沒有和平協議，照樣創新高：戰時市場正在打臉所有悲觀主義者

據《華爾街日報》報道，在美國和以色列襲擊伊朗幾天後，安東尼·雷德（Anthony Reid）在達拉斯的家中思索著一個問題：對全球經濟而言堪稱“末日級”的能源衝擊，是否恰恰是下重注的時機？

雷德盯著手機，考慮將自己積蓄的一大部分投入Robinhood上的股票。他有理由按兵不動。首先，對於一個30歲、剛接觸投資不久的亞馬遜送貨司機來說，這筆錢數額不小。其次，伊朗戰爭引發的歷史性石油供應中斷，可能推高通脹並重創股市。

作爲兩個男孩的父親，雷德也聽說過，最好的投資時機恰恰是別人都不敢進場的時候。“去他的，”他回憶自己當時這麼想著，然後點擊了“買入”。

有些時候，壞消息對市場就是壞消息。有些時候，壞消息對市場反而是好消息。而現在這種時候，壞消息對包括雷德在內的投資者來說，根本就沒當回事。

從日內交易者到對沖基金，投資者再次全力湧入股市，大舉加倉。悲觀主義者能找到一大堆理由：油輪仍然無法自由穿越霍爾木茲海峽。美伊下一輪和談暫停之際，雙方仍在互相威脅。特朗普週二表示將延長停火，但美國將繼續封鎖伊朗港口。

然而，美國三大股指已經回升至戰前水平，甚至還有所超越。科技行業的“七巨頭”在最近連續八個交易日內市值增加了2.5萬億美元。投機性押注捲土重來。曾在2010年代深受科技樂觀主義者喜愛的鞋類品牌Allbirds（BIRD），上週在轉型做人工智能之後，單日漲幅接近600%。

懷疑論者警告稱，市場越來越受到“你只活一次”（YOLO）式押注和追逐動量的算法驅動，因此正在與現實脫節、或者至少是對壞消息視而不見。信息的洪流讓即使是最資深的交易員也難以分辨真假。

與此同時，華爾街相信市場是對特朗普的一種約束——他會採取必要措施來扭轉拋售，哪怕這意味著收回前一天發出的社交媒體帖子。

經驗豐富的投資者表示，這輪上漲恰恰印證了一條古老的智慧：在市場動盪時將資金留在市場。近期的威脅與經受住了一次又一次危機的美國經濟相比，顯得微不足道。美國龐大的石油和天然氣產量也保護了本國經濟，使其免受上世紀70年代那種推高通脹、拖累增長的外部衝擊。

美股當前躍升至新紀錄，反映了與新冠疫情期間以及去年關稅動盪期間推動股市上漲相同的“逢低買入”衝動。標普500指數今年漲幅最大的五個單日交易日中，有四個發生在戰爭期間。

對於包括雷德在內的許多交易員來說，當股票下跌時，就是買入更多股票的時候。在3月份大部分時間下跌之後，雷德持有的Robinhood股票單週暴漲31%。他說，如果股票再次下跌，“我會把更多錢投進市場”。

這是一場危險的遊戲。即使和平最終降臨，波斯灣恢復通航，許多分析師認爲，能源價格在今年剩餘時間內仍將保持高位，而衝突和經濟民族主義的新時代可能在此之後持續困擾市場。

“我們並沒有聰明到能判斷這會發生還是不會發生，”First Eagle Investments的投資組合經理馬修·麥克倫南（Matthew McLennan）說。“但在我看來，市場眼下並不擔心這個。”

口水戰

肖恩·蘭伯特（Sean Lambert）是全球最大石油衍生品交易商之一DV Commodities的全球主管。他注意到，在團隊用來應對海量新聞的內部Slack頻道里，墨西哥捲餅表情符號正在大量堆積——六週內大約出現了100個。這代表了一種即使是資深交易員也認爲至關重要的動態：即特朗普會從他最激進的計劃中退縮（TACO）。

自2月底美國和以色列打擊伊朗以來，美國股市的劇烈波動一直跟隨油市的節奏。油價漲跌成了白宮（試圖壓低能源成本）與伊朗政權（試圖推高能源成本）之間博弈的延伸。雙方官員通過相互矛盾的社交媒體帖子進行信息戰。

與覆蓋全球的石油、燃料、天然氣等供應鏈相關的衍生品價格波動，背後牽動著數百萬美元。蘭伯特可以在手機上實時看到這些波動對團隊盈虧的影響。

某個週日晚間期貨市場開盤後，油價瘋狂上漲了31%——這短短幾小時內的波動幅度，比交易員們許多年裏看到的都要大。特朗普的一條帖子或停火消息偶爾會令油價暴跌，有時這會給DV Commodities帶來輕鬆的交易機會。“即使事情對你有利，感覺仍然不舒服，”蘭伯特說。

他說，在交易中，“某件事是真的還是假的並不重要”。“價格怎麼走，這纔是你最主要的輸入信息。信息是真是假，誰知道呢？”

石油交易員往往在那種能在一夜之間顛覆市場、威脅經濟的波動中如魚得水。但同樣的不確定性，也讓那些遠離能源行業的投資者開始仔細分析油輪運輸和美國軍隊調動的信息流。一家研究公司甚至派了一名分析師去近距離觀察霍爾木茲海峽。

“過去六週我們接收的第三方定性分析，可能比我們歷史上所有加起來還多，”蘭伯特說。“你必須瞭解其他人都在想什麼。”

這導致了一種很難與動量作對的局面，儘管海峽航運仍然稀少，全球石油庫存正在快速下降。此前，隨著華盛頓與德黑蘭之間停火協議的達成，油價回落，蘭伯特表示流動性和交易量也隨之下降，這顯然是風險偏好的回落，也是市場疲態的信號。

“到了上週末，每個人都覺得一切又恢復正常了，”他說，“儘管我們正把一堆高度活躍的元素塞進一個瓶子裏，然後使勁搖晃。”

本週，在全球基準原油期貨價格跳漲9%，達到每桶98.48美元，而此時和平談判仍懸而未決。

情緒高漲

去年，特朗普的關稅政策曾短暫顛覆全球市場，令股市在幾天內出現兩位數跌幅。華爾街交易員們從中吸取了重要的一課。

像Hamilton Capital Partners首席投資官阿隆索·穆尼奧斯（Alonso Munoz）這樣的人，當時將其視爲清倉大甩賣，並買入了股票。當特朗普逆轉其關稅立場、市場隨之大漲時，他大賺了一筆。

穆尼奧斯在伊朗戰爭中看到了同樣的動態。3月中旬的一個週一，他從85樓的辦公室俯瞰曼哈頓的天際線，決定自己不想再錯過一輪猛烈的上漲。“這感覺就像‘解放日’，”他告訴客戶。

他的公司搶購了價值數千萬美元的股票，包括特斯拉、亞馬遜和甲骨文。穆尼奧斯說：“這屆政府願意在市場不穩時掉頭。他們絕不可能讓這個市場陷入困境。”

隨著特朗普的口頭干預有效打壓了油價的短期飆升，投資者逐漸接受了能源成本將在更長時間內維持高位的預期，儘管消費者調查顯示美國民衆的經濟前景預期大幅惡化。大銀行本月公佈了豐厚的財報，華爾街的高管們發出信號：好戲還會繼續。

在美國三大股指從戰爭爆發之初下跌超過7%、推動道指和納斯達克進入回調區間之後，它們隨後又反彈至比無人機和導彈開始飛掠時更高的水平。耗能大戶運輸類股反彈，表明工業產出正在增長。陷入困境的軟件股和私人信貸公司也出現了反彈。

當最近幾天的上漲行情啓動時，數據顯示，這更多是技術性交易策略所致，而非源於對戰爭即將結束的信心。隨著波動性攀升而做空市場的對沖基金，開始通過買入股票迅速平掉這些空頭頭寸。

華爾街有句老話：沒有什麼比價格更能改變市場情緒。很快，這輪上漲就開始加速。隨著第一季度財報季的臨近，專業投資者變得更加樂觀：分析師仍預計企業盈利將實現兩位數增長，這使得更便宜的股票看起來像是便宜貨。趨勢跟蹤型對沖基金開始大舉買入，進一步助推了漲勢。

“過去六週堪稱一堂大師課，展示了情緒和羊羣行爲如何能驅動驚人的市場波動，”Nationwide首席市場策略師馬克·哈克特（Mark Hackett）表示。“技術性反彈有其侷限性，需要投資者注意力轉向基本面，才能維持漲勢。”

穆尼奧斯說，他的投資者似乎不再像以前那樣對波動感到不安。在3月底股市下跌期間，他的手機出奇地安靜。

“客戶已經習慣了這些急劇下跌，”他說。

有些投資者甚至樂在其中。54歲的丹納·德雷克（Danner Drake）3月26日在辦公室電腦上看到納斯達克進入回調的消息時，他打開了券商應用程序。

這位阿拉巴馬州的土木工程師幾乎是條件反射般地賣出了其在一個普通指數基金中約10%的持倉，並將資金投入了ProShares UltraPro QQQ——一隻槓桿型交易所交易基金（ETF），該基金承諾提供納斯達克100指數三倍的回報（無論正負）。

在3月份稍作停頓後，像德雷克這樣的個人投資者在4月份又開始買入，助推了Palantir、微軟和羅賓漢等熱門股票的上漲。Vanda Research全球宏觀策略師維拉傑·帕特爾（Viraj Patel）在給客戶的一份報告中寫道，這種活動讓人想起“去年夏天meme股上漲時的動態”。

但德雷克會盡可能早地進場——就在主要指數大幅下跌之後。多年來，這一直是他的策略：加一點槓桿，等待反彈，然後在股票回升時收穫收益。

作爲一名在互聯網泡沫破滅和2007-2009年經濟衰退中堅持下來的長期投資者，德雷克表示，他的經歷在他心中注入了一種近乎盲目的信念：美國股市幾乎有能力從任何危機中復甦。

爲什麼市場正在重回紀錄高位？“我不知道，”他說。

德雷克說：“市場下跌的原因並不重要——伊朗戰爭、新冠、隨便什麼。所有這些市場下跌的時候，對我來說都不重要，我會買更多。”