左手倒右手？英偉達7500億“循環融資”引爆華爾街擔憂
英偉達(NVDA.O)正在推進新一輪潛在價值超過7500億美元的人工智能基礎設施交易，進一步擴大其對AI生態系統的資金支持。
這家全球市值最高的公司上週五晚些時候表示，與韓國芯片製造商SK海力士母公司SK集團達成的AI計劃，價值超過5000億美元。
英偉達還在討論爲OpenAI提供最高2500億美元擔保，幫助其租賃美國數據中心項目的算力。該安排可能成爲英偉達與客戶之間規模最大的融資交易。
知情人士稱，英偉達同時考慮爲OpenAI採購價值3500億美元的英偉達芯片提供融資。
OpenAI計劃租賃一個由軟銀子公司在俄亥俄州開發的數據中心樞紐。該項目價值5000億美元，規劃容量爲10吉瓦。
談判仍處於早期階段，可能最終破裂，擔保和融資條款也可能發生變化。
如果交易落地，英偉達的資金支持可能緩解債權人的疑慮。OpenAI尚未上市、仍未實現盈利，卻需要鉅額融資滿足快速增長的計算需求。
Global X Management投資策略師Billy Leung表示：“英偉達爲OpenAI更多的數據中心債務提供擔保，加深了本已受到密切審查的供應商融資模式。”
“這不僅是一個強烈的需求信號，更是在提醒人們人工智能建設中所面臨的資金極度緊張問題。”Leung表示。
循環融資引發行業風險爭議
批評者數月來持續警告，英偉達的投資安排具有循環性質。獲得其融資或股權投資的企業，通常也是英偉達芯片的購買者或使用者。
相關交易可能扭曲多個行業的商業動機，並鼓勵企業作出錯誤決策。如果AI需求無法達到當前的高預期，潛在損失也可能被進一步放大。
Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示：“儘管英偉達的投資和合作夥伴關係增強了人們對長期人工智能基礎設施建設的信心，但投資者仍然對循環融資感到擔憂。”
“資本正越來越多地被用於資助未來的人工智能客戶和基礎設施部署。”Tan表示。
英偉達近年來大舉投資AI生態系統，包括OpenAI等開發商，以及邁威爾科技等其他芯片製造商，試圖推動整個行業擴張。
其他科技企業也採用類似的資本安排。擁有人工智能產品Gemini的谷歌，已經同意爲Anthropic租賃五座數據中心的付款提供擔保。這項擔保幫助OpenAI的競爭對手Anthropic獲得了相當於350億美元的貸款。
資本、客戶和供應商關係不斷交織，使多家AI企業同時暴露於系統性衝擊。不斷上升的債務規模也是主要風險之一。
許多AI企業正在大幅增加借款，爲數據中心和芯片項目籌集資金。行業擴張因此越來越依賴資本市場持續提供融資。
英偉達對OpenAI的支持，也將幫助軟銀創始人孫正義實現深度參與AI發展的目標。
軟銀的業務與高槓桿數據中心運營商一樣，日益依賴人工智能支出熱潮能夠持續。其大部分收益取決於OpenAI估值上漲及最終進行大型首次公開募股（IPO）的前景。
截至10月，軟銀對OpenAI的投資承諾已接近650億美元。該公司還簽署了一項400億美元過橋貸款，爲相關投資提供資金。
這筆貸款是亞太地區有史以來規模最大的過橋融資之一。軟銀不斷加大對一家自身控制權有限的企業的押注，正引發投資者不安。
韓國計劃強化英偉達供應鏈
根據英偉達與SK集團的協議，雙方將在朝鮮半島聯合建設容量超過2吉瓦的AI數據中心。
這一用電規模大致相當於150萬個美國家庭的能源需求。首座由SK電訊建設的所謂“AI工廠”將在明年投入使用。
英偉達首席執行官黃仁勳接受採訪時表示：“這是韓國的黃金時代。他們的半導體業務正在蓬勃發展，工業也在蓬勃發展。”
“要知道，這個國傢俱備幫助全世界建設AI基礎設施的能力。”黃仁勳表示。
加強與SK集團的聯繫，有助於英偉達獲得更多計算機存儲芯片。SK海力士和韓國競爭對手三星電子，是這一關鍵組件的兩大主要供應商。
全球AI數據中心快速建設，使相關存儲芯片持續短缺。英偉達將協助SK海力士設計未來的高帶寬存儲芯片，以加強自身供應鏈保障。
黃仁勳表示，超過5000億美元的交易既包含英偉達採購存儲芯片的資金，也包括SK集團購買英偉達超級計算機的支出。
“因此，我們雙方之間將進行價值半萬億美元的業務往來，”黃仁勳說道。
上週五晚些時候，英偉達還宣佈向Naver投資10億美元，用於支持其在韓國建設AI數據中心。
這筆資金將使Naver把項目規模擴大至原來的三倍以上。該數據中心由Naver與美國私募股權公司Brookfield聯合開發，將全部採用英偉達AI計算硬件。
消息公佈後，Naver在首爾上市的股票上漲超過8%。
黃仁勳堅持認爲，投資OpenAI和Anthropic等企業不僅有助於英偉達自身業務，也能產生豐厚的投資回報。
英偉達還投資了IREN、CoreWeave和Nebius等數據中心企業。如果不計算正在討論的新OpenAI協議，公司今年宣佈的類似交易總額已超過5400億美元。
黃仁勳始終否認相關投資屬於循環交易。今年1月談及英偉達對CoreWeave的投資時，他稱其在對方最終融資總額中所佔比例很小。
“相比於他們最終必須去籌集的資金總額，這隻佔很小的一部分，”黃仁勳表示，“認爲這是一種循環交易的想法——簡直太荒謬了。”
