每日投行/機構觀點梳理（2026-04-20）
國外
1. 高盛：若無貨幣政策支持美股漲勢或難持續
高盛資產配置研究主管穆勒-格里斯曼表示，近期美股上漲需美聯儲重啓降息才能維持勢頭。他將近期的股市反彈描述爲“快速而猛烈的復甦階段”，部分由技術因素驅動，包括此前拋售股票以降低風險的對沖基金現在被迫重新建倉。儘管標普500有望連續三週漲超3%，但他質疑若無貨幣政策支持，漲勢是否可持續。他表示，股市上漲的同時油價高企、信貸市場滯後。股市優異表現部分源於對科技股的高敞口。
2. 大摩：中國股市到年底預計仍具5-10%上漲空間，因電商競爭趨緩等
摩根士丹利發表研報稱，展望年底，繼續偏好A股，預計中國股市到年底將有約5-10%的溫和上行空間，主因電商競爭趨緩、指數構成更加均衡以及上游/綠色科技優勢顯現等。重申恆生指數年底目標位27500點，MSCI中國指數年底目標位90點。其在報告中表示，中國股市年初至今落後於亞洲主要同行，主要歸因於重磅互聯網板塊在“字節跳動效應”和電商競爭加劇的背景下持續承壓，從而掩蓋了能源、材料、工業、半導體和醫療保健等領域的穩健漲幅。受指數編制規則的影響，表現較好的上游/科技公司在指數中權重不足，導致中國股市的整體表現被低估。
3. 大摩：伊朗局勢風險再度加劇，建議減持亞洲和新興市場股票敞口
摩根士丹利策略師表示，因爲週末美伊緊張局勢升級以及霍爾木茲海峽再次陷入僵持局面，導致市場謹慎情緒重燃，本月早些時候重新佈局亞洲和新興市場股票的投資者應該開始減少風險敞口。
4. 高盛：料香港2026年新股集資額達4700億港元，下半年迎來創紀錄上市高峯
香港新股市場持續暢旺，高盛預計，香港2026年新股集資額達600億美元(相當於約4680億港元)，連同上市後的再融資，估計全年股本融資達1100億美元。高盛解釋，此輪IPO復甦主要受惠於市場轉向“硬科技”及涵蓋生物技術、新消費等“新經濟”領域，同時大量A股企業赴港上市亦推動市場增長。高盛續說，市場有足夠的資金來吸納新發行股票，包括1800億美元的企業分配(股息及回購)、200至300億美元的全球長線投資者資本再分配、2000億美元的南向資金流入，以及持續活躍的散戶參與。不過，高盛也提醒，中東地緣局勢、美國息口高企等因素，均會對企業的盈利和估值造成打擊，從而影響集資活動。另創紀錄的美國IPO活動可能會對全球資本產生短期擠出效應。按審批進度，下半年香港有望迎來創紀錄的上市高峯，目前約有400家公司正排隊申請上市。當中，有104家爲已在A股上市的公司，包括43家市值超過50億美元的大型股；另有15家是外資持股超過A股市值5%的企業。若單計2026年首季，基石投資者貢獻約40%的IPO資金，主權財富基金比例爲1.2%。
5. 貝萊德警告稱，能源危機將衝擊歐洲股市
貝萊德警告稱，能源成本飆升和估值上漲意味著歐洲股票不再像幾個月前那樣具有吸引力。該公司國際首席投資官海倫·朱厄爾表示，高油價和天然氣價格對經濟的衝擊，以及近幾個月來歐洲股市相對錶現強勁後與美國股市估值差距的縮小，意味著她已經減少了近期對歐洲股市的樂觀情緒。“我們很難像以前那樣看好歐洲，”朱厄爾稱，並指出歐洲大陸很容易受到全球能源價格衝擊對消費者支出的影響。
6. 美伊雙方口徑相悖，分析師：上週五漲的在這週一會回調
交易員正準備迎接本週開盤時的顛簸，因爲霍爾木茲海峽周圍持續的對峙重新引發了華爾街急於忽視的不確定性。特朗普上週五表示幾乎已和伊朗談妥，引發市場狂歡，標普500指數連續第三週上漲超過3%，預計將創下自2020年以來的最大月度漲幅，美元一度抹去了戰爭爆發後的所有漲幅，布倫特原油暴跌，而美國債券則上漲。而到了週末，伊朗再度關閉霍爾木茲海峽，並威脅不會參加在巴基斯坦舉行的會談。特朗普則威脅說，如果談判失敗，將摧毀伊朗所有的電廠和橋樑。這場突變反映了上週的反彈很大程度上建立在希望而非解決方案之上。St.James’s Place投資諮詢負責人馬丁·亨內克表示，“投資者似乎慶祝得太早了，”週末的狀況“可能導致近期的市場漲幅在短期內出現回調。”週一亞洲早盤，美元兌主要貨幣走高，在風險敏感貨幣中澳元跌幅居首。
7. 丹斯克銀行：霍爾木茲海峽情況反覆令市場仍將保持波動狀態
丹斯克銀行的分析師Kirstine Kundby-Nielsen在一份報告中稱，本週市場可能會持續波動，因爲美國和伊朗正在努力就一項協議進行談判。如果石油不能很快通過霍爾木茲海峽，油價很可能會進一步上漲，並再次突破每桶100美元，從而給收益率帶來上行壓力。這位高級分析師表示，上週五過後，各地區和不同期限的國債收益率普遍下降，原因是伊朗宣佈開放了霍爾木茲海峽。然而，在週末期間，伊朗方面改變了立場，重新關閉了海峽，而美國方面也確認其航運封鎖將繼續進行。
國內
1. 中金：布油中樞或在二三季度逐步回落至80美元左右
中金研報稱，伊朗局勢進入第7周之際，局勢迎來進一步轉機，雖然第一輪和談“破裂”，但美伊雙方“宣佈”霍爾木茲海峽通航，依然在很大程度上刺激了市場的樂觀情緒，儘管後續局勢又有所反覆。這也基本符合我們的基準假設：短期雖仍有反覆可能，但中期看局勢最終失控非基準情形，特朗普畢竟有中期選舉要顧及，全面且不可控的升級不符合雙方利益。如果是這種情形下，布倫特油價的中樞在二三季度逐步回落至80美元左右，美聯儲依然可以降息。
2. 中金：建議關注地緣衝突帶來的有色金屬供給側結構性重估
中金公司研報認爲，展望後市，建議關注地緣衝突帶來的有色金屬供給側結構性重估，包括電解鋁產能實質性損傷、硫酸短缺和燃料短缺帶來的採礦、冶煉和運輸問題，或驅動銅、鋁、鋰等有色金屬價格震盪走強。
3. 中信證券：從資金和倉位數據來看，此輪倉位回補過程未結束
中信證券研報表示，過去一週，市場表現出明顯的對戰事脫敏的特徵，有三個問題被頻繁提及：市場的倉位回補到什麼階段了？一季報有哪些新的線索和趨勢？歷史上產業趨勢行情的拐點都有哪些特徵？從資金和倉位數據來看，此輪倉位回補過程未結束，只不過在修復過程中反轉因子的強度明顯弱於過往，板塊縮圈明顯。對於一季報而言，已披露一季報公司的利潤彈性明顯高於收入彈性，利潤率提升是共性，其中科技和週期板塊爆發力突出，“中國優勢製造+AI基礎設施+非銀金融”是一季報增長的三大主線。對於市場最爲關心的產業趨勢行情加速後的走向，中信證券覆盤了歷史上的五輪產業週期特徵，行情的拐點，通常都伴隨著供需最緊俏環節的價格拐點，從這一輪北美AI硬件週期來看，接下來最重要的觀察變量是DRAM、磷化銦、玻璃纖維和燃氣輪機。從配置上看，組合構建的底層邏輯還是圍繞中國優勢製造業定價權的重估。
4. 東方金誠：當前穩增長需求不高，貨幣政策處於觀察期，政策利率和LPR報價保持穩定
今日，最新貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1年期LPR爲3.00%，5年期以上LPR爲3.50%，均與上月持平。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，年初以來LPR報價一直按兵不動，背後的根本原因是年初出口大幅超預期，一季度國內投資增速止跌回升，消費也有所改善，以及包括高技術製造業在內的新質生產力領域較快發展等推動，2026年開年宏觀經濟起步有力，一季度GDP增速達到5%，落到今年“4.5%—5%”增速目標的上沿，當前穩增長需求不高，貨幣政策處於觀察期，政策利率和LPR報價保持穩定。王青分析，3月以來，中東地區地緣政治衝突對國內物價形成了較爲明顯的推升作用，對經濟增長動能的擾動尚待進一步觀察。綜合各類因素，二季度宏觀經濟運行將以穩爲主。考慮到國際油價大幅上衝正在向國內傳導，二季度出口還將保持正增長，短期內宏觀政策將繼續處於觀察期，降息降準落地的可能性不大。（21財經）
5. 華泰證券：關注新能源鏈、出口鏈等擁擠度不高的景氣方向
華泰證券研報指出，上週A股全面回暖，主要指數反彈拉昇，科技成長方向在一季報業績、創業板改革和美伊談判緩和的多重催化下領漲。展望短期，市場走勢或面臨一定擾動，一方面兩週停火窗口將於下週到期、美聯儲主席提名人沃什聽證會召開，全球風險偏好存在階段性回落可能，另一方面A股估值分化係數來到歷史高位區間，抱團品種獲利盤兌現壓力上升，風格存在階段性再平衡的可能。配置上建議控制倉位、在景氣線索內部做輪動，算力鏈產業趨勢不變但短期有兌現壓力，建議關注新能源鏈、出口鏈等擁擠度不高的景氣方向。
6. 米蘭發表“縮表指南”，中信證券：具備一定的現實可行性，但部分選項偏理想化
中信證券研報稱，美聯儲理事米蘭和其他三位經濟學家近期共同發表了名爲《縮減美聯儲資產負債表用戶指南》的工作論文，行文結構與此前市場熱議的《重構全球貿易體系用戶指南》有相似之處。這篇論文挑戰了常規的美聯儲難以大幅縮表的觀點，認爲準備金需求在很大程度上由監管環境決定，可通過調整監管框架、抑制預防性動機及其它準備金需求來源等方式做到在不造成市場意外壓力的同時縮表，用蒙特卡洛模擬估計的潛在縮表空間可達1.2萬億美元至2.1萬億美元。我們認爲“縮表指南”具備一定的現實可行性，但部分選項偏理想化。
7. 國泰海通：建議超配A/H股、黃金與原油
4月20日，國泰海通證券發佈研究報告稱，近期中東局勢緩和信號持續驗證，4月8日以來風險資產在全球大類資產中表現明顯領先，印證市場風險偏好正逐步修復。該機構認爲，當前地緣風險已經在逐步緩釋，儘管仍可能反覆，但鑑於風險邊界已趨於清晰，後續資產價格對戰事的定價有望逐步鈍化。後續投資者對於風險因素或趨於逐漸鈍化，而對積極因素則愈加敏感，我們建議超配A/H股、黃金與原油。
8. 中信建投：後續生豬養殖板塊將存在分化
中信建投研報稱，目前生豬養殖行業正在處於產能深度去化階段，去化的長度和深度決定了未來的豬價走勢。農業農村部座談會清晰傳導出中國生豬產業進入“強監管、穩預期、去產能”的新階段，對後續的產能去化要壓實責任，通過行政、環保、金融多重手段深度相互結合，穩定豬價，減少生豬產業週期性震盪，推動生豬產業內涵式發展。產能去化階段往往是生豬養殖行業股票良好的投資時間點。中信建投認爲後續生豬養殖板塊將存在分化，效率高、成本低的企業將贏得競爭優勢，當前位置，適合左側佈局優先低成本、資金安全性強的龍頭，兼顧彈性標的。
9. 國盛證券：PIC重塑光通信產業格局，有望打開全場景光互聯空間
國盛證券發佈研報稱，PIC爲硅光核心，將產業價值向設計與工藝聚焦，有望重構利潤分配格局。應用場景方面，PIC推動光互聯從數據中心的scale out場景，進一步向scale up場景滲透，打開從中長距到短距、從設備級到芯片級的更大規模市場。當前受益於AI對於光通信的需求拉動，光模塊/引擎的需求量級從過去的數百萬級提升至數千萬級別，未來有望達到數億級別。基於產能/成本/功耗等角度，產業鏈需要新的產能形態來滿足日益增長的需求。
10. 興業證券：外資大幅增配高景氣板塊，後續市場定價將從外部地緣風險向內部景氣線索轉變
興業證券發佈研報稱，近期陸股通一季度數據披露，儘管未見外資迴流的趨勢拐點，但外資在結構上大幅調倉，顯著增配電池、通信設備、元件等高景氣板塊，進一步驗證此前對於“擁抱景氣的統一戰線正在建立”的觀點。展望4月，隨著業績期市場更加聚焦景氣，後續市場定價的主要矛盾將從外部地緣風險向內部景氣線索轉變。
