加息底氣有了？美聯儲研究：油價衝擊下的兩難弱化、可優先控通脹

波士頓聯儲週四發佈最新研究稱，美國能源結構出現根本性變革，徹底改變了油價衝擊對中國經濟的傳導路徑，也重塑了美聯儲的貨幣政策邏輯。

得益於能源效率提升與本土原油產能擴張，如今油價走高不再像過去那樣重創整體就業。油氣行業會順勢擴產招工，有效對沖其他行業的就業壓力，就業市場整體韌性顯著增強。

但這一結構優勢也帶來新隱患。以往油價衝擊引發的失業潮，會通過需求降溫被動壓制通脹，如今該緩衝機制失效，地緣油價帶來的通脹粘性變得更強、更難消退。

報告強調，美國並未完全對油價風險免疫，只是衝擊模式被重新改寫。美聯儲無需再擔憂能源漲價引發大規模失業，政策重心可以專注應對通脹問題。

報告指出，對比上世紀70年代兩次石油危機，本輪伊朗局勢帶來的油價衝擊破壞力有限，很難再現當年高通脹疊加高失業的滯脹困境，美聯儲政策空間更爲充足。

波士頓聯儲發佈的這份報告正值美聯儲官員努力確定貨幣政策未來走向之際。市場普遍預計，美聯儲6月議息會議將維持3.50%-3.75%基準利率不變，內部核心爭議在於是否需要對沖本輪地緣輸入型通脹。

目前美聯儲主流傾向短期按兵不動，觀望衝突後續影響。但官員普遍擔憂，戰事持續或將固化高位通脹，已有聲音提出年內存在加息可能性。

而波士頓聯儲的研究爲此提供了支撐，本輪即便加息，依託經濟結構優化，也不會造成以往劇烈的就業下行壓力。

然而摩根士丹利持截然不同的觀點，認爲本輪油價上漲屬於短期供給擾動，不會成爲美聯儲加息的核心動因。

機構指出，美國當前高通脹的核心是寬鬆財政、信貸擴張與AI鉅額資本開支等內生因素，而非外部地緣衝擊。

大摩預判下半年通脹逐步回暖，就業市場震盪波動，美聯儲全年大概率維持利率不變，2027年有望開啓降息。

當前市場預期已徹底反轉，霍爾木茲海峽遇阻前，市場押注年內兩次降息，如今年末加息概率升至三分之二，美債、利率市場全面重定價。

美聯儲票委、達拉斯聯儲主席週三洛根釋放鷹派信號，稱美國就業整體平穩，但通脹回落乏力，年內後續存在加息維穩物價的必要性。

堪薩斯城聯儲主席施密德週四表示，美聯儲現在面臨的選擇是：要麼保持耐心，維持利率穩定；要麼提高利率，以抑制多年來一直高於目標水平的通脹。