市場預計美聯儲12月才降息，大摩堅持：6月和9月！

摩根士丹利堅持其預測，認爲美聯儲將在6月恢復降息，並在9月再次降息，儘管油價飆升促使交易員減少對政策制定者今年將降息幅度的押注。

“我們仍然預測6月和9月行動，當然存在推遲的風險，”摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）週一在紐約接受彭博新聞社圓桌討論時表示。

這一預測與市場急於排除降息可能性的走勢相左，因爲伊朗戰爭發生後油價飆升有可能重新引發通脹，可能阻礙美聯儲放鬆貨幣政策的能力。

與美聯儲政策利率掛鉤的期貨目前預計12月將降息25個基點，而就在上月還預計今年至少降息50個基點。市場對9月降息25個基點的概率預期爲60%。道明證券和巴克萊銀行的經濟學家上週都將對美聯儲下次降息的預測從6月推遲到了9月。

與此同時，上週美國國債遭遇的一波猛烈拋售，將政策敏感的兩年期美債收益率推高至近3.75%，使其高於美聯儲支付的準備金利率——這一水平很少被突破。一個衡量市場對美聯儲當前寬鬆週期最終利率水平預期的指標——即所謂終端利率——自2月底以來已上升約50個基點，至3.4%以上。

“兩年期收益率變動如此之大，我有點驚訝；我當然能看到較長期限利率的變動，但我再次感到驚訝的是，終端利率被重新定價到如此高的水平，”加彭表示。

當然，美聯儲有可能將其首次降息推遲到9月甚至12月，這兩種情況中的任何一種都可能將下一次降息推至2027年，加彭說。“我們預測面臨的風險主要是推遲，而且可能美聯儲等待的時間越長，它就越需要增加一次額外的降息。”

油價衝擊

布倫特原油上週連續三個交易日收於每桶100美元上方，這是自2022年8月以來最長的連漲紀錄，投資者正在權衡近期供應充足的跡象與中東能源基礎設施面臨的日益嚴峻的軍事威脅。

摩根士丹利表示，能源價格長期維持在每桶125至150美元的高位將對消費者支出造成壓力，並需要美聯儲提供支持。根據加彭的說法，美國經濟衰退的概率已從軍事衝突開始前的10%上升到20%左右。

“經濟能夠承受每桶90到100美元的價格。你可能確實需要達到每桶125到150美元並持續一段時間，那纔可能是一個合理的衰退概率，”他表示。

關鍵指標

摩根士丹利全球首席經濟學家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）表示，由油價引發的通脹飆升可能只是暫時的。

“如果情況嚴重到開始打擊經濟增長，那麼隨著時間的推移，這實際上會拉低潛在的通脹趨勢，尤其是核心通脹，”他表示。

根據摩根士丹利全球宏觀策略主管馬修·霍恩巴赫（Matthew Hornbach）的說法，通脹掉期可以作爲衡量油價高企在多大程度上壓制需求的一種方式。

自2022年以來原油價格首次突破每桶100美元以來，一年期遠期一年期通脹掉期利率已上升約20個基點，至2.5%左右。霍恩巴赫表示，該利率下降將是買入美國國債並押注更多降息的信號，因爲市場將從對通脹的擔憂轉向對需求破壞的擔憂。

“這是你儀表盤上最重要的指標，”他說。