總統操縱美聯儲的三種“死法”：特朗普正重蹈歷史覆轍？

特朗普選擇了一位他自認可以信賴的美聯儲主席——凱文·沃什（ Kevin Warsh），以期實現降息目標。然而歷史經驗表明，此類政治賭注往往以三種不同的方式讓總統們追悔莫及。

美聯儲主席可能如總統所願降低了利率，卻引發了通脹，這正是理查德·尼克松（Richard Nixon）與阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）的經歷。他也可能保持忠誠卻無法團結同事，正如吉米·卡特（Jimmy Carter）在G·威廉·米勒（G. William Miller）身上所發現的。或者，他可能轉而堅持獨立性，違背總統意願提高利率，正如哈里·杜魯門（Harry Truman）從小威廉·麥克切斯尼·馬丁（William McChesney Martin Jr.）那裏得到的教訓。

他們的經歷爲沃什的主席任期將如何展開提供了一份路線圖，無論對特朗普還是對國家。

特朗普在華盛頓的苜蓿草俱樂部（Alfalfa Club）晚宴上，明確表達了他對沃什的期望。在請沃什起立後，特朗普開玩笑說，如果沃什未能降低利率，他將起訴他。考慮到特朗普曾公開抨擊現任主席鮑威爾，司法部甚至對鮑威爾發起的刑事調查，這玩笑話可謂意味深長。由特朗普於2018年任命的鮑威爾當時也在場。

尼克松與伯恩斯

這並非美國總統首次用幽默方式向他的美聯儲主席提名人傳達訴求。在1970年伯恩斯的宣誓就職儀式上，尼克松打趣道，聽衆的掌聲是“對降低利率和增加貨幣供應預先表達的起立感謝”。

伯恩斯曾是尼克松的長期經濟顧問，尼克松也毫不掩飾其期望：“我尊重他的獨立性。然而，我希望——在獨立判斷下——他能得出我的觀點才應被遵循的結論。”

伯恩斯做到了，在1972年大選前將利率維持在低位。通脹率從當年的不到4%飆升至1974年的12%以上。美聯儲隨後大幅加息，隨之而來的是懲罰性的經濟衰退，期間尼克松因水門事件辭職。通脹得到緩和，但美聯儲隨後失去了勇氣，放棄了緊縮政策。通脹再度反彈。

伯恩斯的失敗是一個耳熟能詳的警示故事。另外兩人——米勒和馬丁的經歷或許更具啓發意義，因爲它們說明了即使通脹不是原因，美聯儲主席仍可能令總統失望。

卡特與米勒

當卡特在1977年底提名米勒時，他認爲自己得到了一位能與管理層合作的、成功的公司高管。米勒曾執掌工業集團德事隆（Textron）超過十年。

但他很快發現自己與央行的文化格格不入。在他最初參加的一次會議中，米勒投票支持少數派反對加息——這一舉動摧毀了外界對其領導力的信心。

“比爾·米勒的日子非常難熬，尤其是他上任的頭四五個月，因爲他沒想到自己需要爭取多數票，”曾與他共事的美聯儲理事南希·蒂特斯（Nancy Teeters）在美聯儲2008年的一次訪談中回憶道。“他以爲他可以告訴我們該做什麼，我們就會照做。而我們的反應是，‘嗯？’”

17個月後，卡特解僱了他的財政部長，並將米勒調任該職，這給了他機會尋找一位更有效的美聯儲主席。卡特選擇了保羅·沃爾克（Paul Volcker），後者將利率提高到足以遏制通脹的水平。隨之而來的衰退促使卡特任期終結。

沃什上任時擁有米勒所不具備的優勢。他在金融危機期間擔任了五年美聯儲理事，並以米勒從未有過的方式瞭解這個機構。

但他面臨著米勒問題的某種翻版。沃什多年來一直警告寬鬆貨幣政策會助長通脹，從而樹立了鷹派聲譽。而現在他得到這個職位，是因爲他告訴特朗普他將支持降低利率，儘管通脹率高於美聯儲2%的目標。如果他在沒有明確經濟理由的情況下推動降息，他可能會發現，在制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）的同事中，會有人懷疑他轉變爲通脹鴿派的誠意是否真實。

“他非常沉著，”曾於2009年至2018年擔任紐約聯儲主席、與沃什共事過的威廉·杜德利（William Dudley）說，“但我認爲他最初要贏得美聯儲工作人員和FOMC的人心會有些困難，因爲他的一些政策想法還非常不成熟。”

例如，在2010年，沃什投票支持一項被稱爲“量化寬鬆”（QE）的債券購買刺激計劃，但幾天後卻發表專欄文章質疑這一決定。當沃什多年後再次撰文，將美聯儲的政策描述爲令人困惑和反覆無常時，他遭到了明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）的尖銳反駁。

“凱文，令人困惑和反覆無常的是投票支持QE然後又批評它，”卡什卡利在其社交媒體賬戶上轉發該文章的帖子中說。卡什卡利是今年FOMC的投票成員。

杜魯門與馬丁

歷史還暗示了第三種可能性：沃什成功擔任主席，卻仍然令特朗普失望。這正是杜魯門與馬丁之間發生的故事。

在1951年前，美聯儲實際上處於財政部的控制之下。當杜魯門的顧問們談判達成協議，使美聯儲擺脫這種安排時，他們也確保了美聯儲主席的辭職。杜魯門用幫助達成協議的財政部官員馬丁取代了他。根據里士滿聯儲發表的一篇記述，華盛頓和華爾街最初的反應是美聯儲贏得了一場戰鬥，卻輸掉了戰爭——財政部正在安插自己人。

但馬丁向杜魯門明確表示，他不會任人擺佈。在正式向馬丁提供職位前的一次白宮會議上，杜魯門問他是否會承諾保持利率穩定。馬丁沒有讓步。根據羅伯特·P·佈雷姆納（ Robert P. Bremner）的傳記，馬丁表示，如果沒有更負責任的政策，加息“很可能再次發生。市場不會等待國王、首相、總統、財政部長或美聯儲主席”。

儘管如此，杜魯門還是任命了他，並很快後悔了。美聯儲繼續加息。馬丁後來創造了一句名言：美聯儲的職責是“在派對剛開始時拿走酒杯”。1952年，當他們在街上相遇時，馬丁向杜魯門打招呼，杜魯門只回了一個詞：“叛徒！”

馬丁在隨後的19年裏又爲四位總統服務。馬丁早期對美聯儲獨立性的捍衛，與伯恩斯後期的妥協，都深深烙印在美聯儲的機構記憶中。

在擔任美聯儲理事期間，沃什本人也曾宣揚這些歷史教訓。他在2010年一次關於美聯儲獨立性的演講中表示：“中央銀行家們應當追求的聲望——如果真的需要追求什麼的話——只該存在於歷史書之中。”

沃什現在面臨著走鋼絲般的挑戰。“他真心誠意地致力於維護美聯儲作爲一個受尊重且獨立機構的地位，”前紐約聯儲官員、也曾擔任拜登經濟和國家安全助理的達利普·辛格（Daleep Singh）說。

如果維護機構的自主性使他與特朗普發生衝突，沃什將面臨與鮑威爾相同的命運。“這取決於他如何私下管理這段關係，”辛格說，“如果演變成公開衝突，那遊戲就結束了。”

在上個月的世界經濟論壇上，在宣佈提名人選之前，特朗普曾沉思美聯儲主席如何會令人失望。“人們一旦得到這個職位，其變化之大連自己都驚訝，”他說。

本文來自《華爾街日報》記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos