受不了特朗普“嘴炮治油”，交易員崩潰撤離，市場流動性告急

伊朗戰爭爆發近一個月，因市場大幅波動而備受打擊的石油交易員正紛紛撤離，華盛頓和德黑蘭釋放的矛盾信號令價格持續震盪。

國際油價基準布倫特原油期貨史上六次最大單日波動中，有四次發生在2月底戰爭爆發以來。如今，隨著交易員努力調整風險敞口並保護頭寸，越來越多的證據表明流動性正在稀薄，這可能進一步加劇劇烈的價格波動。

交易放緩的跡象已然顯現。本月早些時候，布倫特原油期貨未平倉合約總量驟降至四個月來的最低點，諮詢公司Energy Aspects稱其衡量布倫特原油流動性的指標已降至至少2024年4月以來的最低水平。

TP ICAP集團能源專家Scott Shelton表示：“我感到了疲憊，流動性也在下降。大多數人要麼降低風險以適應VAR（風險價值）爆炸，要麼已完全離場，這使得石油市場只能由算法交易主導，它們競相追逐新聞頭條並製造痛苦。”他補充道：“我筋疲力盡了，我的客戶也是如此。”

白宮態度的反覆無常——從威脅發動大規模攻擊到對談判表示樂觀，讓交易員時刻保持緊張，他們緊盯著美國總統特朗普的最新表態，而這些表態隨時可能在任何時間出現，無論白天或黑夜、工作日或週末。

雖然交易員仍在關注新聞，但一些人表示交易量已經下降，許多人在週末前後尤其謹慎。

當市場波動加劇時，交易員的風險價值（即頭寸在特定時期內可能出現的最大損失）可能急劇膨脹。許多交易員也觸發了止損，在市場達到預定水平後被迫平倉。交易員和經紀商表示，回撤主要發生在期貨市場和跨月價差上。

Energy Aspects的衍生品主管Tim Skirrow表示，流動性不足的部分原因在於許多投機者處於多頭狀態，導致在價格下跌時接盤的交易員寥寥無幾。他補充稱，高位已實現波動率也導致了流動性下降。

布倫特原油20日已實現波動率已達到2022年俄烏衝突以來的最高水平。這甚至抑制了一些算法交易者的參與，儘管這些交易員通常因在常規市場條件下放大價格波動而聞名。

牛津能源研究所分析師Bassam Fattouh和Ahmed Mehdi在一份報告中寫道：“波動率的上升意味著許多交易員可能會發現其可用風險資本或風險價值很快被耗盡。鉅額保證金追加通知的可能性意味著止損位不太可能離當前價位太遠。”

雖然許多小型交易員已被止損出局或限制了活動，但一些大型機構參與者似乎仍在堅守。

據能源數據提供商Kpler稱，自3月初以來，傳統大宗商品交易顧問（CTA，即趨勢跟蹤策略）在兩個石油基準上均維持最大多頭頭寸，並將止損水平擴大到遠高於當前價格區間的水平。該公司補充稱，這使得它們能夠在當前快節奏的交易環境中保持穩定並鎖定利潤。

Kpler表示，這一趨勢表明，只有相對高頻的策略——主要由銀行和做市商使用——在積極交易。這些策略往往聚焦於衍生品，與趨勢跟蹤者不同，它們通常不會以加速價格變動的方式進行交易。

當然，從事石油實物貿易的交易巨頭並未顯示出撤退的跡象。雖然流動性降低意味著交易員必須支付更高成本來對沖風險，但通過將供應從美國運往亞洲，他們有望獲得可觀的利潤。

美國石油供應充足，商業庫存處於2024年年中以來的最高水平，而亞洲煉油商在失去中東主要供應商後正爭相確保原油供應。

即便對於實物交易員而言，獲利機會也伴隨著快速調整頭寸的需要。

貢沃爾集團（Gunvor）首席執行官Gary Pedersen表示：“變化太快了，前一分鐘你可能還做多，下一分鐘，某個消息出來，你就變成了做空。”