通脹雖降但就業堪憂，英國央行今夜或按兵不動

北京時間週四晚8點，英國央行幾乎肯定會維持利率不變。儘管人們對英國勞動力市場的擔憂日益加劇，但官員們可能會等待更多關於通脹受控的證據。

市場認爲，英國央行今夜降息25個基點的可能性不到1%，接受調查的32位經濟學家中只有一位預計會降息。其餘人士認爲利率將維持在3.75%不變，這是三年來的低點，多數人預計投票結果爲7比2。貨幣政策委員會的外部成員泰勒和丁格拉預計將是鴿派代表。

在去年12月的上次會議上，行長貝利投出了關鍵一票，以5比4的結果促成了降息25個基點，但貨幣政策委員會在更新的指引中表示，今後的降息將“變得更加難以抉擇”。幾位英國經濟學家預計下一次降息將在4月，市場認爲4月降息的可能性爲70%，之後政策將保持不變。

當時，貨幣政策委員會的所有九名成員都同意貨幣政策是緊縮的，正在壓低通脹，但程度各不相同。通脹率仍處於3.4%的高位，引發了鷹派的擔憂，但預計將在今年第二季度回落至2%的目標。其他人則更擔心勞動力市場。失業率已升至5.1%，高於英國央行11月預測的2025年第四季度5%的水平。

在利率決議公佈半小時後，即北京時間週四晚8點30分，貝利將召開貨幣政策新聞發佈會。

投票分歧

貝利在去年12月左右了一項勢均力敵的決定，當時委員會以5比4的投票結果支持寬鬆政策。這一次預計他將隨大流投票支持維持利率不變，但可能再次暗示會有更多降息。

“有充分理由預期利率會進一步下行，”他在12月19日（即上次會議結束後的第二天）接受採訪時說。大多數經濟學家預計投票結果將是7比2，兩位“大鴿派”丁格拉和泰勒傾向於再降息25個基點。

自12月會議以來，英國的經濟數據有些自相矛盾。該國去年11月的月度GDP增長爲0.3%，遠好於預期。根據1月標普全球採購經理人指數，英國私營部門活動以兩年來最快的速度增長，聖誕零售銷售也表現積極。與此同時，失業率上升，裁員速度也在加快。

前瞻指引

貨幣政策委員會在去年12月修改了指引，實施了被廣泛視爲“鷹派降息”的舉措。雖然委員會表示利率“可能會繼續處於逐步下行的軌道上”，但同時也指出，“關於進一步放鬆政策的判斷將變得更加難以抉擇”。

預計英國央行不會修改這一新指引，這反映出政策目前已接近中性，因此委員會需要更加謹慎地行事。鷹派成員，如外部成員格林和首席經濟學家皮爾，仍然擔心高企的通脹預期。反之，丁格拉和泰勒則受到勞動力市場疲軟的影響。

新預測

英國央行將在週四公佈決議的同時發佈《貨幣政策報告》，該報告將包括新的經濟預測，並且可能會對工黨政府去年11月公佈的預算案的影響進行更全面的評估。

去年12月貨幣政策委員會的會議紀要顯示，英國26年的通脹率將大幅低於預期，因爲工黨取消了家庭賬單中的社會和氣候稅費，並凍結了鐵路票價，這將機械地使通脹率降低0.5個百分點。

彭博經濟研究預計，其中期通脹前景將略微走高，短期失業率預測也可能更高，增長預測可能基本保持不變。

勞動力市場

除了議息會議以及新的經濟預測，最重要的配套發佈之一將是英國央行代理人的報告，他們從全國各地的企業收集信息。除了代理人報告外，英國央行還將發佈其“決策者小組”調查。兩者都將包括對企業今年預計加薪幅度的分析，這可能對通脹產生影響。Oxford Economics表示，如果加薪幅度高於3.5%，那將不符合2%的通脹目標，這可能會給貨幣政策委員會更多理由在進一步降息前暫停腳步。

英國央行還將更新其對經濟供應潛力的估計，即經濟在不產生通脹的情況下的增長速度。

自去年以來，有證據表明移民數量正在下降。預計人口減少可能會導致英國央行下調其對潛在增長的估計，除非它上調生產率預期。貝利曾談到人工智能的最新發展可以帶來的生產率提升，但英國央行可能認爲現在做出這一判斷還爲時過早。

另一個關鍵判斷是均衡失業率，低於該失業率通脹就會因工人要求更高工資而上升。央行的上一份貨幣政策報告對這一穩定失業率提出了質疑。如果結論是均衡失業率略微走高，那將意味著降息次數減少。

總體而言，衡量政策緊縮程度的最清晰標準是將當前利率與央行估計的“中性利率”進行比較，目前中性利率大約在2-3%之間。然而，英國央行一直不願具體說明其對中性利率的估計，也不太可能在週四提供更多關於其想法的細節。