每日投行/機構觀點梳理（2026-07-06）
國外
1. 摩根大通：黃金短期承壓，2026下半年或衝4500美元
摩根大通表示，短期內黃金價格可能因需求走弱而受限，整體仍將維持區間震盪。主要原因是關鍵需求領域購買力減弱，以及黃金對實際利率變化重新變得敏感，這些因素可能抑制金價進一步上漲。不過，該行對中長期仍保持看漲觀點。預計2026年下半年黃金將逐步回升，三季度均價約爲每盎司4300美元，四季度升至約4500美元。展望2027年，摩根大通認爲金價有望延續漲勢，主要驅動因素包括各國央行持續購金、實物需求增強，以及長期結構性配置需求仍然存在。這些因素將支撐黃金作爲避險和儲備資產的長期吸引力。
2. 法巴銀行：美聯儲7月採取行動的可能性降低
法國巴黎銀行首席經濟學家伊莎貝爾·馬特奧斯·伊·拉戈表示：“如果7月份的非農就業人數非常強勁，接近或超過13萬人，那麼我認爲7月份的會議將會充滿懸念。現在不確定性可能沒那麼高了，但在我看來，美聯儲加息的理由依然成立。”在7月4日假期開始前，短期利率期貨市場預期美聯儲在7月29日的利率決議中加息的可能性約爲20%，低於非農報告發布前的33%。市場仍然預期美聯儲今年將加息25個基點，但最早也要到12月纔會加息。對於歐洲央行，拉戈表示：“基本預期仍然是將在9月份再次加息。但值得注意的是，在辛特拉會議上發言的管理委員會成員並未排除不進行此次額外加息的可能性。”她警告說，能源供應正常化可能需要半年或更長時間才能生效，歐元區通脹可能還會再次加速。即便如此，她也認爲除受能源影響的地區外，其他地區的消費價格不會面臨壓力。
3. 美國銀行：美國股市遭遇三個月來最大資金流出
美國銀行稱，投資者正以3月以來最快的速度拋售美國股票。邁克爾·哈特內特領導的團隊在一份報告中援引EPFR Global的數據指出，截至7月1日的一週內，美國股票基金的資金流出高達172億美元。投資者轉而關注一些國際股票，其中日本股市迎來七週以來最大資金流入，達到19億美元。今年年初美國股市資金流入強勁，但市場情緒正在轉變。上週，美國股票基金出現了三個月來的首次贖回。本週，對人工智能高估值的質疑繼續衝擊芯片股，費城半導體指數在過去兩天下跌了11%。
4. 美國銀行：上調歐洲斯托克600指數年終目標至630點，但維持低配評級
美國銀行週五上調了歐洲斯托克600指數的年終目標，理由是歐元區增長前景正在改善。隨著伊朗衝突引發的能源衝擊消退，以及德國財政刺激措施開始提振經濟活動，該地區的增長勢頭有所好轉。這家華爾街券商目前預計該基準指數將達到630點，而此前的預期爲590點。目前該指數的實際點位已比美銀的最新目標高出3%以上。美銀表示，歐元區正經歷一個“迷你‘金髮姑娘’時刻”（即經濟增長適度且通脹壓力溫和的理想狀態），經濟活動正在反彈，同時通脹壓力有所緩解。不過，該券商仍維持對歐洲股市相對於全球股市的“低配”評級。策略師Sebastian Raedler表示：“儘管歐元區增長前景更爲樂觀，但我們對歐洲股市的看法仍然負面，歐洲市場的定價已反映了過於理想的預期。”
5. 野村證券：當前全球存儲行業仍嚴重供應短缺，AI驅動的結構性需求增長尚未見頂
野村證券在最新發布的報告中認爲，當前全球存儲行業的核心矛盾仍是供應嚴重短缺，AI驅動的結構性需求增長尚未見頂。近期投資者對供應過剩的擔憂明顯過度，市場的過激反應或爲存儲板塊提供了重新審視估值的窗口。野村證券在報告中直言，市場的擔憂被嚴重誇大，半導體投資轉化爲實際產能的週期極其漫長，韓國高達4800萬億韓元的投資計劃至少需要5到10年才能轉化爲實際產能，且高利潤HBM（高帶寬存儲）對通用存儲產能的擠壓正導致市場面臨嚴重的供應短缺。野村證券強調，Meta的決定絕不是AI相關硬件需求減少的拐點。相反，由於當前算力供應短缺導致單Token價格呈現上漲趨勢，Meta算力的入市有望促使Token價格向下企穩。
6. 澳新銀行：儘管通脹風險消退，新西蘭聯儲仍可能加息
隨著6月中旬油價大幅下跌，市場對於新西蘭聯儲將在週三加息的確定性已相應下降。澳新銀行首席經濟學家Sharon Zollner表示，現在加息的緊迫性無疑有所降低。不過，她仍預計新西蘭聯儲將加息，因爲從風險管理角度來看，將官方現金利率脫離週期低點是最好的決定。她還指出，紐元近期也大幅貶值，貨幣環境有所放鬆。Zollner補充稱，在六週內第二次表示“加息即將到來，但不是今天”，這種說法是否仍具可信度，尚難定論。
7. 澳新銀行：霍爾木茲海峽風險仍存，歐佩克+成員國難以利用新增產能
受歐佩克+再次決定增產拖累，油價下跌。在週日舉行線上會議後，該組織表示將在8月份每天增產約18.8萬桶，爲連續第五個月增產。然而，澳新銀行研究部分析師在一份報告中表示：“即使霍爾木茲海峽重新開放，由於船隻面臨持續風險，成員國可能難以利用這些新增產能。”分析師指出：“週末期間，多艘船舶在嘗試沿阿曼航線穿越霍爾木茲海峽時，被發現突然掉頭返航。”
8. 瑞銀：上調存儲價格預期：DRAM/NAND漲價週期延續至2027年
瑞銀最新行業調研顯示，2026年下半年存儲芯片價格上行空間進一步擴大。DDR合約價格預期被上調：2026年第三季度環比上漲32%（此前預期17%），第四季度上漲18%（此前12%），在第二季度已大幅上漲67%的基礎上繼續走強。NAND同樣上修，預計第三季度環比上漲30%，第四季度上漲12%，延續強週期表現。分析認爲，DRAM行業供需將至少持續緊張至2028年上半年。2027年芯片需求增長約36.2%，明顯高於供給增長的19.3%，缺口難以彌合，供需失衡程度達到過去30年罕見水平。若不考慮下游庫存回補，2027年供需缺口甚至將從2026年的-8.1%進一步擴大至-13.6%。整體來看，本輪存儲芯片上行週期有望延續至2027年。行業收入預計2026年達9920億美元，2027年升至1.76萬億美元。但主要風險在於下游客戶承受能力，尤其是大型雲廠商可能需要持續通過資本市場融資以支撐相關投資支出。
國內
1. 中金：建議中長期逢低佈局農產品多頭行情
中金公司研報認爲，歷經2023-2025年全球農產品持續累庫、價格深度下行的調整週期後，2026年農產品板塊或正式迎來週期拐點，全品類價格底部充分夯實，整體確立易漲難跌的運行格局。綜合判斷，2026年下半年全球大宗農產品或無單邊下跌基礎，成本築牢底部、供給收縮確立趨勢、天氣提供脈衝彈性、需求打開上行空間，板塊整體或逐步開啓週期向上態勢，板塊行情排序爲油脂、棉花、天然橡膠、白糖>大豆、玉米>0，當前，二季度板塊估值合理回調，建議中長期逢低佈局農產品多頭行情，把握各品類階段性修復與趨勢性上漲機會。
2. 中信證券：底部期待黃金板塊估值與盈利的雙擊
中信證券指出，美伊衝突以來的金價和黃金股嚴重超跌，當前黃金股在PE和資源比價方面均具備極強的安全邊際。預計2026年三季度金價運行範圍4000—4500美元/盎司，若加息預期交易全面修正，金價有望迴歸至4500—5000美元/盎司。黃金板塊則將受益於盈利預期和估值水平的共振修復。重視黃金板塊的全面配置機遇。
3. 中信證券：2027年下半年後鋁價仍然具備3000美元/噸的成本曲線
中信證券認爲，當前對中國電解鋁超產以及印尼電解鋁產能放量擔憂或已集中過度體現。考慮供給擾動以及需求改善跡象，我們認爲2026年和2027H1鋁價仍然可期，2027年下半年後鋁價仍然具備3000美元/噸的成本曲線和激勵價格支撐。我們認爲作爲中國優勢產業，中資鋁企投資價值仍然值得持續關注。
4. 中信建投：供需趨緊鈉電放量，格局優異鋁箔可期
中信建投指出，鋁箔環節作爲鋰電材料中小而美的賽道，一方面行業競爭格局集中，龍頭市佔率38%左右，另一方面今年以來鋁箔對客戶的漲價落地覆蓋度高，加工費的累計漲幅達到1000-1500元/噸，且據測算2026下半年到2027年鋁箔行業供需仍將持續改善，爲後續的漲價奠定基礎。同時，鈉離子電池商業化進展進入從1到10的階段，鋁箔環節技術路線確定、單位用量翻倍，將充分受益。
5. 中信證券：兩因素有望催化部分有業績支撐的非AI板塊的修復
中信證券研報認爲，K型分化因敘事而加強，近期因敘事回擺而發生波動和收斂亦屬正常。最近一週密集發生了兩組敘事的邊際變化：一個與全球貨幣環境假設有關，市場開始更全面地審視美聯儲的政策取向，而不再預設鷹派加息路徑，緊縮與強美元的敘事發生回擺，非AI板塊的負面情緒得以修復；另一個與AI的產業趨勢有關，關於META的一則新聞引發巨大爭議，反映出目前市場對於任何AI產業負面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更豐富的商業變現形式以支撐更激進的上游投資預期。此外，中信證券預計A股市場寬基ETF的流出壓力將大幅緩解，這是市場流動性層面最重要的邊際變化。加息敘事的修正疊加市場流動性層面的邊際變化，有望催化部分有業績支撐的非AI板塊的修復。
6. 光大證券：半導體與AI浪潮驅動含氟新材料進入高速成長期
光大證券研報認爲，國內氟化工領軍企業正加速佈局含氟新材料，聚焦打造第二成長曲線。在半導體領域，高純度（如G5級）電子級氫氟酸作爲芯片製造不可或缺的關鍵溼電子化學品，過去長期被日美企業壟斷。近年來，國內企業憑藉產業鏈一體化優勢突破了超淨高純工藝瓶頸，電子級氫氟酸順利通過國內外一線晶圓代工廠的嚴苛認證，並進入規模化放量階段。與此同時，AI、HPC和超大規模數據中心算力的快速攀升致使數據中心的熱密度不斷提高，傳統風冷方案在高功率密度場景下已逐漸難以滿足需求，液冷正在成爲高效散熱的必選方案。氟化工企業順應高效散熱趨勢，積極佈局全氟聚醚（PFPE）等高性能含氟冷卻液，憑藉其絕緣、不燃及優異的熱管理性能，在浸沒式液冷等高安全性、高功率場景中佔據不可替代的地位。含氟新材料正推動氟化工企業向高技術壁壘、高附加值方向深度轉型。
7. 招商證券：短期衝擊後關注科技修復與中報業績雙主線
招商證券發佈研報稱，短期衝擊後關注科技修復與中報業績雙主線。Meta出售算力導致的市場大幅調整，但這並非算力過剩的信號，而是高資本開支階段提升資產回報率的必然選擇。行業當前從單純的Capex擴張進入ROIC驗證階段，而非進入算力過剩階段。而市場目前的調整，主要由於短期泛算力板塊漲幅較大，疊加槓桿資金放大波動，悲觀敘事容易引起市場短期的資金負反饋，此前多次的AI泡沫論與蘋果漲價，都是相同的劇情。但在流動性衝擊後，該行認爲AI的產業趨勢仍然沒有證僞，存儲芯片的供需缺口沒有變、MLCC的漲價沒有變、磷化銦的缺口沒有變，科技方向有望修復。除了科技方向之外，也可適度關注中報業績與股價錯配的方向。
8. 中銀證券：油價逐步回落，Q3出行鏈有望迎來修復
中國銀河證券發佈研報稱，隨著6月中旬油價逐步回落，26W24-25民航客運人次降幅已收窄至個位數區間。考慮7月國內民航燃油附加費、汽油價格將進一步回落至美以伊戰爭前水平，以及秋假實施在即，Q3出行人次增速有望轉正，出行鏈整體將迎來業績邊際改善。
9. 中銀證券：結構突圍聚焦科創制造，主線切換至半導體、AI與航空航天三大方向
中國銀河證券發佈研報稱，科技製造內部主線由5月的“AI+新能源”明確切換至6月的“半導體+AI+航空航天”三大方向，主題輪動較5月有所減緩，市場主線更爲聚焦。綜合宏觀、風格、行業三層信號，當前市場呈現“宏觀承壓+結構性主線明確”的格局。整體環境雖對風險偏好形成制約，但資金在製造升級、能源安全與AI產業趨勢上形成高度共識，持續湧入科創、半導體、航空航天與製造幾大賽道，使其成爲市場中相對收益潛力最強的方向。風格層面延續成長佔優格局，與科創制造主線的結構性強勢相互印證，共同構成現階段的核心配置邏輯。
10. 興業證券：景氣的相對強弱、業績的相對變化依然是配置的核心線索
興業證券表示，7月進入中美業績期，景氣的相對強弱、業績的相對變化依然是配置的核心線索。對於市場景氣共識較強的AI算力、上游資源品（尤其是有色、化工、玻纖等AI相關材料）而言，前期受海外波動影響較大之後，隨著國內中報業績預告披露，有望逐步進入再配置區間。存儲、光纖光纜、液冷、電子特氣板塊中，已有幾家公司披露亮眼中報業績預告，驗證二季度AI產業鏈高景氣度。後續龍頭核心公司的業績預告，有望是更加強勁的催化。其中，對於光通信、PCB爲代表的北美算力鏈，前期算力行情“縮圈”至存儲產業鏈，且近期受海外影響下跌較多，當前A股北美算力鏈與國產算力鏈龍頭比價已經加速回落至去年6月的水平，其帶來的配置信號意義需要重視。另外，在7月中下旬美股業績期到來之前，市場可能仍會尋找國內自身的一些低位績優行業作補漲。當前來看主要包括：鋰電產業鏈、創新藥、券商、農化、煉化、肉雞等。
11. 國泰海通：看好漲價確定性較強的CCL/高端MLCC/磷化銦等
國泰海通研報認爲，主題投資再次興起。1、機器人：物理AI模型加速迭代，場景落地與成本下降推動規模化量產，看好新技術應用與核心整機廠商及供應鏈。2、商業航天：長征十號乙有望7月初發射，千帆星座組網加快，新技術突破與發射場站補短板，看好航天基礎設施建設與新技術。3、AI新材料：供需矛盾推動上游瓶頸資產重估，看好漲價確定性較強的CCL/高端MLCC/磷化銦等。4、新疆振興：構建具有新疆特色優勢的現代化產業體系，看好清潔能源開發、口岸物流等。
12. 國泰海通：機器人、商業航天、AI新材料等主題投資再次興起
國泰海通研報認爲，主題投資再次興起。1、機器人：物理AI模型加速迭代，場景落地與成本下降推動規模化量產，看好新技術應用與核心整機廠商及供應鏈。2、商業航天：長征十號乙有望7月初發射，千帆星座組網加快，新技術突破與發射場站補短板，看好航天基礎設施建設與新技術。3、AI新材料：供需矛盾推動上游瓶頸資產重估，看好漲價確定性較強的CCL/高端MLCC/磷化銦等。4、新疆振興：構建具有新疆特色優勢的現代化產業體系，看好清潔能源開發、口岸物流等。
13. 華泰證券：韓國出口高增表明全球AI鏈貿易仍處上行通道，亞洲AI供應鏈有望持續受益
華泰證券研報指出，AI鏈出口高景氣繼續推動韓國6月出口大超預期，貿易順差再創歷史新高。展望後續，領先指標顯示AI鏈貿易維持高增，韓國出口有望延續亮眼表現，或推動韓國名義GDP維持較高增速。短期看，領先韓國半導體出口約四個月的費城半導體指數同比仍處高位，指向韓國半導體出口景氣有望延續；同時，在AI需求強勁的背景下，存儲價格仍在上漲，價格將繼續支撐名義出口。韓國出口高增表明全球AI鏈貿易仍處上行通道，韓國、中國等亞洲AI供應鏈有望持續受益。
