每日投行/機構觀點梳理（2026-08-13）
國外
1. 華爾街預言家：美國房市出現崩潰跡象，2008年危機信號再現
有“華爾街預言家之稱”的前美林證券首席北美經濟學家羅森伯格（David Rosenberg）最新警告稱，從很多方面來看，美國房地產市場都陷入了困境。而最新數據顯示，這種情況與2008年金融危機爆發前夕的情況有著驚人的相似之處。這位美國知名經濟學家、羅森伯格研究公司總裁曾成功預測互聯網泡沫破裂和房地產崩盤。羅森伯格表示，房地產市場的一個預警信號在住房危機爆發前就會出現。他週三撰文指出，這個信號就是房屋年銷售率的下降，最近已跌破2008年初的水平，而當時正是房地產崩盤爆發的開端。根據全美房地產經紀人協會（NAR）的數據，7月份成屋銷售年化速度下降近2%，至406萬套。相比之下，NAR的數據顯示，2008年1月成屋銷售年化速度爲489萬套。當時，這是美國九年來成屋銷售年化速度的最低水平。
2. 高盛：美聯儲或許2026年全年都維持利率不變，通脹將趨於緩和
高盛的歐洲、中東和非洲投資策略主管Matheus Dibo表示，美聯儲很可能在2026年全年維持利率不變，通脹風險應會在下半年緩和。“顯然，市場目前仍在消化加息預期，但我們實際上並不同意這種看法，並認爲美聯儲在可預見的未來將維持利率不變，”Dibo週三表示。Dibo表示，今年年初公佈的通脹數據受到油價、世界盃和關稅推動，但目前幾乎沒有跡象表明通脹會在2026年餘下時間擴散。他補充稱，鑑於住房市場的趨勢，住房通脹應會緩和。交易員目前預計，9月份加息25個基點的概率約爲50%。
3. 摩根大通：通脹將緩慢回落，美聯儲無需加息
摩根大通資產管理公司首席全球策略師表示，美聯儲應維持利率不變，並預計隨著越來越多證據顯示，持續性的工資-物價螺旋不會形成，通脹將逐步回落。David Kelly在7月消費者價格指數公佈後表示：“美聯儲絕對應該按兵不動，我實際上認爲他們也會這麼做。”報告顯示，美國7月核心通脹保持溫和，消息公佈後，美國國債延續漲勢。Kelly指出，三股力量正在共同推動通脹明顯降溫：關稅成本將以同比口徑下降；隨著市場樂觀認爲伊朗戰爭將結束，油價將回落；以及工資增速持續落後於通脹。他補充稱，最後一點削弱了價格壓力形成自我強化循環所需的動力，也意味著美聯儲沒有必要通過加息來遏制通脹。Kelly指出，金融市場目前槓桿水平較高，即使是小幅加息，也可能引發資產重新定價。
4. 德商銀行：霍爾木茲協議難產，中東地緣風險持續施壓能源市場
德商銀行分析師Charlie Lay和Henry Hao指出，隨著市場重新評估霍爾木茲海峽協議的前景，布倫特原油和WTI原油價格走強。伊朗堅持在條件得到滿足之前霍爾木茲海峽將繼續關閉，而地緣政治風險持續高企可能使能源市場保持緊張，並對美國通脹重新形成上行壓力。相互矛盾的信號表明談判正在推進，但能夠恢復霍爾木茲海峽正常航運的協議似乎仍不會很快達成。中東地區其他地方的地緣政治風險仍然居高不下。一架美國海軍直升機向一艘試圖突破美國對伊朗港口封鎖的貨船開火，同時阿曼灣和也門紅海沿岸也報告了涉及商船的獨立事件。由於其他地區煉油能力中斷，歐洲柴油價格也大幅飆升，加劇了市場對本已緊張的能源市場的擔憂。7月能源價格下跌有助於緩解整體通脹，但隨後油價的反彈意味著未來幾個月能源可能再次對通脹形成上行壓力。
5. 高盛：萬億美元儲備在手，日本可復刻多輪“史詩級外匯干預”
在7月末美日聯合出手、實施數十年罕見的史詩級日元干預之後，近期，日元反彈勢頭逐步消退，再度逼近關鍵低位。在這一背景下，高盛最新分析指出，日本當前可動用干預資金相當充裕，足以復刻多輪“創紀錄量級”的護盤行動，日元底部支撐預期有望得到持續強化。據高盛測算，在日本當前總量約1萬億美元的美元外匯儲備中，約2000億美元爲現金及現金等價物，這一規模與今年7月日本央行的歷史性匯率干預體量基本持平。依託美聯儲工具加持，日本可靈活調動的干預資金上限進一步提升，爲後續護盤操作築牢資金基礎。
6. 摩根資管：美國的“特氟龍式通脹”黏不住，美聯儲無需加息
摩根資產管理首席全球策略師David Kelly表示，美聯儲應維持利率不變，並預計隨著越來越多證據顯示持續性的工資-物價螺旋不會形成，通脹將逐步回落。Kelly週三在美國7月消費者價格指數公佈後接受採訪時表示：“他們絕對應該按兵不動，而且我其實認爲他們也會這麼做。”報告顯示，美國7月基礎通脹表現溫和，美國國債在數據公佈後維持漲幅。Kelly指出，三股力量正在共同推動通脹明顯回落：關稅成本按同比計算將下降；市場對伊朗戰爭結束的樂觀情緒推動油價下跌；以及工資增速持續落後於通脹。他補充稱，最後這一點意味著物價壓力缺乏自我強化所需的動力，也降低了迫使美聯儲加息的可能性。他說：“美國現在基本上是‘特氟龍式通脹’，它黏不住。”他表示，沒有必要試圖加快這一過程，“就像受傷一樣，只能慢慢恢復。如果試圖加速，反而會把事情搞糟。”他還稱：“如果工資沒有反應，就不可能形成工資-物價螺旋。”
7. 五三銀行：7月CPI勉強達到美聯儲9月按兵不動門檻
五三銀行（Fifth Third Commercial Bank）首席美國經濟學家Bill Adams表示：“7月CPI報告勉強達到足以推動美聯儲在9月下一次會議上維持利率不變的門檻。美聯儲政策制定者在7月已經釋放信號，若要避免加息，那麼從現在到9月會議期間，核心通脹必須有所改善。”
8. 加拿大帝國商業銀行：7月通脹報告強化了美聯儲9月按兵不動的預期
加拿大帝國商業銀行資本市場分析師Helen Lao表示，這份CPI報告強化了該行對美聯儲下月維持利率不變的預期。核心CPI符合預期，通脹同比數據繼續放緩，這應該能讓美聯儲部分委員感到放心。繼續維持9月FOMC會議美聯儲將按兵不動的判斷。
9. 凱投宏觀：韓國半導體繁榮或在兩年內降溫
凱投宏觀的經濟學家Marcel Thieliant表示，儘管短期內韓國GDP增長面臨上行風險，但由半導體驅動的韓國經濟繁榮可能在未來兩年內失去動能。這位經濟學家預計，美國人工智能投資熱潮將在2028年降溫，這可能促使韓國芯片製造商開始削減資本支出，因爲半導體行業具有高度週期性。Thieliant指出，三星電子和SK海力士宣佈了一項總額達800萬億韓元的投資計劃，將在韓國西南部建設新的芯片製造廠，但具體投資時間表尚未公佈。他指出，在2023年，隨著疫情後的電子產品繁榮逆轉，SK海力士曾將資本支出削減了三分之二。
國內
1. 中金：美國通脹或已進入新的階段，通脹持續的時間可能相應延長
中金研報稱，美國7月CPI季調後環比上漲0.1%，同比3.4%，核心通脹環比0.2%，同比2.5%，均符合市場預期。能源價格繼續回落，但8月以來國際油價重新走高，增加未來能源價格不確定性。核心通脹方面，商品偏強，服務偏弱，尤其是計算機、軟件等信息技術產品價格持續上漲，反映AI資本開支擴張帶來的供需錯配正逐步向消費端傳導。我們認爲，美國通脹或已進入新的階段，其驅動力正由關稅、油價等供給衝擊，逐步轉向AI投資帶來的需求擴張，通脹持續的時間可能相應延長。對美聯儲而言，這份數據緩解了短期加息的壓力，但相較於供給推動型通脹，需求拉動型通脹更需要決策者加以關注。
2. 華泰證券：關注氮化鋁國產替代機遇
華泰證券研報表示，需求側，AI算力擴容驅動光模塊功耗提升，氮化鋁憑藉高導熱性、高絕緣、高熱適配性等優勢，有望從可選項轉爲必選項，華泰證券測算2027年光模塊有望拉動高端氮化鋁粉體需求超2000噸。供給側，日系企業受稀土管控影響原材料短缺供應受限，疊加下游旺盛需求，供需錯配有望驅動價格上漲，國內企業積極推進產線爬坡與客戶導入，或迎來國產替代機遇。
3. 中信證券：中東或仍將處於特朗普在，“TACO式退讓”與“惱羞成怒式升級”的僵局之中
中信證券研報稱，美以伊衝突已延宕逾五個月，針對近期市場關注的伊朗-阿曼潛在通航協議，我們認爲該協議無法徹底化解海峽通航風險，中東局勢或仍將處於特朗普在 “TACO式退讓”與“惱羞成怒式升級”之間反覆循環的僵局之中。究其原因，一來該協議本質是伊朗對美施壓工具，但其強硬態度將直接危及特朗普的政治遺產，因而雙方談判難有進展。二來各方圍繞海峽控制權仍存在結構性矛盾，或難形成長期穩定的管理制度。綜合來看，後續真正具有觀測意義的信號是美國是否正式啓動制裁豁免、資產解凍及海上封鎖調整。展望後續影響，在中短期，即使各方達成海峽管理安排並解除封鎖，通航量也未必能夠迅速、完全恢復至戰前水平。在有限通航情景下，全球通脹壓力仍在，但極端風險可控。在長期，圍繞霍爾木茲海峽的博弈顯示美國維護全球秩序的能力和意願正加速衰落，並將推動中東地緣格局與全球供應鏈加速重構。
4. 中信建投：AI仍是中期景氣主線，但高位算力硬件進入分化階段，資金逐步向AI應用端擴散
中信建投研報指出，本週市場風格由成長進一步向低位消費和價值方向切換，傳媒、社會服務、商貿零售、美容護理、食品飲料及房地產等行業表現較強，通信、電子等前期強勢板塊明顯調整；華爲、人工智能、機器人、儲能、新能源汽車及數字經濟等概念漲停活躍度仍居前，週五市場情緒明顯修復。AI仍是中期景氣主線，但高位算力硬件進入分化階段，資金逐步向AIGC、文化傳媒、數據要素等AI應用端擴散，後續需更加關注業績兌現和擁擠度風險。機器人受政策支持和產業化進展催化，仍具主題彈性。新能源圍繞儲能、新能源汽車、鋰電池和光伏輪動，反內捲及供需改善邏輯延續。有色金屬多重利好共振，工業金屬開啓超跌復甦。創新藥政策和出海邏輯仍在，但短期熱度有所下降；消費、地產及順週期方向出現低位修復，持續性仍需觀察基本面改善情況。
5. 中信證券：衍生品市場定價的美聯儲加息預期還有進一步下修的空間
中信證券研報稱，美國7月CPI全面符合預期，核心通脹延續溫和表現，二次通脹效應微弱，這有助於進一步緩解市場對通脹風險的擔憂。我們仍認爲美國通脹粘性不強，預計美國總體CPI同比在三季度內將大致延續溫和放緩趨勢並於9月觸底，此後在今年四季度稍有反彈並於明年3月快速下行。我們仍預計美聯儲今年全年按兵不動，衍生品市場定價的加息預期還有進一步下修的空間。
6. 銀河證券：持續看好鐵路裝備高景氣延續
中國銀河證券研報稱，2026年上半年全國鐵路完成固定資產投資3632億元，同比+2.1%，在去年高位基礎上延續增長；投產新線355.2公里，同比+16.5%。上半年全國鐵路完成旅客發送量23.48億人，同比+5%，創歷史同期新高；完成貨物發送量26.22億噸，同比+2.5%。根據中國銀河證券對線路的梳理，2026年—2028年預計年均新投產里程有望超3000公里，其中2027年爲通車高峯，未來三年動車組新車招標有望維持高位；同時，動車組維修按照修程修制推進，2024年起進入放量週期，中國銀河證券測算“十五五”時期年均高級修市場空間有望超500億元；持續看好鐵路裝備高景氣延續。
