隨時準備加息！歐洲央行行長拉加德：高通脹的記憶尚未遠去

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）週三在法蘭克福舉行的“歐央行觀察人士會議”上表示，如果當前能源成本的飆升引發更廣泛的通脹風險，歐央行將採取果斷且迅速的行動。儘管目前歐央行仍在評估伊朗戰事帶來的衝擊，但拉加德強調，政策制定者不會重蹈覆轍。

雖然當前局勢與2022年俄烏衝突引發的雙位數通脹有所不同，但拉加德認爲，“警惕”仍是當下的關鍵詞。

“在獲得關於衝擊規模、持續性及其傳導機制的充分信息之前，我們不會貿然行動，”拉加德指出，“但我們絕不會因爲猶豫不決而陷入‘行動癱瘓’。我們對中期通脹迴歸2%目標的承諾是無條件的。”

中東衝突引發的能源價格劇震，令市場擔心四年前的通脹噩夢重演。德國央行行長約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）等官員已釋放信號：如果價格前景進一步惡化，歐央行最早可能在4月份提高借貸成本。

拉加德在演講中闡述了應對當前局勢的三種邏輯框架：

• 短期有限衝擊： 若能源價格波動被證明是規模有限且短暫的，歐央行的傳統做法是“視而不見”，即不予干預。因爲貨幣政策具有滯後性，此時干預可能適得其反。
• 適度且超預期的通脹： 若衝擊導致通脹較大幅度偏離目標，但預期不會持續太久，則可能需要進行“適度”的政策調整。由於這是由外部供應中斷而非需求過旺引起的，政策反應雖不必過於猛烈，但也絕非“零作爲”。拉加德指出，若對此完全不理會，可能會引發溝通風險，導致公衆對央行的反應機制產生質疑。
• 顯著且持久的偏離： 若通脹偏離目標的程度和持續時間均超出預期，歐央行必須採取強力且持久的應對措施，否則將面臨“自我強化機制”啓動及“預期脫錨”的嚴重風險。

就在幾周前，市場還擔心通脹可能低於2%的目標，但現在的局面已徹底反轉。歐央行上週的基準預測顯示，今年消費者價格將上漲2.6%。而在能源供應持續中斷的極端情況下，通脹率甚至可能飆升至6.3%。

能源成本高企不僅推升物價，還可能重創歐洲經濟。本週二公佈的數據顯示，歐元區私營部門活動的增長速度已降至去年5月以來的最低點。

拉加德坦言，從歷史經驗看，能源價格大規模傳導至整體物價在歐元區本是“例外而非規律”，但這一規律可能隨衝擊的強度、持續時間以及當前的宏觀經濟環境而改變。她強調，歐央行必須保持“敏捷”，儘早識別衝擊擴散的風險。

目前的跡象不容樂觀。拉加德警告稱，隨著海灣地區能源基礎設施遭遇襲擊，局勢“快速正常化”的可能性正在降低。這意味著企業和工人本輪對物價的反應速度可能比四年前更快——當時歐央行曾因低估通脹風險、反應慢於其他央行而飽受抨擊。

德國央行行長納格爾上週也表示，2022年的教訓將起到重要作用。儘管當前通脹率較低，且貨幣政策已處於中性而非寬鬆區間，但形勢依然嚴峻。

拉加德最後總結道：“高通脹的記憶尚未遠去，這會加速成本傳導和補償性訴求的產生。因此，我們已做好準備，在必要時於任何一次會議上調整政策。”