美聯儲鷹派轉向嚇退大摩，降息預期推遲至明年初！

美聯儲4月FOMC會議維持利率不變，現任主席鮑威爾完成任內最後一次亮相。會後，摩根士丹利全面調整預期，將2026年兩次降息推遲至2027年初，核心通脹粘性、油價飆升及內部分裂成爲三大核心推手。

本週的會議標誌著美聯儲政策立場的關鍵轉折。摩根士丹利首席經濟學家邁克爾・加彭指出，委員會正從寬鬆傾向轉向中性立場，降息門檻顯著提高。儘管經濟韌性猶存、就業市場穩健，但通脹回落需要確鑿證據，政策已接近中性，寬鬆緊迫性大幅降低。

該會議罕見地出現嚴重分歧：前特朗普政府成員米蘭支持降息，三名鷹派委員則強烈要求刪除聲明中的寬鬆措辭。投票結果8:4，爲1992年以來最嚴重分裂，反映政策共識徹底瓦解。

市場預期同步劇變。CME FedWatch數據顯示，2026年維持利率不變的概率升至83.6%，較上週75.9%顯著上行。2年期美債收益率在決議後一度衝高至3.96%，週四回落4個基點，反映市場對高利率長期化的重新定價。

美伊圍繞霍爾木茲海峽的博弈持續，布倫特原油週四觸及四年新高，直接推升通脹壓力。摩根士丹利強調，核心通脹路徑“更具粘性”，中東危機導致的能源衝擊正在削弱通脹回落趨勢。

雖然該行仍預計核心通脹將隨關稅效應消退、住房通脹放緩而回落，但明確警示：若油價長期居高不下，能源向核心通脹的傳導或超預期，迫使美聯儲維持高利率更長時間。最新數據顯示3月核心通脹同比增速達到3.1%，遠高於2%目標，降息條件尚不具備。

因此，摩根士丹利仍傾向於美聯儲推遲降息而非完全取消降息，其基準情景爲：美聯儲將在2026年全年維持利率不變，2027年1月和3月各降息25個基點。

面對新的利率前景，摩根士丹利建議投資者調整組合：增持5年期美債及通脹保值債券（TIPS），同時押注7-30年期美債收益率利差走闊。

與此同時，摩根士丹利還發現外匯市場呈現新範式：歐元與美元匯率已與利差脫鉤，當前由中東局勢和美元避險屬性主導。

摩根士丹利指出，衝突緩和後利差邏輯將重新主導市場。若美伊達成協議，歐元兌美元或跌至1.12；但一旦海灣局勢穩定後，利率走勢的持續變化將利好歐元。當前市場定價歐洲央行2026年加息83個基點。