加息還是繼續等？美聯儲傳聲筒：兩份通脹報告將“檢驗”沃什的強
《華爾街日報》首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos最新撰文稱，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）設想中的央行，利率決策不應取決於最新月度數據，但這一設想可能不得不暫時擱置，未來一個月公佈的兩份通脹數據，可能成爲決定美聯儲9月政策方向的重要依據。
文章稱，沃什此前提出的政策理念是，利率決策不應被單個月度數據左右。但當前形勢下，這一原則可能面臨現實壓力。
市場關注的焦點首先集中在週三公佈的7月消費者價格指數（CPI）。如果數據顯示通脹降溫，將緩解沃什以及整個美聯儲政策委員會面臨的壓力；如果數據高於預期，則可能迫使沃什通過實際行動證明其此前未能清晰表達的抗通脹立場。
經濟學家預計，剔除食品和能源價格後的核心CPI環比上漲0.2%。若月度漲幅達到或低於這一水平，將與通脹逐步迴歸美聯儲2%目標的路徑相符；若超過這一水平，則可能削弱這一判斷。
7月CPI數據還將影響本月晚些時候公佈的美聯儲偏好的通脹指標。目前，美聯儲關注的核心個人消費支出價格指數（PCE）6月同比上漲3.3%，高於一年前的2.8%。
通脹預測遭遇現實挑戰
近期通脹數據之所以受到高度關注，與美聯儲官員此前的判斷有關。
多名官員在6月公佈經濟預測以及之後的公開講話中表示，他們預計無需進一步收緊貨幣政策，通脹也能回落至2%的目標水平。
這一判斷主要建立在兩個假設之上：一是關稅帶來的價格影響屬於一次性衝擊，隨後會逐漸消退；二是隨著中東局勢緩和，能源價格可能跟隨原油價格下降。
但實際情況是，這些因素並未完全消失，同時市場還出現新的價格壓力來源，包括與人工智能基礎設施建設相關的技術設備和軟件價格上漲。
即將公佈的通脹數據，將檢驗美聯儲官員此前的預測是否仍然成立。
與此同時，抗通脹立場已經成爲沃什政策形象的重要組成部分，這也增加了市場對其兌現承諾的期待。
美聯儲7月會議決定維持利率不變，符合市場預期。但由於沃什未能在會後新聞發佈會上清晰解釋這一決定，投資者反應出現分歧。
當被問及如果通脹無法下降，加息是否會成爲解決方案時，沃什表示，加息可能是政策工具之一，但未必是主要手段。
他同時暗示，債券收益率上升已經替美聯儲承擔了一部分緊縮作用，並提到可能重新思考美聯儲通脹目標的表達方式。
這些表態令市場產生疑問：沃什是否願意通過加息而非政策溝通來應對通脹壓力。
部分分析人士認爲，美聯儲7月維持利率不變仍有合理依據。他們指出，相較於生產率水平，勞動力成本增速正在放緩，這降低了全面價格上漲的風險；關稅相關影響似乎正在減弱；此外，統計方法調整也可能使9月公佈的核心通脹數據出現下降。
沃什溝通方式引發市場疑慮
沃什上次講話期間，美國30年期國債收益率出現上升，此後並未明顯回落。
法國巴黎銀行首席美國經濟學家詹姆斯·埃格霍夫（James Egelhof）表示，這種情況在政策會議期間並不常見，顯示市場對沃什領導下的美聯儲正在形成新的判斷。
他說：“與市場對沃什領導下的美聯儲的認知有關的一些更根本性的變化正在發生。”
太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席經濟學家保羅·麥卡利（Paul McCulley）認爲，沃什更多依靠原則性表述，而不是具體政策信號，這可能增加他未來證明自身行動能力的壓力。
“他以如此誇張的方式表達，實際上從實際操作層面限制了自己的選擇。”麥卡利說。
7月政策會議後的幾天內，參與會議的19名美聯儲官員中有10人公開發表講話，爲維持利率不變提供了沃什沒有詳細說明的理由。
其中，在12名擁有投票權的委員中，至少6人近期表示，如果通脹未出現改善，他們可能支持未來加息。7月會議中投票支持加息的三名官員也包括在內。
沃什的表態還引發部分觀察人士對其政策動機的討論。有人質疑，他是否是在淡化加息必要性，以便通過強硬表態延遲實際行動；也有人認爲，他可能希望避免與任命他的美國總統特朗普發生衝突，因爲特朗普此前要求美聯儲維持低利率。
瞭解沃什的人士表示，他不會接受這兩種解釋。
支持沃什的人則認爲，7月新聞發佈會造成的市場困惑需要進一步修正，可能會在本月晚些時候舉行的傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上得到澄清。
也有人認爲市場反應過度，因爲基於市場交易形成的通脹預期指標並未出現明顯變化。
前美聯儲副主席唐納德·科恩（Donald Kohn）表示：“市場反應所講述的故事並不像市場評論人士所說的那麼可怕。但你不希望在新聞發佈會後得到這樣的結果：長期利率上升，短期利率下降。”
9月決策或決定沃什信譽考驗
市場目前對7月會議後的影響仍保持警惕。
Timiraos寫道，如果投資者此前只是將7月的挫折視爲一次溝通失誤，沃什仍有機會修復市場信心。但如果市場預期9月會採取行動，而美聯儲最終繼續按兵不動，美國國債市場可能再次出現類似7月會議後的反應。
沃什上任後希望改變美聯儲傳統溝通方式。他認爲，過度向市場說明哪些條件會觸發政策行動，可能限制央行靈活性，並削弱市場自身判斷經濟狀況的能力。
在他看來，減少前瞻性指引，反而能夠讓政策信號更加清晰。
但科恩認爲，這種方式也存在風險。
“如果你不闡明你在想什麼以及你是如何想的，那麼當你的想法沒有得到驗證時，你如何知曉？”他說。
Timiraos稱，如果7月和8月通脹數據持續偏強，沃什將面臨兩種選擇：推動加息，或者維持利率不變，同時接受更多美聯儲官員的反對意見。若美聯儲繼續暫停行動，7月會議後出現的市場疑慮可能進一步擴大。
相反，如果通脹數據溫和，沃什將暫時擺脫壓力。支持收緊政策的官員將缺少進一步施壓的依據，而沃什也可以在傑克遜霍爾會議上按照自己的節奏解釋政策框架。
不過，對於一位強調“不應依賴單月數據”的美聯儲主席而言，市場將如此高度關注兩份月度通脹報告，本身就形成一種矛盾。沃什上月曾表示：“依賴數據的歷史問題在於數據和依賴本身。”
但當前市場之所以密切關注這些數據，正是因爲它們可能確認已有趨勢，也可能預示新的政策方向。
過去，美聯儲延後政策調整通常不會造成嚴重後果，因爲投資者能夠理解央行的目標和行動邏輯。但在市場尚未完全理解新任主席政策框架的情況下，溝通帶來的緩衝空間可能正在減少。
最後，Timiraos寫道，美聯儲9月之後的下一次會議時間接近美國中期選舉前夕，屆時官員可能不願首次實施加息。這意味著，如果9月未能採取行動，下一次可能的調整將被推遲至12月，而美聯儲內部對現有通脹預測的信心可能繼續受到考驗。
