散戶觀望，機構掉隊！慘淡情緒下，美股即將出現新機會？

上週，標普500指數自3月下旬以來的累計漲幅已達22%，並歷史上首次突破7700點大關。隨著投資者消化最新一批財報，該基準指數在本週一收盤時基本持平。

到了週二，受巴基斯坦國防部長關於美伊正接近達成和平協議言論的提振，標普500指數小幅走高。在指數屢創新高的背後，強勁的第二季度財報季構成了核心驅動力。

在截至6月的三個月內，標普500指數成分股的利潤同比大幅激增32%。這一驚人的企業利潤增速，在歷史上僅出現於重大經濟衰退結束後的復甦初期。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett在電話採訪中直言：“可以說，這是經濟史上最好的盈利環境。”

面對堅實的基本面數據，他進一步補充強調：“你必須極具想像力，才能想出一個看跌的理由。”

多重宏觀陰霾壓制看漲情緒，機構倉位滯後於基本面

儘管基本面一片大好，但市場的狂熱情緒卻被牢牢壓制。地緣政治動盪、通脹反彈壓力、美聯儲內部分歧、中東衝突以及11月美國中期選舉等一系列變數，依然是籠罩在投資者心頭的陰霾。市場對利率上升可能蠶食企業利潤的擔憂揮之不去，這直接導致場外新增資金的買入節奏出現放緩。

Baird Strategas彙編的數據顯示，上週流入美國股票交易所交易基金（ETF）的新增資金約爲310億美元。這一資金流入速度已明顯低於6月上旬股市創下前一個歷史高點時的水平。

美國個人投資者協會（AAII）的獨立數據同樣印證了市場的謹慎態度。在過去25周內，有多達20周的看跌人數超過看漲人數。這種悲觀情緒的持續時間，是自美國總統特朗普推出全球關稅政策之後最爲漫長的一次。

在具體倉位佈局上，大型資金管理機構的動作也顯著滯後於業績表現。美國銀行的一項情緒調查顯示，策略師目前建議投資者將約56%的資金配置爲股票，遠低於1999年至2007年期間曾出現的70%的水平。

該行股票和量化策略師Jill Carey Hall在電話中表示：“股市的倉位佈局並不像之前某些週期那樣引人注目。”

德意志銀行策略師Parag Thatte等人在給客戶的報告中指出，目前大盤股的倉位水平僅處於過去10年觀察值的第87個百分位。

報告分析稱，這一歷史分位點通常對應著15%左右的企業盈利增速。該讀數遠遠低於當前32%的實際利潤增速，暴露出機構倉位並未充分反映出當前卓越的盈利增長。

預期差開啓逢低佈局窗口，華爾街機構看好後市回報

歷史經驗表明，投資者情緒與市場基本面之間的這種顯著錯配，往往會爲市場孕育出新的買入機會。

22V Research的策略師觀察到，AAII牛熊指數與該機構追蹤美國各項宏觀發佈數據的專有經濟數據指數之間，正呈現出明顯的差距。

該機構的模型預計，目前的估值偏離度暗示標普500指數在未來一個月、三個月和六個月內，將分別實現1.6%、5.1%和7.8%的漲幅。

22V Research總裁兼首席市場策略師Dennis DeBusschere在致客戶的報告中寫道：“當前投資者情緒相對於經濟數據的讀數表明，市場回報率將高於正常水平。”

滙豐銀行全球股票策略師Alastair Pinder同樣指出，過去幾周湧現的諸多宏觀問題，確實讓投資者有充足的理由質疑當前的股市牛市。

但他依然對後市保持樂觀：“我們認爲這些擔憂已越來越多地反映在市場定價中，而市場同時又在繼續低估基本面的改善。”

綜合這些信號，在宏觀隱憂壓制住市場非理性繁榮的背景下，理智佔據上風的“冷清”狀態，恰好爲美股牛市的延續提供了健康的蓄力環境和充足的後續購買力。