一週熱榜精選：美伊“羅生門”背後各自加籌碼！美聯儲將重回加息
行情回顧
美元指數本週震盪偏強，在99-100區間反覆拉鋸。周初因特朗普推遲打擊伊朗，避險降溫，美元自100上方回落；隨後中東局勢反覆、疊加市場押注美聯儲年內不降息甚至加息，美指基本收復跌幅。
現貨黃金呈“劇烈波動+階段性反彈”。周初因地緣風險緩和預期大幅下跌並錄得九連跌；隨後隨著不確定性回升反彈，週三一度衝擊4600；週四在美元走強與收益率上行下再度轉跌，整體爲典型消息驅動行情，但並未走出避險邏輯。
非美貨幣整體承壓，呈現“日元最弱、商品貨幣更弱、歐鎊相對抗跌”。美日逼近160，干預預期升溫；歐元、英鎊衝高回落，澳元、紐元跌至階段低位，主因避險買美元、油價衝擊及全球央行轉鷹。
國際油價波動最劇烈，主線爲“緩和預期vs供應風險”。周初因停火預期暴跌（單日超9%）；隨後在局勢緊張及霍爾木茲海峽風險下快速反彈；週四雖有緩和信號，但供應擔憂仍在，維持高位震盪並伴隨劇烈異動。
美股呈“高波動、來回切換”。周初隨風險偏好回升普漲；隨後因談判質疑與利率預期轉跌；週三反彈、科技股領漲；週四在加息預期升溫及地緣風險擔憂下顯著下挫，納指跌幅最大。
投行觀點分享
瑞銀認爲，當前黃金回調仍處於長期上漲趨勢中的階段性波動。銀河證券認爲，本輪黃金調整更多是節奏變化而非趨勢逆轉。惠譽指出，資產配置轉變可能加大黃金下行壓力。
美國銀行認爲，美元中期走勢偏弱。巴克萊指出，中東衝突尚未削弱美元的風險溢價。
高盛認爲，中東局勢可能導致油價長期維持高位運行。澳新銀行指出，短期內油價可能維持在100美元/桶以上。大華銀行認爲，布倫特原油短期可能突破130美元。
多家機構認爲，美國經濟衰退概率正在上升。高盛將美國經濟衰退概率上調至30%。
中金認爲，伊朗局勢升級已使歐美央行降息預期轉向加息預期。但滙豐認爲，美聯儲在今明兩年可能維持利率不變。
高盛維持對中國股票的高配建議，並認爲A股短期夏普比率更具優勢。天風策略認爲，中東資金對港股的影響更多體現爲結構性改善，而非短期主導力量。
一週大事記
1. 美伊對抗進入“雙軌博弈”：軍事行動未停、外交談判未果
2. 中東衝突推升通脹預期，美聯儲轉向“更久維持高利率”
3. 特朗普民調跌至新低，“後院失火”引發中期選舉擔憂
4. 新加坡推進黃金樞紐建設，土耳其央行動用儲備應對流動性壓力
5. 日本“雙線應對”能源衝擊：釋放8000萬桶儲備並醞釀干預油價以穩匯率
6. 社保“第六險”來了！建立長期護理保險制度按下“加速鍵”
7. 泡泡瑪特業績低於預期股價大跌，投行紛紛下調目標價
8. SpaceX擬提高散戶配售比例衝擊IPO規則，特斯拉加速推進Optimus量產
9. 科技動態：谷歌TurboQuant衝擊硬件預期，OpenAI收縮視頻業務，白宮與法院同步加碼平臺治理
10. 《經濟日報》刊文：外賣大戰該結束了
1. 美伊對抗進入“雙軌博弈”：軍事行動未停、外交談判未果
本週，美國與伊朗的對抗呈現出“軍事與外交併行”的態勢，而非單線發展。美國一方面持續對伊朗施加軍事壓力，另一方面通過巴基斯坦等渠道遞送停火方案；伊朗則在維持反擊和控制霍爾木茲海峽的同時，拒絕接受其認爲“片面且不公平”的條件。到週五，雙方的軍事行動未停，溝通渠道仍在，但停火分歧依舊明顯，霍爾木茲海峽也未恢復正常通行。
從軍事層面看，美國並未整體降溫，而是對打擊重點進行了調整。週五凌晨，特朗普稱應伊朗請求將針對能源設施的打擊再延後10天，期限至4月6日，但這一安排僅限特定目標，並不意味著軍事行動整體停止。
美方仍持續對伊朗海軍、導彈體系等關鍵軍事能力施壓，並明確釋放信號：能源設施可暫緩，但軍事打擊不會自動終止。特朗普也警告，若協議無法達成，美國將繼續採取行動。
與此同時，美國還在持續強化中東部署並準備升級選項。3月24日的報道指出，美方計劃增派約3000至4000名第82空降師士兵；到3月27日，又有消息稱正在評估最多增派1萬名地面部隊。
更具升級意味的是，美方內部正在評估更激進方案，包括是否對伊朗關鍵石油出口樞紐哈格島實施地面控制。該島承擔約90%的伊朗石油出口，一旦被控制，將對伊朗經濟造成重大沖擊。但這一方案也意味著，衝突可能從遠程打擊升級爲更直接的軍事對抗，並顯著提高美軍面臨導彈、無人機和水雷反擊的風險。
伊朗方面則未表現出退讓跡象。本週其持續對美國及以色列相關目標實施報復，同時加強對霍爾木茲海峽的控制。美國和以色列均認爲，這是伊朗將海峽通行權作爲戰略籌碼的體現。伊朗官員明確表示未接受美方框架，也未安排直接會談。
週五，據伊朗媒體報道，伊朗革命衛隊表示，霍爾木茲海峽已關閉，任何經該航道的通行都將面臨“嚴厲措施”。禁止所有“往返於美以敵對盟友及支持者港口”的船舶通過任何航道或前往任何目的地。
與軍事行動同步推進的，是頻繁但間接且撲朔迷離的外交接觸。3月26日，美國通過巴基斯坦向伊朗遞交一份15點方案，並認爲伊朗可能在尋找緩和路徑。但伊朗迅速回應稱該方案“片面且不公平”，強調當前既無既定談判安排，也未形成有效對話框架。因此，本週談判的實際狀態更接近於“溝通增加但分歧依舊”。
在具體條件上，雙方底線逐漸明朗。美國要求伊朗停止鈾濃縮、限制導彈計劃、切斷對地區武裝支持並恢復海峽通行；伊朗則要求戰爭永久結束、獲得賠償與安全保障，並將海峽控制權及地區衝突一併納入談判。伊朗認爲，美方實質要求其削弱防禦能力，卻僅提供模糊的制裁緩解承諾，這是無法接受的核心原因。
斡旋機制也呈現多元且間接的特點，除巴基斯坦外，土耳其、埃及等也參與傳話。值得注意的是，巴基斯坦曾建議避免針對伊朗關鍵政治人物的打擊，以免破壞未來談判可能性。這表明，儘管雙方未正式啓動談判，但最低限度的溝通渠道仍在維持。
霍爾木茲海峽仍是本週最關鍵變量。當前海峽並未完全關閉，但通行已被伊朗高度管控，部分船隻需接受檢查甚至繳費，整體流量較衝突前下降約90%。這意味著海峽處於“選擇性放行”狀態，而非恢復自由航行。
在此背景下，所謂“允許部分油輪通過”的消息更多體現爲有限緩和，而非實質恢復。整體航運與能源供應仍受嚴重影響。歐洲方面已開始爲衝突後的護航行動做準備，例如法國推動多國參與未來掃雷與護航任務，並強調需獲得伊朗同意。這也反映出，即便停火實現，海峽安全恢復仍將是獨立且複雜的問題。
2. 中東衝突推升通脹預期，美聯儲轉向“更久維持高利率”
本週美聯儲官員密集發聲，政策基調明顯轉向偏鷹，市場定價亦迅速從“等待降息”轉爲重新計入加息風險。核心變量在於中東局勢推升能源價格，對通脹路徑形成新的擾動。
舊金山聯儲主席戴利表示，不存在“最可能的利率路徑”，若伊朗相關衝突持續，油價衝擊難以再被視爲一次性因素，通脹上行與就業走弱可能並存，政策權衡將更復雜，實質否定了線性降息路徑。
理事巴爾指出，在降息前利率需維持一段時間不變，前提是通脹持續、可驗證地下行；在勞動力市場仍具韌性背景下，沒有迫切寬鬆理由。芝加哥聯儲主席古爾斯比亦表示，能源價格上行已惡化短期通脹前景，若通脹反覆，美聯儲需重新評估政策路徑，意味著能源衝擊不再被視爲短期噪音。
不過，副主席傑斐遜指出，中東衝突推升能源價格，將抬高短期通脹，疊加貿易與地緣不確定性，上行風險加大；儘管就業尚穩，但核心通脹回落有限（約3%），當前政策立場“合適”，不宜調整。
巴爾則進一步警告，若能源與大宗商品上漲持續，可能通過更廣泛渠道傳導，並在經歷高通脹後推高通脹預期，增加政策控制難度，顯示對“預期再失錨”的擔憂升溫。理事庫克則表示，當前風險平衡已偏向通脹，關稅與地緣衝突使通脹回落受阻，距離2%目標反而拉遠，政策重心重新回到控通脹。
資產負債表方面，理事米蘭提出仍有約1萬億至2萬億美元縮表空間，並指出縮表具有緊縮效應，可在一定程度上替代更高利率，反映政策工具組合正在被重新審視。
市場定價調整更爲迅速。利率期貨已從押注年內降息轉爲基本排除降息，並計入約25%至30%的加息概率。債券市場同步收緊，2年期與10年期美債收益率上行，反映對通脹黏性與利率終點的再評估。
另外，歐洲央行也傳來鷹派聲音。行長拉加德表示，如果當前能源成本飆升有可能引發更廣泛的通貨膨脹，歐洲央行將採取果斷迅速的行動，但目前仍在評估中東局勢造成的衝擊，如有必要將在任何會議上調整政策。
歐洲央行管理委員會委員維勒魯瓦表示，目前討論加息事宜仍爲時過早。歐洲央行將採取必要措施，確保2027至2028年通脹率回落至不高於2%的水平。
3. 特朗普民調跌至新低，“後院失火”引發中期選舉擔憂
在美國國內，益普索集團最新民調顯示，特朗普的支持率從上週的40%降至36%，爲其重返白宮以來最低水平，油價上漲及美國對伊朗戰爭引發的廣泛不滿是支持率下滑的主要原因。在對伊朗軍事行動方面，僅35%的美國人表示支持，61%表示反對。
在此背景下，民主黨在特朗普政治"後院"取得標誌性勝利。民主黨人格雷戈裏Emily Gregory以超過2個百分點優勢贏得佛州衆議院第87選區席位，該選區覆蓋棕櫚灘——特朗普海湖莊園所在地，而2024年大選時共和黨曾以19個百分點優勢獲勝。
同日，民主黨在坦帕的州參議院席位選舉中險勝，一舉斬獲佛州兩個立法席位。這一結果延續了過去14個月民主黨在全美各州立法機構翻轉共和黨席位的趨勢，爲民主黨士氣提供重要支撐，同時加劇共和黨對11月中期選舉前景的擔憂。
4. 新加坡推進黃金樞紐建設，土耳其央行動用儲備應對流動性壓力
新加坡正計劃擴建金庫設施，擬爲外國央行及主權機構提供黃金託管服務。新加坡金融管理局表示，將開發黃金相關資本市場產品，並建設支持本地黃金場外交易的清算系統，以提升市場流動性和價格發現能力。新加坡政府已成立由監管機構及星展銀行、大華銀行等金融機構參與的工作組推進相關計劃。
全球央行目前持有約39000噸黃金，佔歷史開採總量約18%。吸引央行儲備被視爲新加坡建設區域黃金交易中心的重要環節。目前亞洲黃金貿易主要由中國香港特區主導。
與此同時，土耳其央行在伊朗衝突爆發後的兩週內動用約60噸黃金，價值超過80億美元。數據顯示，其黃金儲備在3月13日當週減少6噸，3月20日當週再減少52.4噸。部分黃金被直接出售，其餘通過黃金掉期方式換取外匯或里拉流動性。
此次操作發生在土耳其通脹壓力較高及匯率穩定需求上升的背景下。該國高度依賴能源進口，衝突導致成本上升並推高美元需求。土耳其央行通過出售黃金及掉期交易籌集資金，以支持流動性並穩定國內市場。
相關數據顯示，土耳其此次黃金拋售規模超過同期黃金ETF約43噸的資金流出規模。過去十年中，土耳其一直是全球主要黃金買家之一，此次操作顯示其政策出現明顯變化。
5. 日本“雙線應對”能源衝擊：釋放8000萬桶儲備並醞釀干預油價以穩匯率
在中東局勢衝擊原油運輸的背景下，日本政府正同時動用實物與金融工具，應對能源供應與日元貶值的雙重壓力。
3月中旬以來，日本已啓動大規模石油儲備釋放。首相高市早苗表示，民間庫存自3月16日起投放，國家儲備將於3月26日啓動，同時計劃在3月底前動用與產油國在境內聯合持有的庫存。整體釋放規模接近8000萬桶，約相當於45天國內需求，也是國際能源署歷史上最大規模協調行動的一部分。
與此同時，日本還將動用與沙特、阿聯酋和科威特共同儲存的石油，釋放約5天供應量，以進一步緩衝短期供給壓力。
但儲備釋放難以完全對沖運輸受阻帶來的衝擊。受霍爾木茲海峽通行受限影響，日本原油進口鏈條出現中斷。目前已有油輪繞行中東其他港口運輸，預計將於近期及4月初陸續抵達；另有來自中東以外地區的油輪將在4月下旬到港。自3月初以來，尚無新的油輪經霍爾木茲海峽駛往日本，主要航運企業亦已暫停相關航線。
日本對中東原油依賴度極高，約95%的供應來自該地區，其中近90%需經過霍爾木茲海峽。替代來源雖在推進，包括考慮從美國採購，但行業預計最早也要到6月才能形成有效補充，短期供給仍偏緊。
在油價上行與進口成本抬升的背景下，日本開始將政策工具延伸至期貨市場。多方消息顯示，日本政府正評估動用約1.4萬億美元外匯儲備，在原油期貨市場建立空頭頭寸，通過壓低油價來減少購匯需求，從而緩解日元貶值壓力。
這一思路意味著，能源價格已被納入匯率穩定的政策框架。油價上漲不僅推高進口成本，還通過擴大美元需求加劇日元貶值。在日元逼近1美元兌160關口之際，政府開始考慮跨市場聯動干預。
不過，該方案仍處討論階段。一方面，國際油價受地緣因素主導，單一國家干預效果有限；另一方面，動用外匯儲備參與大宗商品交易，也可能帶來額外風險。
日本財務大臣片山皋月表示，政府準備在“所有戰線”採取必要措施，被市場視爲可能擴大幹預範圍的信號。
6. 社保“第六險”來了！建立長期護理保險制度按下“加速鍵”
中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發意見，明確建立覆蓋全民、統籌城鄉的長期護理保險制度，爲失能人員提供生活照料和醫療護理費用保障。
該制度自2016年試點以來，至2025年底已覆蓋92個地區、3.08億人，累計支出超1000億元，服務超330萬人。此次政策出臺標誌制度由試點轉向全國實施。
參保範圍包括職工、退休人員、靈活就業人員及城鄉居民，實現統一參保與待遇。籌資方面，費率約爲0.3%，職工由單位和個人分擔；居民由個人與政府共同承擔，初期費率約0.15%，逐步過渡。
服務涵蓋居家、社區及機構護理，全國已有約1.2萬家定點機構、37萬名從業人員。符合條件者經評估後可享受護理服務及費用報銷。
根據安排，到2028年底將基本建成制度體系，並逐步擴大覆蓋範圍。資金由單位、個人、政府多方籌集，中央與地方財政提供補助，基金實行獨立覈算和專款專用管理。
7. 泡泡瑪特業績低於預期股價大跌，投行紛紛下調目標價
泡泡瑪特公佈2025年下半年業績後，公司股價出現大幅波動，兩個交易日累計跌幅超過30%。隨後，公司宣佈以148.4至157.8港元/股價格回購394萬股，金額約5.997億港元。
財報顯示，2025年下半年公司實現營收232.44億元，同比增長174%；淨利潤82.01億元，同比增長272%，但分別低於機構預期約8%至10%。
業績低於預期主要受海外市場影響。美洲市場同比增長633%，較第三季度逾1265%的增速明顯放緩；歐洲及其他地區同比增長436%，較此前約735%的增速同樣下降。海外銷售額爲106.75億元，低於此前預期的132.31億元。
大中華區表現較好，同比增長134%；亞太區同比增長123%。此外，淨利潤還受到外匯損失影響。
業績公佈後，高盛、摩根士丹利、瑞銀三家機構同步下調盈利預測與目標價。高盛將2026至2027年盈利預測下調18%，目標價由300港元下調至184港元；摩根士丹利將目標價由325港元下調至278港元；瑞銀將目標價由326港元調整爲278港元。
三家機構均下調未來盈利預期。高盛預計海外擴張放緩、原材料成本壓力及產品價格下降將影響盈利；摩根士丹利與瑞銀分別下調營收與淨利潤預測。
8. SpaceX擬提高散戶配售比例衝擊IPO規則，特斯拉加速推進Optimus量產
SpaceX創始人馬斯克正就公司首次公開募股進行籌劃，擬將最多30%的IPO份額分配給個人投資者，顯著高於行業通常5%至10%的散戶配售比例。此次IPO估值預計可達1.75萬億美元，募資規模或在400億至800億美元之間。
知情人士稱，SpaceX計劃通過擴大散戶參與吸引長期投資者，包括家族辦公室及中小投資者。馬斯克還考慮改變傳統路演方式，邀請投資者前往公司參觀生產設施，甚至觀看火箭發射。
目前公司尚未確定具體募資規模及上市時間，預計將在近期向監管機構提交招股說明書，目標6月掛牌上市。此次IPO有望成爲全球最大規模上市項目之一。
與此同時，特斯拉正加速推進Optimus人形機器人量產。3月25日，公司發佈最新視頻，展示減速齒輪箱、靈巧手等核心硬件進展。馬斯克表示，Optimus 3預計今年夏季啓動生產，計劃於2027年實現規模化量產，初期年產能目標爲100萬臺。
特斯拉同步啓動大規模招聘，開放超過100個相關崗位，涵蓋人工智能、工程及製造領域。部分崗位明確要求構建面向量產的數據系統與自動化工具。
產能佈局方面，公司已停止Model S和Model X生產，將加州弗裏蒙特工廠產線改造用於Optimus製造；得克薩斯超級工廠的專屬生產設施已於2025年底動工，規劃年產能達1000萬臺。
當前Optimus仍處於從小批量生產向規模化擴產過渡階段，手部可靠性及熱管理等問題尚待驗證。市場關注重點集中在量產進度及商業化落地能力對公司估值的影響。
9. 科技動態：谷歌TurboQuant衝擊硬件預期，OpenAI收縮視頻業務，白宮與法院同步加碼平臺治理
人工智能領域本週出現多重結構性變化，從底層算力需求到應用產品策略，再到政策與司法環境，均有新進展落地。
3月25日，谷歌發佈模型壓縮技術TurboQuant。公司披露，該技術在不影響模型準確性的前提下，可將大語言模型推理階段的鍵值緩存內存佔用壓縮至少6倍，並在特定硬件環境下實現最高8倍的計算加速。與此同時，谷歌推出音樂生成模型Lyria 3 Pro，支持最長約3分鐘的連續音軌生成，並具備對前奏、主歌、副歌等結構的識別與編排能力。相關模型已接入其Gemini及Vertex AI等產品體系。
新技術發佈後，市場迅速對AI基礎設施需求前景作出反應。投資者關注，如果推理側內存需求顯著下降，近兩年受生成式AI帶動而增長的存儲芯片需求可能面臨調整壓力。美股存儲板塊隨之出現波動，相關公司股價走弱。
與谷歌強化效率路徑不同，OpenAI則在收縮高算力應用。3月24日，多家媒體報道稱，OpenAI決定關停視頻生成工具Sora，並終止與迪士尼的合作安排。Sora獨立應用推出距今約六個月。報道指出，該項目對算力資源消耗較高，公司正將資源轉向代碼工具、企業服務及機器人等方向，同時推進產品線整合。
產業預期層面，黃仁勳在近期訪談中再次強調生成式AI對計算需求的長期推動。他表示，未來計算體系將從以存儲和檢索爲主，轉向以Token生成與處理爲核心，相關計算在全球經濟中的佔比有望顯著提升。圍繞這一判斷，市場持續討論所謂“Token經濟”帶來的算力擴張空間。
美國政策環境亦在同步變化。白宮本週宣佈成立總統科技顧問委員會，成員包括馬克·扎克伯格、黃仁勳以及拉里·埃裏森等科技公司高管。官方表示，該委員會將就人工智能等新興技術對就業與經濟的影響提供建議。
在司法層面，大型平臺責任問題出現新判例。3月26日，美國洛杉磯陪審團在一起青少年社交媒體成癮案件中裁定，Meta與谷歌在平臺設計與風險提示方面存在過失，應承擔相應責任。兩家公司被判合計賠償600萬美元，其中Meta承擔主要份額。相關裁決被認爲可能影響《通信規範法》第230條對互聯網平臺的責任豁免邊界。
10. 《經濟日報》刊文：外賣大戰該結束了
持續近一年的外賣價格戰出現降溫跡象。3月25日，《經濟日報》刊文指出“外賣大戰該結束了”，強調應從燒錢補貼轉向技術、效率和服務競爭。市場將其解讀爲政策信號，當日港股科技板塊走強，美團、阿里巴巴、京東均聞聲走高。
本輪價格戰始於2025年初京東入局，隨後演變爲美團、阿里與京東的三方競爭。近一年內三家累計投入超過800億元，行業格局由美團主導轉爲三足鼎立。市場數據顯示，美團與阿里系份額接近，京東佔比仍較低。
高額補貼顯著侵蝕利潤。2025年三季度，美團核心本地商業虧損141億元，京東新業務虧損157億元；阿里投入規模較大，但通過即時零售增長及生態協同分攤成本。三家公司均釋放收縮信號，美團提出反對低價內卷，阿里強化線上線下一體化供給，京東轉向高客單價細分場景。
監管層已於2025年約談多家平臺，要求規範促銷、遏制“內卷式競爭”，近期進一步進駐平臺調查。政策持續加壓下，行業補貼強度預計收斂。
