每日投行/機構觀點梳理（2026-09-03）
國外
1. 羅素投資：預計非農就業會給美聯儲帶來好消息
羅素投資公司高級投資策略師BeiChen Lin在一份報告中表示，在該公司的基準情景下，美聯儲今年預計將維持利率不變。他在週五美國就業報告公佈前表示：“但如果就業崗位增幅明顯高於市場預期，例如超過預期的兩倍，而通脹表現仍未改善，這可能促使美聯儲進一步考慮加息。綜合本週將公佈的各項勞動力市場數據來看，我們預計就業市場將處於‘常溫’狀態，而不是過熱或過冷。這對美聯儲而言將是個好消息。”羅素投資公司認爲，美國國債收益率曲線各期限均具有較好的投資價值。
2. 高盛警告：未來一年做好全球股市回報率下降的準備
高盛首席全球股票策略師日前在接受採訪時指出，未來12個月股市漲幅將更爲溫和。“過去一年以及今年迄今爲止，標普500指數乃至全球其他股市都取得了驚人的回報。”高盛首席全球股票策略師彼得·奧本海默表示：“投資者已經積累了豐厚的回報。預計從現在起，回報率將會降低。”
3. 摩根大通：美債收益率升至5%或令股市面臨風險
摩根大通全球投資策略負責人格蕾絲·彼得斯表示，在全球股市迎來歷史表現疲弱的9月之際，債券收益率持續上升對全球股市構成了關鍵風險。彼得斯預計，今年美國和歐洲股市仍有進一步上漲空間，但她警告稱，在11月美國中期選舉等風險事件臨近之際，股市仍可能出現5%至8%的回調。這將屬於健康的回調，而非市場結構性惡化。不斷上升的債券收益率已成爲股市投資者關注的主要問題。市場日益擔心油價上漲將推高通脹，推動10年期美國國債收益率升至4.8%，逼近通常被認爲對股市不利的5%水平；與此同時，30年期美債收益率已升至19年來最高水平。市場越來越猜測，政策制定者將被迫加息，從而推動收益率回到美國財長貝森特擴大回購規模以控制長期借貸成本之前的水平。
4. 美國銀行：標普500指數8月向上突破的有效性持續得到驗證
短期來看，技術面環境存在支撐。美國銀行技術分析師保羅·恰納表示，標普500指數8月向上突破的有效性持續得到驗證。但動量信號轉弱，相對強弱指標RSI、MACD指標未能確認近期價格新高。季節性逆風因素、選舉不確定性、短端收益率上行，意味著行情進入壓力更大的階段，9‑10月高波動風險抬升，11‑12月纔有望再度走強。“指數站穩7500點上方，上漲趨勢保持完整；但收益率上行，市場更可能進入震盪整理而非加速上行。”他給出目標位8000點、8234點，潛在高點8541點。“只要7500‑7504點支撐守住，趨勢依舊偏向走高。”
5. 荷蘭國際：日本央行加息信號提振日元，但美聯儲鷹派預期形成掣肘
荷蘭國際首席市場策略師克里斯·特納表示，日本央行鷹派委員高田創的言論令日元獲得一定提振，但鷹派的美聯儲預期正在改變局面，這意味著日元兌美元可能在160至162附近維持更長時間。他表示，日本央行可能加息50個基點，或連續兩次加息，這一信號對日元而言無疑是利好。不過，他指出，高田創屬於日本央行內部少數鷹派人士之一，因此其言論本身並不應令人感到特別意外。如果日本央行9月加息，這本身就意味著其貨幣政策收緊速度有所加快。荷蘭國際認爲，日本央行可能更傾向於等到2027年，再觀察日本國內消費的表現後作出進一步決定。特納認爲，美國財長貝森特不會特別樂見鷹派美聯儲對日元形成不利影響，但他也會認可美聯儲保持獨立所帶來的好處。
6. 澳新銀行：銅價明年初有望創歷史新高
澳新銀行集團表示，隨著美國關稅擔憂升溫、礦山供應面臨挑戰以及全球需求保持韌性，銅價有望在明年初升至歷史新高。澳新銀行分析師庫馬裏和海恩斯在一份報告中表示，市場猜測特朗普政府可能對銅徵收關稅，已推動大量銅供應流入美國，這將令其他地區的供應趨緊。與此同時，電動汽車和新能源基礎設施領域的投資也將支撐銅消費，而供應端則面臨厄爾尼諾現象導致智利銅產量下降及巴西水電風險上升等壓力。
國內
1. 中金：9月行業配置把握景氣線索下的結構性機會
中金公司發佈9月行業配置研報稱，把握景氣線索下的結構性機會：（1）科技成長後市或呈現分化走勢，需要精挑細選：AI基礎設施相關環節，如光通信、PCB等環節，高景氣狀態在今年確定性仍較強，超跌後有望出現反彈。半導體及算力等領域較多公司則仍需關注基本面與估值的匹配程度；創新藥較多公司進入臨牀數據驗證階段，值得自下而上關注。（2）綜合考慮地緣局勢與產能週期位置，關注業績向好及供需格局改善的領域：如工程機械、電網設備、石化化工等。純內需行業的基本面回升進展仍然相對偏緩，需要進一步觀察。
2. 中金：看好AI算力集羣持續擴容背景下光通信散熱賽道的高成長性
中金公司研報稱，看好AI算力集羣持續擴容背景下光通信散熱賽道的高成長性，建議重點關注光模塊VC、液冷Cage及共封裝交換機液冷機會。隨著光模塊速率升級，單模塊功耗不斷提升，傳統風冷逐步接近散熱邊界，VC均熱板、液冷Cage等高效散熱方案滲透率有望加速提升，行業同時受益於光通信需求增長的Beta和液冷滲透率、單位價值量提升的Alpha；同時，NPO/CPO/XPO等新封裝路線演進有望進一步將散熱需求由模塊級向系統級延伸，持續打開產業空間。供應鏈層面，光模塊散熱廠商依託全球領先的光模塊產業集羣，在客戶協同、快速響應、成本控制及精密製造方面具備優勢，光模塊Cage廠商在風冷Cage時代已切入海外頭部連接器供應鏈，液冷時代有望沿用既有客戶關係實現產品升級和價值量提升。
3. 中信建投：9月資產組合配置可圍繞三條主線展開
中信建投研報稱，9月資產組合配置可圍繞三條主線展開，防禦底倉：紅利、高股息等低波動資產，對抗滯脹的黃金；結構性進攻：A股資源品和盈利確定性較強的硬科技；美股側重點由擁擠的硬件瓶頸品種轉向雲廠商、軟件應用、算力龍頭和半導體設備。換言之，美元流動性敏感資產9月或有機會。謹慎配置：不追漲中國長久期債券，謹慎看待內需增長板塊的做多空間。隱含的配置優劣排序：黃金、銅及資源紅利資產優先；美股軟件應用、雲廠商和算力設備次之；債券中的長債，股票中的內需消費，大宗裏面的鋁偏謹慎。
4. 華泰證券：建議優先關注業績能見度較高的方向
華泰證券發佈策略研報稱，資產配置上，市場正從擴張敘事轉向兌現能力和盈利質量的再定價，短期流動性預期收緊可能壓制估值，業績真空期關注產業端是否有新的催化和訂單驗證，以及9月FOMC會議表態。建議優先關注業績能見度較高的方向，如通信設備、半導體設備/材料、PCB等，其次考慮AI應用的重估機會。
5. 中信證券：維持今年9月美聯儲維持利率不變的判斷
中信證券研報稱，美國7月CPI環比增速錄得0.1%，核心CPI環比爲0.2%，均符合市場預期。7月美國CPI環比小幅上漲，主要由核心商品項環比反彈和核心服務項增速回升推動，同時能源價格連續第二個月下跌部分抵消了通脹上行壓力。7月美國PPI同比增速延續回落，整體美國通脹預期上行風險可控。當前美伊衝突前景仍存在較大不確定性，原油價格、美國通脹壓力上行風險尚存，但預計整體美國通脹壓力可控，維持今年9月美聯儲維持利率不變的判斷。
6. 中信建投：銀行業息差企穩分紅提升優選兼顧基本面、紅利屬性標的
中信建投研報稱，2026年上半年上市銀行營收大個位數增長，利潤穩定小個位數釋放，趨勢向好。信貸大個位數增長，資產端降幅趨緩+負債成本優化下，淨息差邊際企穩，淨利息收入提速。中間業務收入穩定小個位數增長，上市銀行核心營收能力趨勢向好。其他非息存在一定分化，主因兌現浮盈選擇不同。資產質量表觀穩定，地產風險加速出清，零售風險仍在自然暴露。部分銀行選擇在政策尚未退坡、財務資源相對充裕的窗口期加速出清地產風險，有利於未來的業績彈性。部分銀行中期分紅方案落地，國有大行分紅率統一提升1個百分點，紅利屬性進一步提高。展望全年，上市銀行營收、利潤有望延續向好趨勢，基本面企穩。目前銀行板塊以對沖市場爲主，建議選擇兼顧基本面優異且保持行業領先、股息率紮實的標的。
7. 中信證券：AI重構證券投資決策入口，從信息展示走向任務執行與資產經營
中信證券研報稱，證券AI應用正由早期的簡單問答，轉向系統性降低信息處理、研究比較、組合診斷和投後跟蹤成本，推動證券平臺由行情展示和交易執行入口向投資任務執行及資產經營平臺演進。短期行業仍處於產品驗證和場景滲透階段，中長期競爭將由“能否接入模型”轉向“能否穩定完成投資任務、嵌入高頻工作流並形成商業閉環”。隨著底層模型逐步基礎設施化，行業壁壘將更多來自專業金融數據、投研流程產品化、高頻用戶入口、賬戶資產、產品供給和合規治理等複合能力，產業價值有望沿“投研任務入口—財富管理閉環—機構端基礎設施”三條路徑集中。投資策略方面，可圍繞決策入口、資產閉環和機構基礎設施三條主線配置。優先關注擁有高頻投資任務入口、專業金融數據和工具編排能力的金融信息平臺；關注能夠把AI判斷連接到證券賬戶和客戶資產的財富管理閉環平臺；最後建議關注受益於金融行業相關IT建設需求的金融IT公司和數字化、財富管理能力領先的券商。
8. 中信證券：尋找收入、利潤、現金流與資本回報同步改善而估值尚未充分反映的高質量、高景氣資產
中信證券研報稱，2026年半年報顯示，A股盈利週期進入加速修復階段，但“盈利改善”本身正在失去稀缺性，景氣擴散的廣度、盈利修復的質量以及市場定價的充分程度，正成爲下一階段資產選擇的關鍵。當前資源、科技景氣領先，傳統行業盈利修復有所擴散，消費、製造整體仍處相對低位；但高增長並不等同於高質量，需要進一步驗證盈利“成色”。一是科技板塊重點關注利潤能否轉化爲現金，尋找高增長與高盈利質量共振的資產，但對現金流壓力不能一票否決；二是“反內捲”不能僅以資本開支收縮或價格回升判斷，需要觀察供給紀律能否進一步傳導至盈利、現金流和資本回報改善；三是人民幣升值背景下，匯兌損失對盈利質量的影響難以避免，海外毛利率和定價能力成爲識別高質量出海的重要線索；四是紅利投資應從高股息、高自由現金流進一步轉向分紅來源及可持續性，並從動態視角挖掘紅利新邏輯。估值層面，市場已開始爲不同質量的盈利給予差異化定價，下一階段建議重點尋找收入、利潤、現金流與資本回報同步改善，而估值尚未充分反映的高質量、高景氣資產。
9. 中信證券：視頻模型競爭轉向生產可用與商業兌現，AI劇成爲率先形成規模消耗的應用場景
中信證券研報稱，視頻模型競爭正由效果比拼轉向生產可用與商業兌現，AI劇成爲率先形成規模消耗的應用場景。Seedance 2.5通過長時長生成、多模態參考和一致性編輯提高內容交付效率，番茄小說、創作者中心和製作機構承接IP開發與規模生產；紅果則依託免費內容、算法分發及廣告電商變現建立商業回收出口，並通過審覈、分賬與投資政策推動內容供給精品化，字節由此形成模型、內容、流量與變現相互協同的產業閉環。隨著內容供給快速擴張和投流資源趨於稀缺，AI劇的核心矛盾已由生產能力不足轉向有效供給不足，產業鏈價值有望進一步向具備高商業化效率、優質IP與精品製作能力、高質量語料資源，以及與紅果深度合作的公司集中。
10. 中信建投：電力設備及新能源行業景氣兌現但估值壓低，尋找需求的積極變量
中信建投研報稱，二季度鋰電儲能在收入端兌現高景氣，海風、光伏下挫反映行業目前在底部徘徊、電力設備行業也持續進入景氣週期，特別是出口鏈表現較爲出色，但對於未來的擔憂壓低了板塊的估值。擴產層面，行業整體依然溫和。投資建議：大儲、戶儲板塊、鋰電及材料在二季度開始業績增長兌現，供需形勢依然良好，近期受到外部環境變化挑戰，估值水平明顯回落，值得繼續重點關注。在訂單或邊際變化定價的範式上，重點關注國產燃氣輪機產業鏈、AIDC、歐洲海風等環節公司訂單變化。
