伊朗戰爭引爆能源衝擊，美聯儲的選擇只有一個：看，然後等

似乎關稅混亂、人工智能的不確定影響以及對其獨立性的威脅還不夠，美聯儲現在面臨著新的挑戰：伊朗戰爭可能引發大規模的能源供應中斷。

怎麼辦？前紐約聯儲主席杜德利（Bill Dudley）在彭博觀點專欄撰文稱，他認爲美聯儲應該、而且也會在衝擊的規模和持續時間及其影響變得更加明朗之前不採取任何行動，而這需要相當長的時間，即使目前脆弱的停火協議已經達成，這一點也不會改變。

杜德利在文章中寫道，此次能源衝擊具有多個方面，其影響方向各不相同。

首先，其全部規模和持續時間尚待觀察。到目前爲止，石油和天然氣的短缺主要發生在海上，那些本應駛向歐洲和亞洲目的地的船隻仍被困在波斯灣。如果霍爾木茲海峽的封鎖持續下去，這些短缺將在主要進口國的陸地上變得更加明顯。即使海峽重新開放，補充這些地區已經枯竭的庫存也需要數週時間。

其次，供應中斷同時影響著經濟增長和通脹。更高的能源價格將壓低收入並抑制消費，尤其是在那些缺乏足夠財力維持生活水平的家庭中，同時也會推高整體物價。僅根據目前已經發生的情況——油價遠高於每桶100美元，同比通脹率（以個人消費支出價格指數衡量）很可能在未來幾個月內接近4%。

第三，美聯儲官員歷來傾向於“看透”暫時的價格衝擊，市場也正是這樣預期的。然而，在通脹已連續五年高於美聯儲2%的目標、且央行的獨立性受到攻擊的情況下，這一點變得困難。就目前而言，長期通脹預期似乎仍然錨定良好。

一個市場衡量指標——由美國國債通脹保值證券（TIPS）隱含的未來五到十年預期通脹率，自戰爭爆發以來一直穩定在略高於2%的水平。家庭調查也保持穩定，但可能現在預期出現顯著變動還爲時過早。

美聯儲必須格外小心，確保自身的行動不會擾亂通脹預期。考慮到特朗普政府對其獨立性的攻擊，任何降息舉動都可能引發對其動機的質疑、以及在特朗普提名人凱文·沃什（Kevin Warsh）接任主席後，美聯儲是否仍會像以前一樣致力於控制通脹。

第四，美國經濟仍具動能。3月份非農就業人數強勁增長，失業率從2月份的4.4%下降至4.3%。再加上退稅增加——得益於去年通過的《美麗大法案》對加班費、小費和社會保障稅的減免，這可能會抵消能源價格上漲帶來的短期拖累。鑑於許多家庭似乎正在享受超出立法本意的加班費扣除，這種提振作用甚至可能比預期的更大。

最終，美聯儲必須關注戰爭本身以及戰爭對能源價格、通脹、通脹預期和失業率影響的嚴重程度與持續時間。如果風險嚴重偏向其雙重使命的某一側，無論是物價還是就業，美聯儲就必須採取行動。就目前而言，它只能觀望與等待。

短期內，在霍爾木茲海峽將被封鎖多久的不確定性中，杜德利稱他更擔心通脹。然而，從長期來看，能源衝擊確實往往會引發經濟衰退——正如加州大學聖迭戈分校的經濟學家吉姆·漢密爾頓（Jim Hamilton）所記錄的那樣。

杜德利最後表示，勞動力市場已經趨於平靜，招聘和裁員都不多。如果此次能源衝擊影響到支出，最終可能足以將經濟推向衰退，但考慮到人工智能投資、財政刺激以及相對活躍的金融環境所帶來的利好，這種衝擊必須既足夠大，又足夠持久，才能做到這一點。