沃什是真鷹派？美聯儲本月議息會議，可能顛覆市場寬鬆幻想

路透社專欄作家邁克·多蘭（Mike Dolan）撰文指出，美聯儲季度利率預期（即點陣圖）正在迎來關鍵變局，僅剩的單次降息預期點位大概率被剔除，這套指引工具甚至存在整體廢止的可能。後續市場只能依靠各項經濟數據，自行研判新任主席凱文・沃什（Kevin Warsh）能否堅守過往知名的鷹派作風，一旦落實強硬緊縮思路，大量投資者的既有持倉邏輯將遭受衝擊。

距離本月議息會議日漸臨近，沃什正密集對接內部研究團隊，收集政策參考意見，但當前複雜的宏觀環境很難給出清晰的政策答案。

AI產業迎來史詩級投資熱潮，疊加伊朗長達三個月的地緣衝突推升能源價格，通脹再度大幅走高，兩大變量共同改變市場定價，利率期貨已經開始計價美聯儲年內加息。

此前支撐美聯儲鴿派官員堅持降息的核心論據，落腳於就業市場潛在下行風險，也就是央行雙重使命中的就業目標，市場擔憂AI替代用工、能源成本抬升倒逼企業裁員會讓就業數據走弱，但現階段相關下行信號遲遲沒有落地。

從現有數據來看，就業基本面韌性十足甚至持續走強，4月職位空缺數據大幅抬升，5月私營就業新增12.2萬人超出市場預估，本週五公佈的全美非農數據將進一步驗證就業成色。業內普遍認爲，本月議息會議美聯儲不會立刻加息，但政策措辭會釋放收緊伏筆。

除了沃什會後記者發佈會的表態，市場重點關注議息聲明是否刪除預留寬鬆空間的相關表述。上一輪會議已有三名委員提議剔除寬鬆指引，此前立場偏鴿的克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）近期也轉變態度，加入該陣營。而委員同步更新的經濟預期與點陣圖，將成爲本次議息最大看點。

當前點陣圖中位值仍標註年內一次降息、2027年再降息一次。但多蘭指出，結合3月以來一衆美聯儲官員的表態，年內降息預期基本確定被抹去，2027年降息點位能否保留、甚至轉向加息預期，會直接攪動全球資產價格。

有意思的是，沃什本身就反感前瞻指引機制，有意徹底取消點陣圖，尚且留在美聯儲理事會的前主席傑羅姆・鮑威爾（Jerome Powell）也對此表示支持。

隨著寬鬆預期全線退潮、美聯儲可能不再提前釋放政策傾向，下半年美債與利率市場波動大概率顯著放大。一部分投資者仍寄望伊朗戰事落幕帶動物價回落，或是高昂油價擠壓居民實際收入、壓縮消費從而抑制通脹；但越來越多機構已經認定，美聯儲政策週期已經徹底反轉。

機構集體轉向鷹派，美聯儲降息週期迎來終結？

SGH宏觀研究所經濟學家蒂姆・杜伊（Tim Duy）分析，當前能源漲價帶來的通脹衝擊已經蓋過經濟拖累效果，美聯儲內部觀點快速分化，不少委員開始反思去年12月降息屬於決策失誤，整體立場集體轉向偏緊。他說：

“美聯儲官員接連釋放鷹派言論，貨幣政策滯後於基本面，正在爲後續加息鋪路。早年的沃什素來主張提早加息，只是此前爲謀求任職，迎合偏好降息的總統調整過發言口徑，如今沒人能預判他的實際政策取向。”

美聯儲人事層面近期也出現關鍵變化，沃什（Kevin Warsh）新近聘請保羅・溫弗裏（Paul Winfree）擔任過渡顧問之一，後者曾任白宮預算主管、傳統基金會經濟學家，還在2023年保守派綱領中撰寫美聯儲改革內容，提出取消美聯儲就業調控目標，讓央行職能僅聚焦通脹管控，相關法案落地需要國會審批。

多蘭表示，受這名顧問觀點影響，沃什的政策思路，大概率不像市場此前預判那般偏向寬鬆，特朗普也曾表態，尊重其獨立制定貨幣政策。

儘管能源、地緣、關稅多重利空縈繞，AI資本開支爆發依舊拉動美股持續上行，高盛金融條件指數創下四年寬鬆峯值，花旗經濟意外指數站穩三年高位，市場普遍質疑美聯儲繼續寬鬆的必要性。雖然近幾周信貸邊際收緊，但整體流動性依舊寬裕。

凱雷集團策略師傑森・托馬斯（Jason Thomas）覆盤上世紀90年代互聯網泡沫週期稱：“資本開支高速擴張階段落地降息，對經濟的刺激作用遠高於普通經濟環境。眼下AI產業鏈資本投入體量遠超互聯網時代，短期實際利率較當年低300個基點，美聯儲是時候摒棄固化的寬鬆思維。”

多蘭總結道，種種跡象預示，沃什落地的政策調整，或將顛覆市場此前的寬鬆幻想。