每日投行/機構觀點梳理（2026-08-03）
國外
1. 小摩：美財政部干預日元火力有限
摩根大通稱，美國財政部可用於支持與日本進一步協調貨幣干預的流動性資源有限，但如果官員們採取更非常規的措施，其火力也可大幅擴大。策略師Junya Tanase等在報告中寫道，截至6月，財政部的匯率穩定基金持有約130億歐元計價資產和255億美元資產，與日本在2022年至2026年間約350億至600億美元的干預規模相比相形見絀。摩根大通表示，財政部可通過將其持有的國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）轉換爲美元，以及將外幣資產換成美元，來大幅擴充其火力。在這種情況下，財政部理論上最多可動用約1870億美元，而美聯儲的參與則可使任何干預的規模有效翻倍。不過，他們寫道：“我們並不認爲財政部能以無限能力進行干預，因爲匯率穩定基金資源有限，新的資金可能需要國會撥款”。
2. 小摩：僅憑通脹不足以終結美股長期上漲勢頭，標普500指數未來12個月內將上漲約10%
摩根大通一位頂級策略師表示，儘管美國正經歷“通脹過山車”，但這並不會阻止股市飆升至歷史新高——標普500指數在未來12個月內仍將上漲大約10%。摩根大通私人銀行執行董事兼全球投資策略師克里蒂·古普塔（Kriti Gupta）預計，到明年年中，該基準指數將達到8200點左右。摩根大通認爲，僅憑通脹不足以終結股市的長期上漲勢頭。古普塔表示，支撐牛市的主要基礎依然穩固：其中一個重要原因是強勁的經濟增長。美國經濟持續擴張，即使通脹依然令人擔憂，也給企業和投資者帶來了信心；另一個主要原因是市場對人工智能的巨大需求。古普塔預計，美國股市今年將繼續保持兩位數的回報率。
3. 大摩：上調韓國股市評級至超配，槓桿出清後有36%的上漲空間
摩根士丹利將韓國股票評級從平配上調至超配，稱近期“槓桿出清”，爲投資者參與人工智能交易和工業超級週期主題提供了更好的入場機會。Daniel K Blake等策略師在報告中寫道，隨著擁擠交易和槓桿頭寸的大幅平倉，韓國KOSPI指數指數較其9000點的目標位仍有36%的上漲空間。週一該指數一度下跌5.5%，上週五創紀錄上漲18%。分析師表示，近期拋售“主要是技術性因素所致”，並稱“槓桿ETF、對沖基金槓桿以及散戶保證金交易的去槓桿過程已過半程”。摩根士丹利預計，KOSPI指數短期將在5500點至10500點區間波動，並認爲三星電子和SK海力士將爲市場提供估值支撐；工業、國防和金融等行業的股票料將受益於利好因素。
4. 三菱日聯：若想美日實現更持久的下跌，需要基本面發生實質性變化
三菱日聯表示，歷史經驗顯示，美日聯合干預通常發生在美元兌日元走勢的關鍵轉折點附近，但並非每一次都立即奏效，趨勢的真正轉變往往需要一定時間。例如，1998年6月，在聯合干預的推動下，美日在數日內從146急跌至136，但直到至少兩個月後、亞洲金融危機的深層動因開始發生變化，美日的長期趨勢才真正被打破。再如1995年2月的聯合干預，美日從100一路暴跌至80，隨後纔回升至100並終結了此前的下行趨勢。總體而言，此次聯合干預無疑是意義重大的，短期內確實可能在清除日元空頭倉位方面發揮重要作用。但美日若要實現更持久的下跌，基本面可能仍需發生實質性變化——包括日本實際利率仍然偏低，以及市場對政府財政支出路徑的擔憂等。在這方面，預計日本央行的加息步伐將快於市場目前的定價，這也是我們預測美元兌日元將逐步走低的重要依據之一。
5. 道富資管：日本央行可能在9月或10月加息
道富投資管理的Masahiko Loo表示，日本央行可能會將下一次加息的時間提前至9月或10月，而不是許多人預期的六個月間隔之後。該策略師預計，日本央行將逐步向1.5%至1.75%的最終利率水平邁進。在週五的新聞發佈會上，日本央行行長植田和男對通脹可能超調錶示了高度關切，稱這一風險不容忽視。植田和男表示：“如果我們認爲金融環境過於寬鬆，完全有可能加快加息步伐。”
6. BlueBay：美聯儲沃什面臨市場信心蒸發的風險
BlueBay首席投資官馬克·道丁在一份報告中指出，如果美聯儲主席沃什放棄前瞻性指引，可能會加大市場對美聯儲失去信心的風險。道丁表示：“在歷任美聯儲主席推行前瞻性指引的時期，該機構享有高度的信任與信譽。”然而，若陷入信息真空狀態，市場疑慮可能加劇，對美聯儲的信任也可能開始動搖。他指出，當前美國債務水平已創歷史新高並以驚人速度增長，若對市場走向採取放任態度，一旦市場信心突然喪失，可能會埋下巨大的風險隱患。
7. 牛津經濟研究院：通脹風險加劇，歐洲央行9月加息可能性增大
牛津經濟研究院分析師Iain Simmons表示，歐元區通脹率仍高於目標水平，且未來面臨重大風險。由於中東局勢升溫導致能源價格高企，7月份整體通脹率上升0.1個百分點，至2.9%。他說，自伊朗停火協議破裂以來，產生更廣泛通脹影響的風險已大幅上升，這增強了9月份加息的理由。“通脹率仍高於目標，且昨日好於預期的GDP數據表明，歐元區經濟可能比此前認爲的更容易承受緊縮政策。”Simmons說，儘管如此，通脹數據顯示對中東局勢升溫的反應相對溫和，且今年晚些時候第二輪工資效應可能有限。
國內
1. 中金：AI回調高度類似2000年四輪迴撤，本輪企穩需三大壓力緩解
據中金研究，6月中下旬開始，全球AI鏈都出現明顯回調，尤以“高槓桿、高擁擠和高散戶”的韓國最爲劇烈。這背後既有高擁擠和高槓桿的放大作用、有宏觀因素的擾動（如美聯儲加息預期升溫、霍爾木茲海峽再度封鎖推高油價等），也有市場對AI走到這一步再度燃起的泡沫擔憂（Meta出租算力等，Token支出下降等）。實際上，在2000年3月泡沫最終破裂前，科網行情也至少有四輪規模較大、時間較久的回調。下跌觸發因素與本輪調整高度相似：產業趨勢出現短期波折；宏觀環境的“逆風”；估值情緒過熱。而最終科技股能夠再度反彈，也是由於這三方面壓力緩解。因此，對應到當下，市場企穩甚至再重新開啓新一輪上漲也需要這三者的配合，即高擁擠和高槓桿的消化（大體做到），美聯儲加息預期的緩解或靴子落地（觀察7月FOMC），更重要的是財報和產業方面的新催化（7-8月財報季）。
2. 中信證券：先進封裝持續迭代升級，玻璃基板大有可爲
中信證券研報稱，我們持續看好先進封裝將成爲未來支撐高端芯片性能維持高斜率升級的重要路徑，而玻璃基板則有望成爲解決當前先進封裝大尺寸化、高密高速升級、產出效率等瓶頸的重要工藝，有望進入加速成熟/放量階段，我們看好其未來的市場前景。其中玻璃基載板滲透趨勢明確、增長彈性高，我們建議重點關注產業鏈投資機會，同時玻璃中介層、玻璃載體/玻璃橋等領域的亦存在較大增長機會。
3. 中信證券：短期不確定性與長期機遇並存，加息落地後方見曙光
中信證券表示，錯過此輪加息時點後，短期無論美聯儲9月加息與否，美股估值均面臨壓力，但中長期看，加息落地有望釋放估值壓制，疊加“生產力與就業工作組”對AI的積極取向，美股AI敘事有望長期延續。7月29日FOMC連續第五次按兵不動，三位票委投票支持加息25bps，聯儲內部分歧公開化，市場呈“短端鴿、長端鷹”的割裂反應，通脹預期上行壓制美元併爲日本財務省干預匯市提供窗口，CSP雲業務的高增速一定程度上緩解了AI三重資本開支可持續性擔憂。短期利率敏感行業、高估值低增長板塊及小盤股承壓，下一個流動性預期轉向窗口關注8月末Jackson Hole大會或9月議息會議。
4. 中信證券：陣痛期已過右側機會來臨，看好8月新車催化期的表現
中信證券研報指出，A股智選標的在上半年受鴻蒙體系內部分流加劇、存儲和碳酸鋰等漲價等因素影響，量、價、利均有明顯壓力，疊加資金面受AI板塊虹吸影響，股價經歷了漫長的陣痛期。近期中報利空落地，且隨著市場資金面在AI和非AI板塊的再平衡，反彈幅度超出預期，中信證券看好8月新車催化期的表現。
5. 廣發策略：AI資產在7月份的快速回撤之後，後續大概率有較可觀的修正空間
廣發策略研報指出，“單頂”是市場的特例，A股寬基僅在2015年出現過、道指和標普500未出現過、納指僅在2000年出現過。兩種情況下可能出現單頂：一是資金面的不可逆轉衝擊（去槓桿）、二是盈利週期的快速逆轉（一次性盈利或強週期）。當前A股牛市，AI資產不在這兩種衝擊環境之下，因此，最差的情況也會出現反覆的多重頂，換言之，在7月份的快速回撤之後，後續大概率有較可觀的修正空間。
6. 華泰證券：現階段更接近“交易底初現”
華泰證券研報指出，當前科技行情的核心矛盾在於其交易底是否構築完成，華泰證券認爲現階段更接近“交易底初現”，判斷的支撐主要來自於：1.調整空間已較充分，主線回撤達到典型高彈性方向的超跌區間；2.境內外槓桿交易型資金已完成一定出清，槓桿資金回吐二季度全部增量，美股對沖基金和韓股槓桿資金也已從極端位置收縮；3.但市場近期賣盤拋壓仍偏強，尚未形成主要增量。趨勢性反彈的關鍵窗口在8月下旬，屆時中報、英偉達財報以及反彈過程中的贖回壓力將共同決定科技能否形成新一輪主升。配置上，紅利繼續承擔底倉，科技反彈優先圍繞原主線中業績確定性較高的半導體設備等展開，非主線則關注中報改善的方向，如券商、創新藥等。
7. 華泰證券：汽車板塊基金持倉和估值至歷史低位，關注三季度末內銷景氣度改善情況
華泰證券研報稱，2026年二季度汽車板塊基金重倉持股佔比降至1.65%，爲2021年以來最低，估值處近5年15%以下分位，倉位與估值同處歷史相對低位。研報認爲本輪減配的主因是內需退潮壓低了板塊盈利預期，AI主線的虹吸則加速了籌碼出清，把減倉壓縮到一個季度內快速完成。四個核心子板塊全部減配但分化明顯：乘用車減配最深、基本面最弱，商用車盈利在改善而持倉與股價跌幅居前、背離最大，零部件最抗跌且部分具備獨立α的個股獲加倉，摩托車及其他爲汽車二級板塊中唯一超配板塊。研報認爲，板塊賠率或已到極值，向下空間有限，而贏率取決於板塊基本面拐點，重點關注三季度末內銷景氣度改善情況，方向上優先關注出口亮眼的商用車出口鏈和摩托車板塊，以及具備獨立α的零部件個股。
8. 東吳證券：美國消費信貸逾期率近新高並不意味著美國信貸狀況全面和持續惡化
東吳證券表示，疫情危機以來，美國消費信貸嚴重逾期率持續上行，車貸與信用卡逾期率均接近歷史新高附近。我們研究發現，這背後更多是統計口徑、信用評級遷徙等技術因素放大了消費信貸逾期率的嚴重程度；以更爲合理的新增逾期率等指標來看，美國居民信貸狀況並沒有全面和持續惡化。儘管如此，美國消費信貸的結構性風險仍然不可忽視，尤其是車貸、信用卡等消費信貸逾期問題集中於次級借款人、中低收入人羣等羣體。這意味著，美國經濟在迎來全面復甦之前，K型分化的“下端”仍是需要持續關注的薄弱環節。
