大摩堅守5200目標價未鬆口，但直言黃金衝高阻力大增

摩根士丹利最新研報維持2026年下半年黃金偏多基調，保留5200美元/盎司目標價，但明確金價衝高阻力大幅增加。

大宗商品策略師埃米・高爾（Amy Gower）、馬蒂金・拉茨（Martijn Rats）指出，當前黃金最大短板是ETF投資需求缺位，而這類資金高度綁定美聯儲政策、實際收益率與美元走勢。

本輪FOMC會議釋放鷹派信號，市場加息預期升溫，持續抬升無息黃金的持有機會成本。

摩根士丹利經濟學家預判2026年美聯儲將維持高利率不變，無懼勞動力市場走弱。高利率預期推動美債10年期實際收益率大幅上行，直接導致黃金ETF持續資金淨流出，成爲短期壓制金價的核心因素。

與此同時，中東地緣局勢持續緩和、油價穩步回落，有效緩解了土耳其等原油進口國因輸入性通脹拋售黃金儲備的壓力，爲金價提供階段性緩衝利好。

策略師指出，在市場投機需求降溫的背景下，全球央行持續囤金，牢牢守住黃金結構性長牛邏輯，成爲行情最核心託底力量。

其中中國央行增持節奏提速，根據中國人民銀行公佈的官方儲備資產數據，2026年3至5月累計購金74萬盎司（約23噸 ），遠超此前12個月61萬盎司（19噸）的購入總量，官方長線配置需求持續釋放，對沖ETF資金流出的利空影響。

此外，策略師表示，區別於傳統認知，加息並非黃金絕對利空。歷史數據顯示，美聯儲加息25個基點後黃金月度平均上漲0.84%，降息25個基點後漲幅達3.93%。

比如， 2006年、2018年、2023年多輪緊縮週期中，加息引發的經濟衰退、金融風險擔憂，均推動黃金走出逆勢行情，充分體現黃金的結構性避險屬性。

不過，該機構強調，僅靠央行購金難以支撐金價突破5200美元高位，行情開啓新一輪趨勢上漲存在明確前置條件。當前黃金處於多空拉鋸格局，短期受美聯儲高利率壓制、中長期受基本面支撐，震盪特徵顯著。

金價刷新高位的關鍵，在於能源價格持續回落帶動通脹穩步降溫，徹底扭轉市場高利率預期，推動宏觀資金重返黃金ETF。唯有政策預期出現轉向信號、增量資金入場，黃金才能突破當前震盪區間，兌現5200美元目標行情，否則將持續維持震盪走勢。