【美國】4 月房租推動核心 CPI 高於預期，反映去年政府關門的殘餘影響

1. 美國 4 月 CPI 季調年增 3.78%（前 3.29%），月增 0.64%（前 0.87%），符合市場預期；同時核心 CPI 季調年增 2.74%（前 2.60%），月增 0.38%（前 0.20%），高於市場預期。

2. 觀察細項，能源仍貢獻了超過 4 成的漲幅，為帶動整體 CPI 攀升的主因；房租衝高則主要是由於去年政府關門導致的數據扭曲影響；好消息是 核心商品 月增率 0.03%（前 0.1%）非常溫和，顯示關稅影響正逐漸消退。

3. 數據公佈後，FedWatch 顯示市場預期聯準會 6 月會議維持利率不變機率超過 95%，2026 全年按兵不動機率約為 60%，升息 1 碼機率約為 30% 。

MM 研究員

美國 4 月 CPI 季調年增 3.78%（前 3.29%），月增 0.64%（前 0.87%），符合市場預期；同時核心 CPI 季調年增 2.74%（前 2.60%），月增 0.38%（前 0.20%），則是高於市場預期。本次我們以兩大重點解析：

油價居高不下，能源項目貢獻 CPI 超過 4 成漲幅

首先關注到油價衝擊的影響，本次能源項目月增率 3.8%（前 10.9%），其中汽油月增 5.4%（前 21.2%），燃油月增 5.8%（前 30.7%），相較 3 月漲幅已有所收斂，不過仍貢獻了超過 4 成的漲幅，為帶動整體 CPI 攀升的主因。

值得慶幸的是，自從 4 月初美伊達成臨時停火、開始談判後， WTI 原油期貨價格便不再繼續上衝，儘管目前仍位於高檔，卻未再突破先前將近每桶 115 美元的高點，因此自 5 月起應該能夠見到通膨月增率進一步收斂。

房租受政府關門殘留影響，核心商品則顯示關稅影響消散

看到核心 CPI，本次房租月增率大幅上升至 0.6%（前 0.3%），創下 2023 年以來新高，也帶動本次不只整體通膨，連核心通膨年增率都明顯回彈至 2.7%（前 2.6%）。

不過須留意這主要是由於去年美國政府關門事件，導致當時如房租這類完全依靠人工搜集的系列數值因此缺失，因此 2025/10 月價格直接透過前值數值來填補（相當於假設租金並未上漲），而本次的房租通膨便是彌補當時的低估才出現一次性飆升，並非租金狀況真的出現轉折。

撇除房租的異常飆升，後續更應該密切追蹤的反而是 房租以外服務 月增率回到 0.4%（前 0.3%）的高檔，服務通膨的居高不下也開始讓聯準會官員對此有所警惕。相對的，核心商品月增率 0.03%（前 0.1%）非常溫和，則顯示關稅影響正逐漸消退中，能夠部分抵銷服務帶來的漲勢。

註：美國勞工統計局將房租調查對象分為六組，每六個月輪換一次調查組別，因此 2025/10 缺失數據導致的扭曲現象，需等到 2026/4 同一組樣本再次接受調查時，影響才會集中反映。

整體來說，撇除能源以及政府關門導致的數據扭曲，本次數據好壞參半。一方面，商品通膨顯示關稅影響確實如預期消退；另一方面，房租以外服務通膨卻尚未有明顯降溫跡象，這也開始引起聯準會官員的警惕。數據公佈後，FedWatch 顯示市場預期聯準會 6 月會議維持利率不變機率超過 95%，2026 全年按兵不動機率約為 60%，升息 1 碼機率約為 30% 。

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