美股多頭動搖只因一個條件觸發：標普連創新高，個股卻“多數在跌

美股近期創新高的同時，內部結構的分化正在加劇，這一變化開始動搖部分原本看多的市場判斷。儘管週一整體跌幅有限，但市場內部的廣泛下跌已觸發關鍵技術信號。

標普500指數(SPX)當日下跌0.41%，納斯達克100指數(NDX)回落0.21%。此前一週，這兩大指數表現強勁，分別三度刷新歷史收盤高位，兩者都連漲五週，均創2024年10月以來最長連漲周。

不過，圍繞“創新高”的傳統樂觀邏輯正在被重新審視。市場策略師普遍關注到，本輪上漲過程中，真正參與上漲的個股數量有限，指數表現與市場廣度之間的背離逐漸擴大。

金融博客零對沖指出，在標普500指數近期頻繁創新高的階段（過去6個交易日中有4次盤中創新高），市場此前未曾出現下跌股票數量超過上漲股票的情況。而JonesTrading則進一步強調，當前市場集中度可能處於過去100多年中的極端水平：按市值計算，標普500指數前20大成分股已佔據整體市值的一半。

這一結構性特徵在最新交易日中出現明顯變化。根據FactSet數據，週一紐約證券交易所共有1969只股票下跌，僅776只上漲，下跌數量多出1193只，另有99只持平。

《麥克萊倫市場報告》編輯湯姆·麥克萊倫（Tom McClellan）據此調整了策略判斷。在5月1日收盤時，他原本對短期、中期及長期均持看多立場，但在上週五發布的最新報告中已設定關鍵閾值：若週一淨下跌股票數量達到241只，將轉爲短中期看空。實際數據遠超這一標準，使其短期和中期立場正式轉空，而長期判斷仍維持看多。

麥克萊倫對不同週期的定義較爲明確：短期策略面向幾天內交易的投資者，中期適用於數週操作週期，長期則以數月爲尺度。他強調，這些信號對應的是交易風格，而非市場走勢持續時間的預測。

事實上，即便在此前維持多頭立場時，他已指出多個潛在隱憂。例如，納斯達克100指數的上漲缺乏成分股的同步支持。上週五指數上漲0.9%，但100只成分股中僅57只錄得上漲，顯示上漲基礎較爲有限。

更具代表性的指標是成分股相對於100日移動平均線的表現。該指標在4月20日達到57只高點後持續回落。此後指數上漲約4%，並五次刷新收盤新高，但截至週一，僅有53只成分股站在100日均線之上，反映出上漲動能的擴散能力減弱。

除市場結構因素外，季節性規律也被納入考量。麥克萊倫此前提到，根據總統任期第二年的歷史統計，標普500指數通常在4月第三週（約4月23日）見頂，並隨後進入約6個月的下行階段。他同時強調，這一規律僅爲統計平均，歷史上亦存在在該時間點之後繼續上漲的案例，“但這確實是在逆勢而行”。

從宏觀表現來看，4月整體漲勢依然強勁。標普500指數當月上漲超過10%，創2020年11月以來最佳單月表現；納斯達克綜合指數上漲超過15%，爲2020年4月以來最大漲幅；道瓊斯工業平均指數上漲約7%，爲2024年11月以來最高月度升幅。

CFRA Research首席投資策略師山姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）指出，企業盈利的意外強勁增長是推動本輪行情的核心動力，同時投資者暫時忽略了石油供應方面的潛在風險。

斯托瓦爾的歷史分析顯示，自1945年以來，標普500指數4月表現排名前25的年份中，5月平均上漲約2%，上漲概率達到88%。這一統計結果意味著短期內市場仍可能延續上行動能。

但能源因素正在構成新的不確定性。由於波斯灣關鍵航道霍爾木茲海峽持續封鎖，美國與伊朗在該區域的緊張局勢升級，推動油價在週一出現上漲。與此同時，標普500能源板塊在4月表現落後整體市場，累計下跌超過3%，顯示板塊內部與油價走勢之間的短期錯位。