用戶商業價值是打通商業閉環的必經之路，廣告等多元變現方式是To C屬性較強的大模型公司的必選。
5. 中信建投：固態電池中試線招標在即，看好鋰電設備春季行情
中信建投研報表示，經過多年研發，固態電池技術正從實驗室和中試階段走向工程化驗證與小規模應用，今年多家整車廠和電池企業計劃完成全固態電池裝車測試和小批量量產，各家技術路線和量產產品將接受集中檢驗，因此2026年或將成爲全固態電池產業化的重點催化節點。近期固態電池中期驗收如期進行，各企業中試線樣品受到嚴苛檢驗，技術方案進一步收斂，確定性逐步增強，頭部電池廠及整車廠有望開啓新一輪訂單招標，看好春季行情下固態電池板塊的配置價值。
6. 中信建投：全球商業航天進入以規模化部署與生態構建爲核心的新階段
中信建投指出，全球商業航天進入以規模化部署與生態構建爲核心的新階段，中美雙極格局主導發展進程。以SpaceX爲代表的美國企業通過可複用火箭和巨型星座確立了商業與技術的全球標桿。中國以政策全面賦能與資本制度破冰（如科創板第五套標準）爲引擎，驅動產業實現結構性躍升，整體估值跨越萬億門檻。當前競爭已從單一技術突破，升維至可複用火箭工程化、衛星製造工業化、星地融合商業化的全面競賽。產業鏈在國央企與民營企業的高效協同下，正加速搶佔頻軌資源、爭奪6G時代空天地一體標準話語權。未來，產業邊界向太空算力、旅遊等多元賽道拓展，標誌著商業航天正從國家工程全面轉向驅動未來經濟增長與戰略競爭的關鍵生態。
7. 銀河證券：超長假期賦能，平臺與免稅賽道迎紅利
銀河證券研報表示，2026年春節假期被稱爲“史上最強春節假期”，春節出行市場整體呈現高景氣度，境內外旅遊需求全面釋放，OTA平臺作爲出行預定的核心入口，全面承接國內遊、出入境遊的機酒、旅遊產品等各類預定需求，節前預定同比大幅提升，利好平臺營收與利潤提升；免稅行業龍頭受益於海南封關預期及海南旅遊熱度提升，遊客停留延長帶動免稅消費增長，同步兌現業績紅利。
8. 天風證券：今年“春節躁動”行情或更持續
天風證券研報表示，今年可能被強化的規律：其一，“春季躁動”的行情基礎更紮實。不論是“十五五”開局之年的政策預期，全球流動性寬鬆前景，還是居民資金向權益資產配置的趨勢，可能強化節後市場上漲的規律，今年“春節躁動”行情或更持續。其二，消費與出行行情的前置與增強。今年受“史上超長九天春節假期”的影響，消費需求釋放明顯早於往年，出行與消費規模有望再突破，市場對“經濟開門紅”的預期或更穩定。其三，債市的區間震盪行情可能強化。1月央行宣佈結構性降息0.25個百分點，意味著短期內總量降息的必要性降低，若節前博弈流動性寬鬆帶動債市修復，那麼節後伴隨地方債發行提速和政策預期升溫，利率回調的概率或許在增加。
9. 華泰證券：三大電信運營商增值稅調整，利潤端影響或低於直接測算值
華泰證券研報表示，2026年2月1日，三大電信運營商發佈公告表示，自2026年1月1日起，利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信和彩信服務、互聯網寬帶接入服務的業務活動適用的稅目由增值電信服務調整爲基礎電信服務，對應的增值稅稅率將由6%調整爲9%。華泰證券認爲雖然此次稅目調整將對公司短期收入及利潤產生影響，但一方面，運營商正在積極推進算力服務、智能服務在內的科技轉型升級，收入結構有望進一步優化；另一方面，隨著AI運維的普及，成本費用端有望繼續下行。綜上，華泰證券認爲最終運營商受到的利潤端影響或低於直接測算值。
10. 華泰證券：看好“三好”房企、優秀商業運營商、港資房企、高分紅物管公司的投資機遇
華泰證券指出，據新華網消息，2月2日，上海收購二手住房用於保障性租賃住房項目工作實質性啓動，精準對接新市民、青年人、大學畢業生、各類人才等羣體的租賃需求。上海試點方案兼顧去庫存、控增量、穩需求與“商品+保障”雙軌制，有望通過降低二手房供給穩定二手房價預期，疏通改善置換鏈條，進而強化行業信心。華泰證券認爲上海作爲一線城市，對收儲二手房的積極推進有代表意義，爲房地產市場存量去化與行業轉型注入新動能。看好“三好”房企、優秀商業運營商、港資房企、高分紅物管公司的投資機遇。
