伊朗戰爭衝擊全球股市，中國股市憑藉韌性脫穎而出

中國股市正在成爲應對伊朗戰爭的最佳市場之一，其相對於全球同行的超額表現有望創下自2025年8月以來的最大增幅。

自2月底衝突爆發以來，激增的油價已對能源進口型經濟體造成了最嚴重的衝擊，韓國、日本和印度的股市基準指數紛紛下跌超過10%。儘管中國是全球最大石油進口國，但其股市表現出較強的韌性。

隨著戰爭升級的跡象越來越明顯，這一走勢表明中國股市可能會成爲一個日益具有吸引力的避風港，得益於中國在可再生能源領域的優勢、以及仍具吸引力的估值等。越來越多的全球銀行開始看好中國市場，高盛集團建議在當前水平增加戰略性配置，稱中國市場相比大多數國家更能抵禦油價衝擊。

“A股可能會比其他市場獲得更多戰略性偏好，”VanEck Associates Corp.的跨資產策略師吳安娜（Anna Wu）表示。

這一分化趨勢在各類資產中得到了體現。自戰爭爆發以來，人民幣兌美元的表現優於大多數主要亞洲貨幣，而美元指數上漲了約2.9%。中國國債也保持堅挺，10年期國債收益率幾乎沒有變化，而美國、德國和法國的收益率則出現了大幅上升。

即使在戰爭爆發之前，中國的前景就已經表現亮眼。人工智能的進展、更穩妥的對美貿易關係管理等幫助重建了投資者信心。中國股市的估值仍約爲全球MSCI指數的20%折價。

根據美銀分析2486只基金管理的5750億美元資產，數據顯示，直到2月底，活躍的僅限多頭基金的配置已經恢復至基準水平，這是自2022年以來的首次。

美銀全球量化策略師奈吉爾·塔珀（Nigel Tupper）在3月表示，長期以來，中國股市的結構性低配正在得到糾正，且在過去六個月中，基金減少了在中國市場的低配。

戰爭進一步凸顯了中國前景的變化。中國龐大的戰略儲備——足以在最壞情況下彌補來自中東地區六個月的進口損失，以及可再生能源的快速擴張，降低了中國在中東供應中斷時的即時脆弱性。能源和公用事業股自戰爭爆發以來領漲中國股市。

最新數據顯示，儘管中東地區的衝擊，3月中國製造業活動首次恢復擴張。官方製造業採購經理人指數（PMI）從2月的49升至50.4。與全球其他地區相比，能源價格上漲可能對中國的威脅較小。

“由於中國擁有大量的煤炭、石油/天然氣戰略儲備，並且對外國投資者的依賴較少，A股在短期內被視爲不那麼脆弱，”Robeco Hong Kong Ltd.亞太股市負責人約書亞·克拉布（Joshua Crabb）表示。

高盛在最新報告中指出，全球滯脹、美國利率的粘性、美元走強和持續的風險溢價可能會對中國股市構成拖累。儘管如此，它仍然維持對中國市場的“超配”。

儘管在戰爭初期，投資者對大幅調整投資組合保持謹慎，但隨著衝突可能持續的預期日益增強，新的投資敘事正在推動對避險資產的需求加大，法巴銀行亞太地區現金股票研究負責人威廉·布拉特（William Bratton）表示，“從這個角度來看，我們認爲中國股市將變得越來越有吸引力。”該行傾向於在中長期內看好材料、工業和技術領域，同時對消費品領域保持謹慎態度。