6月底關稅大限將至，銅市避險狂潮引爆跨市套利

schedule 2026/05/28 14:26:03

隨著美國政府逼近就是否對精煉銅進口加徵關稅作出決定的最後期限（6月底），市場避險情緒急劇升溫，直接引爆紐約商品交易所（COMEX）與倫敦金屬交易所（LME）銅價套利空間大幅走闊。

美國交割銅價溢價持續攀升，全球銅流向美國市場，其他地區供應同步收緊，而這一幕與2025年同期市場的焦慮狀態如出一轍。

2025年7月，特朗普政府曾公佈銅關稅方案，最終僅對銅半成品及銅密集型衍生品徵收50%關稅，意外豁免精煉銅，打破市場此前一致預期。當時政府同時留下伏筆，擬從2027年起分階段加徵精煉銅關稅，而這一決議的最終敲定時間點，正是2026年6月底。

跨市價差大幅走闊，套利窗口全面開啓

當前COMEX銅價相對LME的溢價雖低於2025年同期，但上漲勢頭迅猛。2025年市場曾預判精煉銅將同步徵收50%關稅，推動兩地價差一度飆升至歷史高位。而在豁免政策落地後，COMEX溢價瞬間崩塌，2026年初甚至出現LME價格反超的反轉局面。

如今套利行情再度迴歸。數據顯示，COMEX現貨銅價較LME溢價約3%，而2027年3月遠期合約溢價逼近1000美元/噸，相當於LME價格的7%。結合美國政府釋放的信號——2027年初起對精煉銅徵15%關稅、2028年初提至30%，COMEX溢價後續仍有充足上行空間。

在巨大套利空間驅動下，全球銅資源加速湧入美國。2025年末關稅套利行情消退，美國銅進口量曾一度驟降，但2026年以來進口強勢反彈。世界金屬統計局數據顯示，2026年一季度美國精煉銅進口量同比翻倍，達53.3萬噸。

庫存數據更直觀印證這一趨勢：COMEX銅庫存當前達57.7385萬噸，佔全球交易所庫存的44%；LME倉庫中另有22.2萬噸銅滯留美國港口，新奧爾良港上週3.3275萬噸庫存註銷，預示這批銅即將完成清關入市。

依託時斷時續的關稅威脅，美國過去一年悄然構建起規模龐大的戰略銅儲備，含場外庫存總量已突破100萬噸，遠超其他國家儲備規模。

美國商務部正依據“232條款”開展國家安全調查，核心訴求是重振本土銅產能。但現實困境凸顯：美國目前僅有兩家原生銅冶煉廠，產能擴張短期內無望。

美國地質調查局數據顯示，2024年美國銅進口依賴度爲45%，2025年進口激增後升至57%，從國家安全維度看，加徵關稅的市場呼聲頗高。

儘管儲備充足、依賴度高，但6月底銅關稅最終決議仍存極大不確定性。2025年特朗普政府曾出人意料豁免精煉銅關稅，市場深刻領教預判其決策的高風險性。

當前商務部長盧特尼克將向特朗普提交最終報告，全球銅市正屏息等待這一足以重塑貿易格局的關鍵裁決。