每日投行/機構觀點梳理（2026-02-27）
國外
1. 瑞銀：下調美股配置至中性，資金全球化分散趨勢漸顯
金十數據2月27日訊，瑞銀表示，已將美國股票的投資建議下調至中性，因美股在其他地區增長加速之際恐將落後。策略師列舉的原因包括：美國企業盈利對全球增長的敏感度相對較低、估值偏高、資金向美國以外分散的趨勢以及美元的下行風險等。他們表示：“美國是各主要地區中經營槓桿最低的，因此若全球增速升至3.5%以上，從歷史看美股表現將落後。”瑞銀預計2026年全球GDP增速爲3.4%。隨著科技巨頭回報減弱及國內政策制定陷入混亂，全球投資者正從美股撤離，尋求替代選擇。美元疲軟是另一個推動因素。策略師表示，從我們在北美市場的營銷情況看，資金無疑將流向全球。ETF資金流顯示分散化正在發生。儘管如此，美國市場規模龐大，即使是中性配置也仍將佔較大比重，美國股票在MSCI全球股票指數中佔比超過70%。(金十數據APP)
2. 高盛：英偉達強勁財報難阻股價下跌，利好兌現壓力顯現
高盛指出，儘管英偉達(NVDA.O)營收同比增長73%，且對人工智能業務前景給出樂觀指引，但該股仍下跌4.5%，拖累半導體板塊及標普500指數走低。分析師稱，這反映出“賣事實”行情、獲利了結，以及對超大規模雲服務商人工智能資本支出可持續性的擔憂。預計2026年人工智能支出將增長62%，低於2025年的73%，但供需失衡和強勁的資產負債表仍可能推高預期。目前的數據中心需求及存儲器瓶頸對英偉達形成支撐，市場焦點正轉向2027年，屆時資本支出或見頂。
3. 三菱日聯：如果英國工黨在地方選舉中失利，英鎊可能會貶值
三菱日聯銀行稱，如果英國執政的工黨在週四舉行的戈頓和登頓地區單次選舉中失利，英鎊可能會下跌。工黨在2024年的大選中輕鬆贏得了戈頓和登頓選區。民意調查顯示，工黨、改革黨和綠黨之間的競爭態勢十分激烈。工黨若失利，可能會給斯塔默的首相職位帶來更大壓力，並會加劇工黨對自身支持率下滑的擔憂，尤其是在5月的地區選舉之前。
國內
1. 中信證券：阿里與騰訊押注NPO，關注Scale up網絡發展機遇
中信證券研報指出，當前AI算力網絡正經歷向全光互聯演進的關鍵期，NPO技術憑藉在信號完整性、功耗及可維護性上的出色平衡，成爲突破帶寬物理瓶頸的理想折中方案。以阿里和騰訊爲代表的科技巨頭正加速推進NPO架構落地與標準化，標誌著該技術已邁入規模商用階段。這一底層硬件變革正驅動光通信產業鏈深刻重構，促使廠商從單一模塊組裝向硅光集成等高附加值環節跨越。國內光模塊龍頭有望深度受益於核心算力底座升級，迎來業績與估值的雙軌驅動，具備顯著的長期配置價值。維持通信行業“強於大市”評級。
2. 中信證券：2025年第四季度海外電池企業收入增長但盈利承壓
中信證券研報指出，四家海外電池企業（LGES、三星SDI、SKI、Panasonic）2025年第四季度整體盈利環比顯著下滑，除Panasonic外，其餘三家業績均爲虧損狀態，主要在於儘管收入層面受到儲能業務的快速發展而實現增長，但北美電動車補貼取消帶來的動力電池銷量下滑、儲能產線前期高昂的運營成本等使利潤端承壓。展望2026年，預計在動力電池市場，面對中國企業，日韓企業仍將面臨份額持續下滑的壓力，北美地緣政策對中國企業的限制給予其儲能業務較大機遇，但後續產品驗證、產能建設及訂單兌現節奏仍有待觀察。研報認爲，中國電池企業在全球動力及儲能電池領域仍將保持較強的領先優勢，重點推薦海外份額持續提升、盈利能力領先、具備顯著估值優勢的國內頭部電池企業。
3. 銀河證券：半導體行業銷售額再創新高，長期邏輯穩固
銀河證券研報指出，2025年12月，全球半導體行業實現789億美元的銷售額，環比增長2.7%，同比增長37.1%。從2025年半導體行業的整體表現來看，全球半導體銷售額再創新高，同比增長25.6%至7917億美元。從區域表現來看，除日本半導體行業銷售額同比下降外（-4.7%），其餘國家和地區均實現了半導體銷售額的同比增長。研報認爲，2026年國內外AI基礎設施建設仍將繼續保持強勁，同時國內堅定推進國產化率提升，因此繼續看好半導體及相關器件元件投資機會，包括國產算力芯片、存儲芯片漲價大週期、PCB、半導體制造和裝備、先進封裝、以及半導體材料方向。
4. 中金公司：2026年國際貨幣秩序重構仍是全球資產主線
中金公司研報稱，2026年國際貨幣秩序重構仍是全球資產的主線。2025年是國際貨幣秩序重構加速之年，2026年該趨勢仍將延續，這些趨勢支持中國股票和黃金延續牛市，並有利於中國股票跑贏美股。針對市場目前的分歧，中金公司認爲該趨勢也能提供關鍵論據：第一是關於中國股票牛市的節奏，貨幣秩序重構的“新秩序”不會一蹴而就，全球資金更新認知是一個過程，目前該邏輯仍在強化中，有利於市場慢牛，中國資產重估仍在途中。第二是關於“沃什衝擊”對美聯儲寬鬆的影響，考慮政治約束、經濟約束與市場約束，當前美聯儲不具備激進縮表條件。而且沃什可能推動美聯儲降息超市場預期，無法扭轉美聯儲信譽和美元資產安全性下降的問題。第三是美股AI泡沫風險，中金公司認爲從AI能夠切實提高生產力，並且沒有系統性的槓桿和債務風險，在全球資金再佈局的背景下，優質資產的估值往往有較高的容忍度，整體表現並不差。資產配置建議：超配中國股票和黃金，標配大宗商品、美股和美債，低配中國國債。
5. 中信證券：保險板塊仍然處於重大機遇期AI敘事調整帶來右側投資窗口
中信證券研報認爲，展望未來3—5年，保險公司總體上將繼續受益於嚴監管、反內卷的競爭環境，老七家市場份額有望繼續集中；在低利率環境下，儲蓄存款向保險公司遷移，是銀行、保險公司、客戶共贏的結果，這一趨勢有望長期持續，並形成耐心資本、大力支持股市債市和實體經濟發展。從政策的角度看，監管持續推動行業加強資產負債匹配管理，推進償二代三期工程建設，中小保險公司減量提質，以及鼓勵保險公司作爲戰略投資者參與上市公司鎖價大額定增，南向通有望繼續增加額度並引入保險公司增配海外高利率債券，系列政策落地將持續成爲保險板塊股價催化劑。展望2026年一季報和半年報，在2025年低基數基礎上，保單銷售、投資收益、利潤增長均具有較高確定性，近期AI敘事調整帶來右側投資窗口，建議重點關注新業務價值增速快、盈利和派息穩定、估值較低的頭部公司。
6. 華泰證券：繼續看好海外燃機量價齊升+國內供應鏈出海+燃機供給外溢三條主線
華泰證券研報稱，繼續看好海外燃機量價齊升+國內供應鏈出海+燃機供給外溢三條主線：1.海外燃機量價齊升。海外整機廠商產能已普遍排滿至2029年末，隨產能釋放有望實現新簽訂單確收的量利齊升；2.國內供應鏈出海。熱端葉片等供應鏈瓶頸環節緊張持續加劇，馬斯克在2026年2月採訪中亦提及爲保障電力供應“SpaceX和Tesla可能不得不在內部自行製造渦輪葉片”；3.燃機需求外溢。頭部重燃擴產仍待2027年後釋放，30%+的供需缺口下需求外溢趨勢短期內仍將加強。一方面，國內輕燃已實現自主知識產權和熱部件自供能力，看好國產燃機出海趨勢。另一方面，傳統用於備電和船舶的內燃機在電力短缺下亦有望提供主供電解決方案，看好國內內燃機及相關產業鏈出海。
7. 華泰證券：看好“三好”房企、優秀商業運營商、港資房企、高分紅物管公司的投資機遇
華泰證券研報稱，2月25日，上海五部門聯合印發樓市新政“滬七條”。在限購鬆綁、公積金支持、房產稅優化三大維度全面發力，放鬆力度高於年前的北京新政。華泰證券認爲，新政將有效降低購房門檻、提升支付能力，精準激活剛需與改善需求，放鬆力度超市場預期。疊加2月2日的收儲新政，有望推動上海樓市從“預期底”向“量價修復”加速過渡，爲一線城市穩市場提供重要樣本，也有望爲房地產市場存量去化與行業轉型注入新動能。看好“三好”房企、優秀商業運營商、港資房企、高分紅物管公司的投資機遇。
