4.67萬億日元“用腳投票”，日資加速拋售美債！

在全球金融市場政策預期的劇烈波動中，曾經作爲美債最堅定支撐力量的日本投資者，正以近年來最快的速度撤離。

根據日本財務省最新公佈的國際收支數據，截至3月31日的第一季度內，日本投資者淨賣出了總計4.67萬億日元（約合296億美元）的美國政府、機構及地方政府債券。這一拋售規模創下了2022年第二季度以來的最高紀錄。

拋售的背後是市場邏輯的根本性反轉。今年年初，由於對美聯儲降息的樂觀預期，市場頭寸普遍向債市傾斜。然而，隨著外部環境突變，原本押注美聯儲今年降息兩次的掉期交易者，如今不得不面對現實：美聯儲的下一步行動，甚至有可能是加息。

野村證券（Nomura Securities）高級利率策略師Naokazu Koshimizu指出：“市場正經歷強烈的倉位調整。由於不確定降息會被推遲多久，甚至擔心會出現加息，市場前景已變得高度不明朗。”這種恐慌情緒直接導致了資金從美債及抵押貸款支持證券（MBS）等資產中大規模流出。

導致市場預期翻轉的導火索是地緣政治引發的能源危機。隨著中東局勢持續緊張，原油價格自低點暴漲約50%，直接拉動了美國國內燃油及運輸成本。

最新宏觀數據顯示，美國4月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，創下自2023年以來的最大漲幅。剔除基數效應後，通脹的“粘性”遠超預期，不僅體現在加油站的燃油標價上，更向食品、住房及服務業全面滲透。

Wells Fargo（富國銀行）資深經濟學家Sarah House表示：“加油和喫飯是家庭無法逃避的硬性支出，通脹的反彈正在實質性地擠壓美國家戶的消費能力。”數據顯示，4月份美國超市的食品價格創下2022年以來的最大單月漲幅，牛肉、咖啡及乳製品價格均處於歷史高位。

通脹的回潮不僅讓美聯儲的貨幣路徑變得撲朔迷離，也加劇了美國社會的經濟陣痛。儘管現任政府嘗試通過各種行政手段——如提議暫停聯邦燃油稅或通過住房立法來遏制成本，但這些措施在面對全球大宗商品上漲時顯得杯水車薪。

在實際購買力方面，扣除價格因素後的實際薪資水平在4月出現了下滑，這是自2023年以來的首次縮水。民調顯示，消費者信心指數已跌至近年來的低點。許多民衆不得不動用養老金儲備或增加信用卡債務來應付日常開支。紐約聯儲的報告顯示，汽車貸款和信用卡欠款的逾期率已升至十年多來的最高水平。

即便當前的局勢能暫時緩和，經濟學家仍警告稱，物價高企的局面短期內難以逆轉。化肥價格上漲將導致長期食品生產成本上升，而航運中斷帶來的物流溢價也將逐步傳導至下游終端。

對於美債市場而言，日本資金的撤離或許只是一個信號。在通脹壓力未能得到實質性緩解之前，這種“倉位調整”可能會持續，從而給美債收益率帶來進一步的上行壓力。