通脹“爛攤子”難收場，沃什即將接手近50年來最難搞局面

4月美國消費者價格指數（CPI）報告出爐後，即將接任美聯儲主席的凱文·沃什（Kevin Warsh）面臨的政策環境，或是自1979年保羅·沃爾克（Paul Volcker）從威廉·米勒（William Miller）手中接掌美聯儲以來最棘手的一次之一。

參議院計劃於本週正式確認沃什的主席任命，而最新通脹數據已經讓市場意識到，他接下來的決策空間並不寬裕。

美國4月CPI環比上漲0.6%，過去12個月累計上漲3.8%。雖然較3月0.9%的環比漲幅有所放緩，但能源因素依然構成重要推力。數據顯示，此輪漲幅中約40%與伊朗衝突帶來的油價衝擊有關。

剔除食品和能源後的核心通脹並未同步降溫。4月核心價格環比上漲0.4%，高於3月的0.2%；同比則達到2.8%。服務業價格依舊維持強勢，住房成本單月上漲0.6%，扣除能源後的整體服務價格同比漲幅達到3.3%。

商品價格此前的通縮趨勢也開始減弱。服裝價格過去一年上漲4.2%；惠而浦（Whirlpool）上週則宣佈，自4月起將旗下產品價格提高10%。

這些數據與近期個人消費支出（PCE）指標所反映的趨勢相互呼應。報告釋放出的信號是：年初曾被視爲“通脹緩解”的階段，很可能只是短暫現象。市場重新開始質疑，美聯儲此前對於通脹回落的判斷是否再次過於樂觀。

鮑威爾八年任期的通脹爭議

這份通脹報告，也被視爲鮑威爾八年美聯儲主席任期的一份負面註腳。

輿論此前更多聚焦於特朗普對鮑威爾持續不斷的公開批評，並將鮑威爾塑造成維護美聯儲獨立性的代表人物。但圍繞其任期表現的核心評價標準，依然集中在控制通脹與維持價格穩定的能力上。

鮑威爾上任初期，美國通脹環境總體平穩。2020年，美聯儲推出新的貨幣政策框架，明確提出允許通脹在一段時間內高於2%，以實現長期平均目標。隨後，美聯儲又在去年重新放棄這一框架，恢復此前模式。

疫情期間，美國物價快速上漲。鮑威爾領導下的美聯儲曾長期將這一輪通脹描述爲“暫時性”現象。在政策遲遲未轉向的背景下，美國通脹於2022年6月達到9.1%的高點。

儘管此後美聯儲承認當初收緊政策動作過慢，並在後續加息週期中避免了經濟衰退，但通脹始終未能穩定回到2%的目標附近。由於價格壓力持續超預期，美聯儲也多次被迫暫停寬鬆進程。

沃什接手的政策困局

沃什接下來不僅需要面對重新升溫的通脹環境，還將接手一個在鮑威爾時期形成的美聯儲管理體系。早些時候，鮑威爾表示其計劃繼續留在美聯儲理事會，等待特朗普政府司法部門針對美聯儲翻修預算超支問題的調查結果。

外界預計，沃什與特朗普之間的關係也將成爲媒體重點關注的話題。與此同時，包括前美聯儲主席伯南克、耶倫以及部分民主黨經濟學家也對沃什未來推動的政策改革保持警惕。

就目前而言，沃什具備足夠的政策經驗與能力來主導美聯儲運作。他計劃在上任初期重新評估美聯儲現有通脹模型，希望提高政策判斷的準確性。

不過，他接手的局面依舊複雜：通脹重新抬頭、油價上漲持續衝擊消費者信心，同時還要面對特朗普一方面要求降息、另一方面繼續推進關稅政策的政治壓力。如果美聯儲爲了緩衝能源衝擊而過度降息，可能進一步刺激通脹；但若因短期油價上漲而激進加息，則又可能把美國經濟拖入衰退。