橋水CIO喊你買黃金：物資爭奪戰之下，各國正在拋美債、囤黃金

在蒙特利爾舉行的Sohn投資大會上，橋水基金聯席首席投資官凱倫·卡尼奧爾-坦布（Karen Karniol-Tambour）與Gavekal首席執行官路易-樊尚·加夫（Louis-Vincent Gave）均指出，全球正從長期的全球化體系轉向以地緣政治競爭爲核心的新階段，這一變化正在重塑資源配置方式，並強化大宗商品的戰略地位。

兩位發言者認爲，這種轉型意味著投資環境將告別過去數十年以低通脹爲主導的格局。卡尼奧爾-坦布將當前趨勢概括爲向“現代重商主義”轉變，即各國更強調安全與韌性，而非單純追求效率。

她指出，在這一環境下，任何經濟或供應鏈上的薄弱環節都可能被利用，“你在任何問題上存在的任何脆弱性都可能被武器化”。在這種背景下，各國政府正加緊確保關鍵供應鏈、能源體系、工業能力以及戰略資源的自主可控。

“這真的是一場對物資的爭奪，”卡尼奧爾-坦布說，“你需要獲得所需的所有大宗商品、所需的稀土。你需要國防體系運轉。你需要很多東西。”

這種資源爭奪與人工智能基礎設施的擴張同步發生，進一步放大了對能源、電網和工業金屬的需求。她表示：“這是一個通脹程度高得多的世界，你需要儘快獲得大量實物物資。”

通脹結構變化削弱傳統資產配置邏輯

從更廣泛的宏觀角度來看，加夫認爲，通脹壓力不僅源於地緣政治與技術投資，還與發達經濟體的人口結構惡化、財政赤字擴大以及政府支出承諾上升密切相關。

“現實是，我們現在生活在一個通脹程度更高的世界，”他說。

在這一環境下，傳統投資組合中的關鍵假設正在失效。加夫指出，過去30年中，政府債券一直被視爲對沖股票風險的有效工具，但這一關係正在發生變化。

“三十年來，我們一直可以接受債券是股票的自然分散化工具，但情況已不再如此，”他說，並提到在近期由通脹驅動的市場波動中，股票與債券同步下跌，削弱了固定收益資產的保護作用。

卡尼奧爾-坦布則從財政角度補充稱，各國爲重建供應鏈、發展本土製造、強化國防以及戰略資源，需要持續增加支出，這將推高資金成本。

“資本的結構性成本必須上升，”她表示，“在一個我們需要做的不再是追求效率、政府必須支出的世界裏，在一個我們必須建造所有這些設施的世界裏，資本成本怎麼可能不上升？”

儲備邏輯轉向實物資產

圍繞國際儲備體系的變化，加夫指出，過去各國依賴美國國債，主要因爲其具備極高流動性，可以在危機時轉化爲所需資源。但俄烏衝突後俄羅斯外匯儲備被凍結的事件，改變了這一認知。

他認爲，這一事件促使多國重新評估金融資產的安全性，並開始增加對實物資源的配置。

“我們正在迅速從一個美國國債是構建一切的支柱的世界，轉向一個以大宗商品爲基礎的世界，”加夫說。

在這一趨勢下，各國正加大對石油、農產品、化肥及工業原材料的戰略儲備，這不僅吸收全球流動性，也進一步推高大宗商品價格壓力。

AI基礎設施將重塑金屬需求結構

談及人工智能帶來的投資機會，加夫認爲市場過度聚焦半導體，而忽視了更關鍵的約束因素——電力系統。

“短缺將出現在電力、發電以及我們爲所有數據中心供電的能力上，”他說，“這意味著銅、鋁、銀，還意味著更多的太陽能電池板。”

基於這一判斷，他表示，相較當前估值水平，更傾向於配置大宗商品而非半導體股票。

在會議最後的討論環節，兩位嘉賓對未來三年的投資方向表達了共識，大宗商品整體前景被看好。卡尼奧爾-坦布明確表示，黃金是其最看重的配置之一。

“感覺就是有太多的不確定性，對黃金的結構性需求就是更高了，”她說，並指出地緣政治分裂及儲備安全擔憂正在推動資金重新流向黃金。

加夫同樣看好黃金，但他更強調銅的潛力，認爲能源轉型與電網建設將帶來持續需求。

“我仍然認爲銅價會大幅上漲，”他說，“每個人都在說，‘我需要重建電網。我需要安裝更多太陽能電池板。我需要變得更有韌性。’其中很多事情沒有銅是很難做到的。”