什麼會導致美聯儲今年加息？答案可能讓你意外

過去數月，美國通脹持續高位運行，且缺乏明顯回落跡象。即便近期數據暗示通脹可能突破4%，遠高於美聯儲2%的目標，政策層面仍未出現加息信號。新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）多次強調，仍存在繼續降息的路徑。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）給出的判斷卻指向另一種可能。他認爲，引發加息的關鍵並非油價暴漲，而是伊朗衝突維持當前僵持局面，使能源價格長期處於高位但未失控。在這種情形下，經濟增長不會明顯受挫，但通脹壓力將持續積累。

他解釋稱：“能源價格上漲幅度不足以讓韌性十足的經濟脫軌，但已經足以強化通脹的動態。”在這一過程中，高油價可能逐步滲透至核心通脹，消費者對漲價的接受度上升，從而給企業繼續提價提供空間，形成持續上行的通脹循環。

盧澤蒂進一步強調，即便短期內海峽恢復暢通，也只是推遲而非消除加息風險。他認爲，能源衝擊並非通脹的唯一驅動因素，在衝突爆發前，剔除食品與能源後的核心通脹已呈上行趨勢，並可能持續。他表示：“即使衝突在短期內得到解決，美聯儲仍有可能加息，要麼在今年，要麼進入2027年。”

相較之下，若衝突升級導致油價持續飆升，政策取向反而可能轉向寬鬆。盧澤蒂稱：“如果我們看到油價持續上漲，美聯儲會擔心經濟增長的下行風險。”但他同時指出，也存在另一輪通脹衝擊的可能，這將再次將加息推上議程。

當前美聯儲官員整體傾向觀望。多位官員在近期講話中表示，將在一段時間內維持利率不變，寄希望於地緣衝突緩解帶動通脹回落。若政策方向發生逆轉，其幅度將算得上十分顯著。

TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）指出：

“從降息轉向加息對美聯儲來說是一個重大決定，因爲這會讓央行和市場走上一條新的定價路徑，聯邦公開市場委員會希望格外確信這是一條正確的路徑。”

圍繞伊朗局勢的演變，市場分歧明顯。Fordham Global Foresight首席地緣政治策略師Tina Fordham在接受彭博社採訪時表示，當前這種不明朗的僵局很可能持續數月，到今年夏末，“很可能處於與現在非常相似的位置”。她指出，伊朗仍具備威脅霍爾木茲海峽運輸的能力。

新任主席面臨的政策考驗

政策路徑的不確定性使沃什上任初期即面臨考驗。他剛剛完成執掌美聯儲的第一週，其首次聯邦公開市場委員會會議定於6月16日至17日舉行。

前聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）在接受《市場觀察》採訪時表示：“我認爲這是對新主席的一次考驗。市場總是考驗新主席。他們試圖弄清楚這個人會在不同情況下如何反應。”

債券市場已開始調整預期。近期兩年期美債收益率上行，顯示市場對未來利率路徑的判斷較兩個月前更爲偏高。亞特蘭大聯儲的市場概率模型也顯示，投資者認爲下一步政策動作更可能是加息。

布拉德指出，6月會議大概率不會調整利率，但關鍵在於溝通信號。他表示，如果沃什不願釋放偏鷹派的傾向，“從市場的角度來看將是一個壞信號，並可能推高通脹”。他還提到，一種可能的表達方式是同時保留加息與降息的選項。

他進一步表示：“我實際上認爲，沃什順著形勢說‘我們可能不得不加息，我們今天不會加息，但如果事情得不到控制，也許在今年晚些時候會加息’也無妨。”

在政策仍顯猶豫的同時，一些經濟學家已明確將加息納入基準情景。威靈頓管理公司宏觀策略師Juhi Dhawan表示，今年加息的概率爲“100%”。

她在接受《市場觀察》採訪時指出，如果經濟未因油價上漲而放緩，且關稅未能有效壓低通脹，“我認爲你將面臨一個更加鷹派的美聯儲”。

她預計，到9月政策層將具備更清晰判斷，並強調提前、小幅行動更有利於經濟週期運行。她將去年的降息形容爲針對勞動力市場風險的“保險措施”，而潛在加息則是針對通脹風險的對沖。

渣打銀行北美策略主管Steve Englander則認爲，核心通脹確實在溫和上行，但尚未達到最極端水平。他表示：“如果是（前美聯儲主席）伯南克或耶倫，我們可能已經在未來兩年內定價了幾次加息。”

不過他指出，沃什擁有較強的議程主導權，可以推遲緊縮時點，但若通脹壓力進一步加劇，這種空間將不復存在。