SpaceX、OpenAI排隊上市：華爾街開始提前“騰倉位”

隨著SpaceX、OpenAI等超級IPO臨近，美國大型共同基金與被動指數基金已經開始提前調整倉位。部分基金正在提高現金持有比例，並考慮減持現有大型科技股，以便爲未來的新成分股騰出配置空間。

高盛全球銀行與市場部FICC及股票業務董事總經理約翰·弗拉德（John Flood）指出，歷史數據顯示，在過去幾十年美國市場四次最大IPO到來前，股票型共同基金都曾提高現金儲備。他表示，市場正在重新評估大型IPO對指數體系及資金流向的影響。

當前，納斯達克100指數(NDX)、標普500指數(SPX)以及富時羅素等指數編制機構，正在快速推進新規，加快超大市值新股納入指數的速度。這意味著，未來像SpaceX、OpenAI和Anthropic這類估值達到萬億美元級別的新上市公司，可能在掛牌後極短時間內進入主要基準指數。

除SpaceX外，OpenAI與Anthropic也正推進IPO計劃。OpenAI估值可能達到1萬億美元以上，Anthropic最新融資估值也接近這一水平。

指數規則加速調整

近期，富時羅素修改了規則。根據新機制，只要一家新上市公司的公開流通市值超過納入門檻，其股票在上市交易5天后即可被納入羅素指數體系，而此前通常需要等待下一次年度審覈。

這一調整被認爲幾乎是爲SpaceX量身準備。市場預計，馬斯克旗下SpaceX上市估值約爲1.5萬億至1.75萬億美元。如果按這一估值計算，SpaceX上市後將直接躋身美國市值前列企業。

納斯達克今年3月也公佈了針對新上市公司的快速納入機制。標普道瓊斯指數公司4月則表示，正就類似方案展開諮詢。

標普道瓊斯指數公司甚至在諮詢文件中警告稱，如果繼續維持原有規則，可能會“影響指數作爲基準的整體有效性”。換句話說，如果這些超大型IPO長期無法進入指數，指數本身對市場的代表性可能下降。

富時羅素美洲區股票及多資產指數主管阿恩·諾阿克（Arne Noack）表示，更快納入大型新股，有助於指數“更及時反映重大市場變化，同時保留指數用戶所依賴的治理和可投資性標準”。

被動資金或成爲重要買盤

一旦被納入指數，被動基金將不得不買入相關股票。對於SpaceX這類超級IPO而言，這意味著指數基金可能成爲最穩定、最龐大的需求來源之一。

德意志銀行分析師指出，目前市場資金面依然充裕，尤其是疫情期間家庭積累的大量現金，仍在支撐投資者風險偏好。

分析師表示：“市場無論是在資金容量還是投資股票的意願方面都依然強勁。”

不過，機構也強調，即使是當前市場預計規模最大的IPO，其融資規模相對於整個美股市場仍然有限。德意志銀行測算稱，即便是最大規模IPO，融資額也僅略高於標普500總市值的0.1%。

高盛的弗拉德則表示，超級IPO剛進入指數時，其權重通常不會太高，但隨著流通股比例逐步擴大，其在指數中的影響力會持續提升。

這對於公司高管和早期投資者同樣具有意義。更強的流動性，有助於降低IPO鎖定期結束後內部人士集中減持帶來的衝擊。通常情況下，IPO鎖定期爲上市後90至180天。

超級IPO熱潮引發擔憂

儘管指數編制機構正積極適應新環境，但市場也開始討論，被動基金是否會因此被迫承擔過高風險。

由於IPO股票通常波動劇烈，而SpaceX等企業又被賦予極高估值，一些市場人士擔心，被動基金在納入初期可能被迫高位接盤。

Mergermarket全球ECM主管塞繆爾·克爾（Samuel Kerr）表示：“考慮到IPO投資本身風險較高，再加上SpaceX這類超大市值IPO被賦予的高溢價估值，人們有理由質疑，被動基金是否應該被迫成爲這些股票的買家。”