金價卡在4600美元下方：短期失速，長期爲何仍被押注上漲？

schedule 2026/05/05 17:29:03

金價在4600美元下方震盪之際，市場對其未來走勢的分歧正在擴大。儘管短期內受到通脹預期、利率路徑和美元走強等多重因素壓制，但多位機構與策略師仍從更長期的結構性邏輯出發，對黃金維持偏多判斷。

WisdomTree大宗商品與宏觀經濟研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）在接受Kitco News採訪時指出，當前全球宏觀環境的不確定性正在上升，各國央行在通脹與增長之間的政策空間不斷收窄，這種局面提高了政策判斷失誤的概率，而歷史經驗表明，這類風險往往成爲黃金上漲的重要驅動。

他強調，近期黃金在地緣緊張背景下未能顯著走強，並不意味著其避險屬性失效，更多是受到市場流動性收緊和保證金觸發的被動拋售影響，而非基本面轉弱。

“黃金仍未完全體現其作爲全面地緣對沖工具的價值”，他表示。

政策約束與結構性風險積累

圍繞通脹控制，各國央行正面臨越來越明顯的約束。激進加息可能進一步拖累經濟增長，甚至引發滯脹風險，這使得政策制定者在利率路徑上的選擇空間受限。

沙阿指出，單一依賴利率工具已難以有效應對當前複雜局面，“各國央行非常清楚，僅靠利率政策已難以有所作爲，而且必然會帶來痛苦”。

在此基礎上，政策目標多元化與執行週期縮短，也可能加劇決策失誤的概率。他認爲，若在短時間內試圖同時實現多個政策目標，將顯著放大不確定性，而這種不確定性本身對黃金構成支撐。

除貨幣政策外，經濟衰退風險同樣被視爲關鍵變量。沙阿指出，一旦衰退跡象開始顯現，將對黃金形成明顯利好。

此外，全球政府債務水平持續攀升以及美元面臨的長期貶值壓力，也構成支撐貴金屬價格的結構性因素。“隨著預算壓力加大，我們可能會看到結構性貶值重新出現”，他表示。

在需求端，亞洲市場仍發揮核心支撐作用。儘管高價對珠寶消費產生一定抑制，但中國和印度的實物需求並未消失，而是轉向更具投資屬性的消費形式。

沙阿稱，在多個地區，黃金依然被視爲“可穿戴投資品”，需求結構正在發生變化而非消退。

與此同時，機構投資者的配置行爲也在調整。經歷多年低配之後，越來越多投資者開始重新審視黃金在資產組合中的作用。

沙阿指出，市場普遍意識到缺乏黃金配置將削弱組合分散性，其角色正逐步從傳統避險資產延伸至固定收益替代工具，尤其是在債券市場波動加劇的背景下。

央行層面的購金行爲同樣強化了這一趨勢。黃金因具備流動性強且政治中立的屬性，正被更多央行納入儲備體系，進一步增強其長期吸引力。

基於上述因素，沙阿給出的基準預測顯示，到2027年第一季度，金價有望接近歷史高位，約爲5500美元/盎司。他同時指出，這一水平在其預測區間內仍偏保守。

他認爲，即便在通脹回落至2%、美元走強且債券收益率上升的悲觀情境下，金價仍可能維持在約4630美元附近，下行空間有限，“風險更多偏向上行”。

對於白銀，他同樣持積極態度，預計到2027年第一季度價格可升至約92.50美元/盎司，並可能受益於電氣化和太陽能需求的持續增長。不過他也承認，工業需求波動爲其前景帶來額外不確定性。

與長期邏輯形成對比的是，短期市場仍受多重宏觀變量主導。週二金價自五週低點反彈，但漲幅有限。截至台北時間17:15，現貨黃金報4557美元/盎司，日內上漲約0.7%。

Tastylive全球宏觀主管伊利亞·斯皮瓦克（Ilya Spivak）表示，前一交易日“戰爭交易”迴歸對金價形成壓制，目前市場正處於消化階段。但油價反彈推升通脹預期，帶動美債收益率與美元同步走高，從而限制黃金反彈空間。

“這對無息資產、同時也是反法幣屬性的黃金構成壓力”，他說。

美國與伊朗在霍爾木茲海峽局勢緊張。美國軍方披露，其摧毀6艘伊朗小型船隻，並攔截巡航導彈與無人機，以保障航運通道恢復。

油價上漲強化通脹預期，同時增加加息可能性，間接削弱黃金吸引力。美元走強亦帶來額外壓力，使以美元計價的黃金對其他貨幣持有者更爲昂貴。

利率預期方面，市場已基本排除年內降息可能。目前交易員預計，到2027年3月進一步加息的概率爲37%，而此前一週市場仍存在降息預期（27%）。

投資者目前正等待本週包括職位空缺、ADP就業數據以及4月非農就業報告在內的關鍵經濟數據，以進一步判斷政策路徑。

道富環球投資管理公司策略師在報告中指出，黃金走勢高度依賴市場對美聯儲政策的預期。如果市場共識與前瞻指引轉向寬鬆，即便利率短期不變，黃金仍有望獲得支撐。

他們認爲，當前貨幣市場和外匯交易員可能在等待美伊達成實質性和平協議，從而重新計入降息預期。但若政策信號持續偏向鷹派，短期內將對金價構成明顯阻力。

此外，若油價長期穩定在100美元/桶以上，也可能抑制金價向5000美元/盎司上方進一步突破的動能。