避險光環褪去，華爾街集體轉空，齊喊“看跌美元”

隨著美國與伊朗之間脆弱的停火協議促使投資者尋求風險更高的資產，德意志銀行和富國銀行等多家銀行紛紛宣佈，美元由戰爭驅動的避險漲勢很可能已經結束。

這些銀行認爲，現在應該開始押注美元下跌，而全球投資者似乎也正這樣做。道富銀行的數據顯示，投資者已將美元的對沖比率提升至兩年來的高位。與此同時，在期權市場上，市場對美元的信心已經減弱，持倉情況是數週以來最不看好的。

彭博美元現貨指數在3月份大幅上漲，當時戰爭擾亂了全球市場，投資者紛紛湧入這個世界主要儲備貨幣——傳統上被視爲危機時期的避風港。但在過去一週，美元已回吐了大部分漲幅，幾乎回到了2月底戰事爆發前的水平。

結果是，隨著避險光環消退，投資者再次將注意力集中在那些去年曾推動美元下跌8%（創下2017年以來最差年度表現）的不利因素上，其中包括美聯儲降息的預期。

倫敦經紀商XTB的研究主管凱瑟琳·布魯克斯（Kathleen Brooks）在一封電子郵件中寫道：“資金正在明顯地從美元等避險資產輪動迴風險資產。如果美伊衝突很快得到解決，我認爲美元將迎來一段較長時間的疲軟期。”

自4月7日美國與伊朗達成停火協議以來，彭博美元指數已下跌約1.4%。同期，以新西蘭元和澳元等爲首的風險敏感貨幣兌美元上漲了約3%，而標普500指數也已回升，並在本週創下新高。

巴基斯坦正試圖調解將停火協議延長至下週官方到期日之後，但局勢仍然充滿變數。停火協議的脆弱性凸顯了過早看空美元的風險，尤其是如果談判破裂可能引發油價新一輪上漲，並推遲市場對美聯儲放鬆政策的押注。

週四，由於霍爾木茲海峽這一石油供應要道仍受到雙重封鎖，美元和油價雙雙上漲。原油價格仍處於高位的背景，凸顯了美元近幾周走強的另一個原因——即認爲美國作爲石油出口國，能夠免受能源衝擊的影響。

花旗集團的外匯分析師週四表示，當前的風險回報比傾向於押注美元走強。他們表示，持續高企的大宗商品價格將限制風險資產的漲幅，從而支撐債券收益率和美元。

然而，緊張局勢的相對緩和重新點燃了市場對美元的警惕情緒——自去年特朗普上任以來，這種情緒一直主導著圍繞美元的討論。

在富國銀行，策略師們推薦買入瑞典克朗兌美元和英鎊兌美元。

德意志銀行則建議做空一籃子美元指標，認爲歐元兌美元有空間最終突破1.20（目前約爲1.18美元），這將是自1月份以來的首次。

摩根大通的策略師上週表示，“從中期來看，美元在這場衝突之後似乎處於更不利的地位，”部分原因是戰爭開支巨大。

美聯儲獨立性

XTB的布魯克斯列出了美元面臨的一些挑戰，除了市場預期美聯儲最終將降息而其他央行卻在加息之外。

她指出，市場可能對美聯儲的獨立性感到擔憂。特朗普本週威脅稱，如果鮑威爾不“及時”離任，他將解僱這位美聯儲主席。這可能造成一種局面：在提名人選凱文·沃什（Kevin Warsh）等待確認期間，特朗普任命一位盟友擔任臨時主席。

布魯克斯表示：“這可能會讓我們回到美元貶值的主題，而這一主題在去年對美元造成了沉重壓力。”

在幕後，華爾街的一些人還認爲，特朗普希望看到美元走弱以支持美國出口，儘管本屆政府一再申明美國長期以來的“強勢美元”政策。

看跌立場

根據摩根士丹利的模型，在市場情緒轉變的背景下，資產管理公司在4月份的頭兩週增加了看空美元的交易。

美國銀行在4月3日至4月9日（與停火開始時間重疊）進行的一項調查顯示，今年基金經理們第二高確信度的交易（僅次於持有債券）就是做空美元。

包括拉爾夫·普羅伊瑟（Ralf Preusser）和梅根·斯威伯（Meghan Swiber）在內的美銀策略師在本週的一份報告中寫道：“投資者認爲，伊朗戰爭更多的是改變了2026年美元匯率的水平，而非其趨勢。”

國際投資者通過使用衍生品押注美元下跌來剝離其美國持倉中的匯率風險，其程度之深是另一個可能引發美元走弱的因素。

全球最大託管銀行之一道富銀行的數據顯示，在停火協議宣佈後，投資者正大量買入這種保護，將對美元的對沖比率提高至63%。

此外，戰爭的解決可能會減少對美國以外經濟體的擔憂，從而刺激投資者購買更多國際資產。

花旗集團歐洲股票策略主管貝婭塔·曼特西（Beata Manthey）本週在彭博電視上表示：“多元化交易背後的驅動因素確實存在，但它們目前被其他擔憂所掩蓋。”