非農夜大跌只是小插曲？華爾街研判美股牛市未改

schedule 2026/06/08 22:11:03

由於上週五強非農推動美聯儲年內加息預期激增，納指當日大跌4.2%，創下史上最大單日跌幅，本輪下跌迅速向外傳導，引發全球市場聯動波動。受科技股重挫拖累，韓國綜合指數於週一大跌8.1%，亞太科技板塊整體承壓明顯。

然而，縱觀市場整體情緒，多數主流分析師態度偏樂觀。最新機構觀點普遍認爲，本次股市拋售並非牛市終結的信號，只是市場持續上漲後估值過熱、情緒過熱帶來的階段性合理回調，屬於行情正常的降溫修復動作。

大摩預計美股本輪調整爲良性修復

摩根士丹利策略師邁克・威爾遜（Mike Wilson）在週一發佈研報，覆盤了此次美股回調行情，並拆解核心下跌邏輯。

本輪上週五的市場調整由半導體、存儲芯片板塊主導。該賽道年內累計漲幅豐厚，疊加資金扎堆持倉、槓桿ETF交易波動放大等因素，板塊交易擁擠度居高不下，估值脆弱性大幅提升。其中，費城半導體指數單日暴跌10%，創下2020年以來最大單日跌幅。

威爾遜指出，本輪大跌的根源是前期行情過度透支。截至上週中旬，費城半導體指數年內漲幅高達96%，較50日移動均線高出35%左右，創下近25年最大偏離幅度；同時其9日相對強弱指數達到83，充分印證板塊已處於嚴重超買狀態。

受半導體板塊聯動影響，市場熱門動量交易策略同步大幅回撤，多頭動量因子單日大跌8%，同樣創下2020年以來最大跌幅。威爾遜提醒，本輪調整並不代表半導體等賽道牛市徹底結束，但超買後的深度回調，通常難以迎來快速反彈修復。

對於短期後市走向，威爾遜表示，市場後續走勢的關鍵，在於機構持倉能否快速回歸常態化水平。一旦10年期美債收益率大幅突破4.5%關口，美股整體估值倍數或將迎來系統性壓縮，進一步壓制市場整體表現。

除此之外，市場流動性收緊風險值得警惕。一季度市場流動性曾迎來快速擴張，而現階段由美聯儲、美國中國財政部主導的整體流動性環境已持續邊際收緊。這一趨勢早已提前顯現，此前數月貴金屬、加密資產持續走弱，而上週五的股市大跌，進一步印證了流動性收縮對風險資產的壓制作用。

儘管美股出現短期劇烈波動，但威爾遜強調，本次市場震盪是修復過度亢奮情緒的良性調整，並未破壞市場核心基本面邏輯。當前美國經濟基本面穩健，企業盈利韌性強勁，爲整體牛市格局提供堅實支撐。

多項經濟數據印證市場韌性：美國ISM製造業指數回升至54，創下2022年以來新高；上週五公佈的就業數據顯示，非農就業三個月均值新增16.6萬人，錄得2023年以來最佳表現。

威爾遜表示，美股企業盈利的穩定性、覆蓋廣度與可持續性，均優於市場普遍預期。目前標普500指數盈利上調覆蓋率達26%，刷新本輪週期新高，強勁的盈利基本面成爲美股最核心的支撐力量。

結合當前市場行情特徵，威爾遜建議投資者優化持倉結構，逐步退出資金高度擁擠的動量交易賽道，轉向非必需消費品、區域銀行、交通運輸等具備補漲潛力的板塊。

他同時分析了科技板塊內部分化格局：半導體、存儲硬件板塊的盈利上調幅度遙遙領先，但該利好邏輯已被市場充分定價，後續超額收益空間有限。而對於軟件板塊能否重新成爲科技股乃至大盤領漲主線，威爾遜持觀望態度，僅表示若軟件板塊短期相對錶現持續走強、盈利修訂數據持續改善，將適時調整研判觀點。

威爾遜總結，美股自3月低點啓動的單邊快速上漲行情本就不具備長期持續性。想要讓本輪牛市延續至年底，階段性深度回調是必要且健康的。其團隊維持基準預判，年末標普500指數目標位仍看8000點。

華爾街看多美股的機構陣營仍在壯大，花旗成爲最新上調指數目標的投行，將2026年末標普500指數目標價從此前的從7700點上調至8100點，較指數最新收盤價仍存在約10%的上漲空間。上調依據主要爲美國企業盈利具備強韌性，疊加AI產業高速發展帶來的長期增長動能。

盈利預期方面，花旗將2026年標普500成分股每股收益預期，從2025年12月預測的320美元上調至350美元，並首次給出2027年每股收益400美元的初步預判。

目前多家華爾街機構達成共識：短期維度下，AI產業紅利與穩健的企業盈利，能夠有效對沖通脹壓力、中東地緣衝突引發的供應鏈風險，守住美股行情韌性。花旗在6月5日研報中明確，高度看好年內企業盈利持續超預期的表現。

在短期樂觀預判之外，花旗也提示了遠期市場潛在風險，2027年後AI驅動的高增長能否持續，是當前美股市場最大的不確定性。

機構認爲，本輪美股行情不屬於傳統經濟週期行情，而是一次罕見的全局性資本開支超級週期。這也意味著，後續股指走勢將高度依附於企業盈利增速與市場預期，基本面容錯空間大幅收窄。

從產業演進來看，AI生態將逐步從科技企業向全行業滲透擴散，但2027年之後，市場關注點將告別單純的AI概念炒作，轉向美國實體企業能否真正落地AI賦能、兌現生產效率提升的核心價值。

花旗預判，2027年後，AI相關產業資本開支增速大概率放緩，甚至出現回落，屆時美股或將面臨估值回調、行情承壓的局面。不過該遠期風險尚未進入當前市場的核心交易邏輯，短期無需過度擔憂。