加息恐慌過度了？小摩發聲：油價、債券收益率有望雙雙回落

摩根大通策略團隊認爲，當前市場對央行加息路徑的定價偏高，尤其是在能源衝擊背景下，投資者預期出現明顯放大。這爲消費必需品、公用事業等低波動板塊反彈奠定了基礎。

圍繞伊朗局勢的擔憂，是推動這一預期的重要因素。部分市場參與者擔心，能源價格上行可能導致2022年俄烏衝突後的密集加息週期重演。當前市場定價顯示，美聯儲可能在2027年3月前加息一次，而歐洲央行則被預期在2026年內完成兩次加息。

不過，由米斯拉夫·馬泰伊卡（Mislav Matejka）帶領的團隊指出，當前宏觀環境與當時存在本質差異。

在最新研報中，該團隊判斷衝突各方最終仍將尋求緩和路徑，並預計未來6至12個月內，油價與債券收益率有望逐步回落。同時，摩根大通對企業盈利前景仍持相對樂觀態度，認爲下半年出現滯脹並非主流趨勢。

從基本面來看，美國就業與薪資增長預期正在走弱，這削弱了“工資—物價”相互推升的通脹機制。基於這一判斷，摩根大通認爲滯脹風險難以形成持續壓力。

在人工智能驅動的本輪股市上漲中，低波動風格資產明顯跑輸。高盛編制的美國週期股相對防禦股指數，已降至18年來低位。

與此同時，全球債券收益率上行，使得這類通常被視爲“類債資產”的板塊吸引力進一步下降，導致其在過去數月持續承壓。

馬泰伊卡指出，近期歐美低波動個股表現疲弱，主要受債市波動影響。但無論未來利率繼續上行還是回落，這類資產均具備配置價值，涵蓋消費必需品、公用事業、保險以及部分工業板塊。

摩根大通進一步分析了不同利率情景下的表現路徑：若10年期美債收益率接近5%，低波動板塊有望打破與利率的負相關關係，在前期超跌基礎上實現相對修復；若收益率回落，這類資產則可能重現此前的強勢表現，而類似行情在伊朗衝突爆發前已經出現。

摩根士丹利策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）也表達了類似的觀點。他認爲，一旦油價與收益率回落，當前由科技股主導的行情結構有望被打破，市場資金將向更廣泛板塊擴散。

威爾遜強調，只要企業盈利改善趨勢延續，即便利率上行，只要其背後反映的是經濟增長動能，而非央行政策轉向更強硬，股市整體仍具備承受能力。