沃什未上任，債市先“加息”！美債收益率全線飆漲

美聯儲新主席凱文・沃什（Kevin Warsh）剛獲任命、尚未正式掌舵，規模約30萬億美元的美國國債市場已搶先行動——收益率全線上行，變相推高利率、收緊金融條件、抬升全社會借貸成本。

週五，美國2年期國債收益率上升至4.065%，爲2025年3月以來最高水平。 美國10年期國債收益率上升至4.530%，爲2025年5月以來最高水平。美國30年期國債收益率上升至5.071%，爲2025年7月以來最高水平。

沃什的“降息算盤”，被債市直接否決

“沃什原本希望上任首日就保留降息選項，但債市直接把這個選項拿走了。”Wisdom Fixed Income投資組合經理文森特・安（Vincent Ahn）表示。

本週多個期限的美債收益率悉數突破重要關口：30年期美債收益率升破5%；10年期收益率在4.5%附近徘徊；對政策最敏感的2年期收益率觸及4%。

尤其值得注意的是，2年期美債收益率已高於美聯儲目標利率區間上限（3.7%）。這很不尋常——短端利率通常不會在央行短期目標之上。市場信號很明確：不等6月16—17日首次政策會議，美債市場已提前“加息”。

安稱這是“現代債市義警”：不靠單次飆升摧毀美聯儲公信力，而是把整條收益率曲線抬到政策區間之上，剝奪其寬鬆空間。

新主席“魔咒”：上任即遇市場大考

德意志銀行吉姆・裏德（Jim Reid）指出，歷史上美聯儲新主席上任後不久，往往都遭遇市場動盪考驗，只是各有各的難處。

1970年2月，亞瑟・伯恩斯（Arthur Burns）上任時，美國正處衰退；保羅・沃爾克（Paul Volcker）啓動加息週期，最終引發衰退；艾倫・格林斯潘（Alan Greenspan）接棒前，恰逢1987年“黑色星期一”崩盤；傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell） 任期兩年後才遇上疫情衝擊。

沃什接班之際，美股正處歷史高位：道指週四重奪5萬點，標普500持穩在約7500點，納指錄得約26640點——市場從伊朗戰爭初期衝擊中快速修復。

特朗普的降息訴求，撞上通脹反彈現實

特朗普在鮑威爾任期內一直公開施壓降息。儘管鮑威爾的主席任期到期，但他已決定將留任理事一段時間，直至司法部對其辦公樓翻新調查“完全透明、徹底結束”。沃什本人也支持降息，即便通脹偏高。

但債市顯然並不買賬。與股市屢創新高形成鮮明對比的是，債市一直萎靡不振，因2月底衝突爆發以來，原油、天然氣、柴油價格飆升，投資者押注通脹粘性將持續。

伊朗戰爭後，美國汽油價格突破4.5美元/加侖。在能源價格飆升的驅動下，4月CPI逼近4%，距美聯儲2%目標更遠。

Touchstone資深固收策略師埃裏克・阿茨（Erik Aarts）在加州加油時，油價高達6.5美元/加侖，他說：“（這）非常痛苦。高價油最終會擠壓家庭其他消費。”多數美國人通勤沒有替代方式，只能硬扛，工資中更大份額被燃油吞噬。

阿茨認爲，美聯儲加息門檻正在降低。

截止週四，CMEFedWatch工具的數據顯示，美聯儲12月初前加息概率近40%；維持利率不變的概率爲約60%；降息概率則不到2%。

在就業方面，儘管美國4月失業率維持在4.3%的低位，但勞動力市場近乎“凍結”，即低招聘、低離職。

Wellington Management固收組合經理布里吉・庫拉納（Brij Khurana）稱：“美聯儲非常看重就業市場。2022年刺激與薪資推通脹，如今已不同。新的擔憂是AI替代白領崗位。”

他認爲，伊朗戰爭拖得越久，對增長的打擊可能超過通脹衝擊。