美聯儲轉鷹重塑匯市主線，套息交易大規模平倉

美聯儲全面轉向鷹派，徹底扭轉今年外匯市場主線交易邏輯，美元持續走強，資金紛紛撤出大型新興市場貨幣與資源出口國貨幣多頭頭寸。

市場逐步計價美國加息預期，美元資產吸引力抬升，近幾周阿根廷比索、挪威克朗等貨幣遭遇明顯拋售。新任美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）上週首次主持議息會議，取消沿用多年的寬鬆政策傾向指引。利率期貨交易員目前押注美聯儲10月前將加息25個基點。

安斯普林全球投資多資產組合經理魯沙布・阿明（Rushabh Amin）表示：“美國利率收緊預期正在重塑全球匯市格局，大幅削弱高息貨幣的套息交易吸引力。”

過去一個月，巴西雷亞爾、澳元、韓元兌美元跌幅均超2%，馬來西亞林吉特、加元同步走弱，其中挪威克朗貶值幅度超4%。

今年5月底之前，受益於中東戰爭推升大宗商品價格，疊加市場此前普遍預期美聯儲降息、經濟走弱，澳元、巴西雷亞爾、挪威克朗兌美元一度累計漲幅接近10%，如今漲勢盡數回吐。

美國實際債券收益率走高，對全球浮動資本形成強力分流，黃金、權益類資產同步失去配置優勢。

百達資管多資產投資聯席主管沙尼爾・拉姆吉（Shaniel Ramjee）分析，美國經濟韌性遠超市場數月前預期，帶動實際收益率持續堅挺，形成持續支撐美元的底層動力。

中東戰事持續發酵、美國通脹突破4%，美元在經歷戰爭初期劇烈震盪後，過去一個月穩步上行。利率期貨目前定價美聯儲年內或將落地一至兩次25個基點加息。

美元走強疊加美債利率上行，直接衝擊以美元融資的套息交易：投資者借入低成本美元，買入巴西等高息國資產（巴西當前基準利率14.25%）的交易大規模平倉。

全球股市資金調倉，令各新興市場貨幣走勢出現明顯分化。韓國股市此前半導體板塊走出大漲行情，三星、SK海力士股價大幅拉昇，機構觸及持倉集中度上限後集中止盈，資金流出帶動韓元持續貶值。

與之形成對比的是，印度盧比、印尼盾、菲律賓比索等原油進口國貨幣本月逆勢走強。此前伊朗衝突推高油價嚴重拖累這類經濟體，如今各國央行同步收緊貨幣政策。印度更是放寬銀行海外融資規則，主動吸引跨境資本流入，爲本幣提供支撐。

儘管部分新興市場貨幣下跌，但基金經理指出，相較於2022至2023年上一輪美聯儲加息週期，當前新興市場整體基本面韌性大幅提升：外匯儲備規模更高、財政約束更嚴格、貨幣政策公信力顯著增強，難以重演系統性匯率危機。

拉姆吉表示，長期視角下新興市場資產負債表相對發達經濟體（尤其是美國）更具優勢，多數新興市場建立的穩健貨幣框架具備可持續性。

摩根大通本幣新興市場債券指數年內仍上漲2%，2024年美聯儲降息、去年美元走弱共同推動新興市場股債長期走牛，疊加各國維持偏高基準利率，持續吸引海外資本佈局。

英傑華投資新興市場債基經理庫爾特・諾爾森（Kurt Knowlson）點評，本次油價衝擊並未引發新興市場貨幣普跌，這在歷史上尚屬首次，各國完善的貨幣政策體系起到關鍵緩衝作用，當下新興市場不存在統一的單邊多空邏輯，內部走勢高度分化。