債市波動加劇，日本央行或考慮明年暫停縮表

隨著日元匯率重回干預區間，以及國債收益率攀升至三十年高點，日本央行正面臨自2024年啓動量化緊縮（QT）以來最嚴峻的考驗。

最新跡象顯示，爲了平抑債市波動並減輕高市早苗政府的財政壓力，日本央行可能會在下一財年暫停其縮減購債計劃。

自植田和男執掌日本央行以來，收緊長達十年的超寬鬆貨幣政策一直是核心議程。然而，市場預期的連續性正遭遇現實的阻擊。在即將於6月15-16日舉行的政策會議上，日本央行將審議至明年3月的縮債進度，並勾勒2027財年的新藍圖。

消息人士透露，由於中東局勢及地緣衝突帶來的不確定性，債市情緒極度脆弱。目前日央行內部傾向於在下一財年維持當前的購債節奏，而非進一步減量。一名知情人士直言：“市場波動尚未平息，眼下並無冒險激進縮表的必要。”

除了市場因素，來自政治中心的壓力正顯著左右貨幣政策的走向。首相高市早苗上臺後，市場對其龐大的財政支出計劃感到擔憂。

對於高市政府而言，當務之急是遏制利率過快上漲。上週，日本10期國債收益率已觸及2.8%的三十年高點，直逼財務省在編制2026財年預算時設定的3%參考線。一旦收益率突破這一“紅線”，日本政府的償債成本將呈幾何級數增長，進而擠壓社會福利及經濟刺激方案的預算空間。前日本央行官員愛宕伸康指出，在政治阻力加大的背景下，日央行明年完全沒有理由堅持縮表。

在債市動盪的同時，日元貶值的壓力再次如影隨形。目前日元兌美元匯率已徘徊在160附近，這正是此前觸發官方大規模干預的關鍵水位。

儘管日本擁有約1萬億美元的外匯儲備，且在4月底至5月初疑似投入了約630億美元託底，但市場的質疑聲仍不絕於耳。

三菱日聯摩根士丹利證券首席外匯策略師上野大作警告稱，外匯儲備並非取之不竭，隨著彈藥的消耗，日本在投機者眼中反而會顯得更加脆弱。

更深層的掣肘在於國際協同。大規模干預意味著需要拋售美國國債，這必須獲得美方的默許。如果華盛頓對此表現出不滿，可能會誘發更大規模的拋售潮。

日本央行目前陷入了典型的“不可能三角”：既要通過加息與縮表來抑制通脹並提振日元，又要防止長期利率飆升導致財政崩潰，同時還需應對外部地緣衝突對貿易條件的衝擊。

下週，日本央行將公佈5月與債市參與者的會議紀要，這被視爲觀察未來政策力度的重要窗口。