非農“爆冷”，失業率意外下降！市場推遲美聯儲加息時點預期

北京時間週四20:30，美國6月非農數據喜憂參半。儘管失業率下降，但6月招聘活動出現了大幅放緩，標誌著在連續三個月就業增長好於預期之後，勞動力市場出現顯著降溫。

美國6月季調後非農就業人口錄得增加5.7萬人，低於市場預期的增加11萬人；失業率回落至4.2%，爲2025年6月以來最低水平，低於市場預期的4.3%，失業總人數爲710萬；平均時薪月率如期維持在0.3%不變，年率從上個月的3.4%上升至3.5%，符合預期。

非農公佈後，美元指數短線下挫，跌至兩週低點100.58。貨幣政策變化最爲敏感的兩年期美債收益率下跌6個基點至4.11%，而10年期美債收益率下跌2個基點至4.46%。現貨黃金直線拉昇，向上觸及4140美元/盎司，日內漲2.5%，累計拉漲近70美元。非美貨幣對普漲。美股三大股指期貨在六月非農數據公佈後延續漲勢，納指期貨漲幅擴大至0.4%。

美國短期利率期貨在非農數據公佈後大幅上漲，市場削減了對美聯儲加息的押注，已充分消化美聯儲12月加息的預期，而此前預期爲10月加息。

利率互換數據顯示，市場預計美聯儲在本月晚些時候的會議上加息的可能性約爲20%，低於數據公佈前的33%。到2027年3月，美聯儲加息次數將少於兩次，每次加息幅度不超過25個基點。

在數據修正方面，據美國勞工統計局，4月份非農新增就業人數從17.9萬人下修至14.8萬人；5月份非農新增就業人數從17.2萬人下修至12.9萬人。修正後，4月和5月新增就業人數合計較修正前低7.4萬人。儘管就業增長有所下降，但仍遠高於2025年平均每年新增1萬個就業崗位的目標。

報告顯示，儘管近幾個月來就業市場出現了一些強勢跡象，但仍面臨一些挑戰。雖然消費者支出在伊朗戰爭帶來的能源衝擊下保持了韌性，但美國民衆對高物價和工資增長跟不上通脹的局面感到悲觀，這可能也是僱主在招聘方面保持謹慎的原因之一。

此次招聘放緩主要由休閒和酒店業就業人數自2020年以來最大幅度的下降所致。零售貿易和信息行業也出現了裁員，而醫療保健和社會援助行業的招聘則繼續保持強勁勢頭。

失業率下降是因爲勞動參與率大幅下降——當勞動參與率下降時，意味著有一部分人退出了勞動力市場（比如放棄求職、提前退休、重返校園等）。這些人不再被計入“失業人數”，也不再屬於“勞動人口”，從而導致失業率下降。

財經網站Investinglive分析師Adam Button表示，這份報告令人失望。失業率降至4.2%，表面上看不錯，但勞動參與率卻下降了0.3個百分點。具體來看，考慮到世界盃的影響，住宿/餐飲服務業減少5.5萬人著實令人意外。這與人們的預期以及經濟學家的模型預測截然相反。

同時發佈的實時性更強‌的美國勞動力市場指標——初請失業金人數上週略有下降。美國勞工部週四表示，截至6月27日當週，初請失業金人數爲21.5萬人，低於市場預期的22萬人，而前一週的報告爲21.6萬人。截至6月20日當週，續請失業金人數爲181.4萬。不過，鑑於近期的失業申請人數相對較低，表明企業並未以驚人的速度裁員。